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名詞解釋

精選的名詞解釋 。

  

私募股權(quán)  

私募股權(quán)，即私募股權(quán)投資（PrivateEquity，簡(jiǎn)稱PE），是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)的一種投資方式。  

從投資方式角度看，私募股權(quán)投資是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。  

私募起源  

★私募基金之父  

私募基金的首創(chuàng)者是美國(guó)投資家本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham,1894-1976）。1900年前后，美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)一些專門為富有的個(gè)人管理財(cái)富的家庭辦公室，如Phippes、Rockefeller、Vanderbilt以及Whitneys這樣一些富有家族投資了許多商業(yè)企業(yè)，包括AT&T、EasternAirlines公司，以及Mcdonald-Douglas等，這些家族由自我管理逐漸轉(zhuǎn)化為聘請(qǐng)外部專業(yè)人士負(fù)責(zé)選擇和管理投資。  

1923年，9歲喪父、13歲母親投資股市破產(chǎn)的格雷厄姆放棄了工作9年已成為合伙人的紐伯格一亨德森一勞伯公司，自立門戶，成立了格蘭赫私人基金，規(guī)模50萬(wàn)美元，炒作的第一家股票是杜邦。  

★著名的量子基金  

1949年，美國(guó)第一家真正意義上的對(duì)沖基金（HedgeFund）瓊斯組（Jones’Group）以私募的方式成立，引領(lǐng)了對(duì)沖基金的私募風(fēng)潮。富有盛名的量子基金是1960年代末由美國(guó)的索羅斯和羅杰斯私募成立的。  

量子基金的初始資產(chǎn)只有400萬(wàn)美元，基金設(shè)在紐約，但出資人皆為非美國(guó)籍的境外投資者，可避開(kāi)SEC的監(jiān)管。1979年，索羅斯將公司更名為量子公司，來(lái)源于海森伯格量子力學(xué)測(cè)不準(zhǔn)定律。至1997年末，量子基金己增值為資產(chǎn)總值近60億美元的巨型基金。  

量子基金在俄羅斯金融風(fēng)暴以及1997年做空港幣時(shí)遭遇挫折，對(duì)美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股的投資更是讓其損失了近50億美元，元?dú)獯髠?。因?004年4月28日，索羅斯不得不宣布關(guān)閉這一出盡風(fēng)頭的對(duì)沖基金。  

私募股權(quán)排名  

姚剛:努力改變A股以散戶為主的股市結(jié)構(gòu)  

中國(guó)的股市有什么特點(diǎn)呢？首先是股東結(jié)構(gòu)。從持股結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們以機(jī)構(gòu)投資者為主，我指的機(jī)構(gòu)投資者是一般法人，大多數(shù)是企業(yè)法人，持有58.2%的市值，個(gè)人持有26%的市值。機(jī)構(gòu)投資者大部分是產(chǎn)業(yè)資本，它們是最大種類的股東。  

還有一類是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，就是靠投資為生的機(jī)構(gòu)，在中國(guó)比如證券投資基金就是最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，社?；?、QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、企業(yè)年金、養(yǎng)老金等，這些投資于資本市場(chǎng)、靠這個(gè)來(lái)做主業(yè)的機(jī)構(gòu)，就叫專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，持有市值的15.4%。  

中國(guó)的基金持股比重最高曾經(jīng)超過(guò)30%，現(xiàn)在只有15%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)足夠大，不是哪幾個(gè)機(jī)構(gòu)能夠操縱的了，這是一個(gè)很龐大的市場(chǎng)。  

私募融資會(huì)有很大的空間。我們過(guò)去主要是公募融資，公開(kāi)發(fā)行股票，公開(kāi)發(fā)行債券，按照傳統(tǒng)的監(jiān)管理論，監(jiān)管部門主要監(jiān)管公開(kāi)發(fā)行或者公開(kāi)募集的行為，只有涉及公眾利益，政府才會(huì)監(jiān)管，這是金融監(jiān)管的基本理論。金融危機(jī)后，監(jiān)管部門突然發(fā)現(xiàn)私募領(lǐng)域規(guī)模龐大，美國(guó)金融資產(chǎn)持有14%是私募股權(quán)。  

私募雖然是向特定的對(duì)象、有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的主體來(lái)發(fā)行證券，但是當(dāng)私募足夠大會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，政府也要監(jiān)管。當(dāng)年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司一個(gè)私募對(duì)沖基金破產(chǎn)了，幾乎把美國(guó)整個(gè)金融體系拖垮，美聯(lián)儲(chǔ)召集很多機(jī)構(gòu)來(lái)救它。  

私募是為有錢人設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，大部分國(guó)家，都是20%的人持有80%的社會(huì)財(cái)富，20%的人持有80%的存款。中國(guó)的理財(cái)產(chǎn)品中80%以上都是私募產(chǎn)品。我們過(guò)去習(xí)慣于公募，今后我們要重視私募融資。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年推出了中小企業(yè)私募債，我們?cè)O(shè)計(jì)制度時(shí)專門設(shè)定證監(jiān)會(huì)不再審批，完全由中介機(jī)構(gòu)自己去找對(duì)象，找發(fā)債主體，找銷售主體。  

中小企業(yè)私募債效果大大出乎我們的意料，企業(yè)、地方政府熱情百倍，中小企業(yè)私募債沒(méi)有融資門檻，但是它是一個(gè)私募市場(chǎng)，只有有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的合格投資者才能買中小企業(yè)私募債。大力發(fā)展私募市場(chǎng)，有助于解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。  

投資現(xiàn)狀  

2012年，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，私募股權(quán)投資行業(yè)將面臨巨大的退出及回報(bào)壓力。中國(guó)VC/PE行業(yè)將步入深度調(diào)整期，行業(yè)“洗牌”將加速，未達(dá)到預(yù)期收益的PE機(jī)構(gòu)將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，募資、投資均面臨挑戰(zhàn)，甚至遭遇市場(chǎng)淘汰。而專業(yè)水平高、已提前完成募資的成熟機(jī)構(gòu)將更好應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整，投資策略、競(jìng)爭(zhēng)格局都將面臨改變。清科研究中心發(fā)布的2012年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年共有369支可投資于中國(guó)大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，新募基金個(gè)數(shù)大幅超越去年，為歷史最高水平，但募集金額較去年有較大回落，369支新募基金中有359支披露金額，共計(jì)募集253.13億美元；其中人民幣基金354支，外幣基金15支，雖然在數(shù)量上人民幣絕對(duì)占優(yōu)，但在平均單支基金募集規(guī)模上，人民幣基金與外幣基金仍差距明顯。  

投資方面，2012年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)投資活動(dòng)較2011年略有放緩，共計(jì)完成投資交易680起，披露金額的606起案例共計(jì)投資197.85億美元，成長(zhǎng)資本依舊為最主流的投資策略，房地產(chǎn)投資和PIPE投資亦表現(xiàn)搶眼。  

退出方面，受IPO退出艱難且回報(bào)偏低的影響，投資機(jī)構(gòu)在退出活動(dòng)中開(kāi)始有意識(shí)的采用其他退出方式，2012年共計(jì)發(fā)生177筆退出案例，其中IPO退出124筆，占全部退出案例數(shù)的比例降至七成，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、管理層收購(gòu)等退出方式開(kāi)始被更多的投資機(jī)構(gòu)采納。  

私募股權(quán)  

私募股權(quán)  

發(fā)展歷程  

國(guó)際PE發(fā)展歷程  

私募股權(quán)基金起源于美國(guó)。19世紀(jì)末，有不少富有的私人銀行家通過(guò)律師、會(huì)計(jì)師的介紹和安排，將資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn)業(yè)，這類投資完全是由投資者個(gè)人決策，沒(méi)有專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行組織，這就是私募股權(quán)基金的雛形。  

國(guó)際PE產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷了4個(gè)重要時(shí)期的發(fā)展。  

1946～1981年的初PE時(shí)期，一些小型的私人資產(chǎn)投資以及小型企業(yè)對(duì)私募的接觸使PE得到起步。  

1982～1993年的第一次經(jīng)濟(jì)蕭條和繁榮的循環(huán)使PE發(fā)展到第二個(gè)時(shí)期，這一時(shí)期的特點(diǎn)是出現(xiàn)了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購(gòu)浪潮，并在20世紀(jì)80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購(gòu)產(chǎn)業(yè)環(huán)境下仍瘋狂購(gòu)買著名的美國(guó)食品煙草公司雷諾納貝斯克（RJRNabisco）中達(dá)到高潮。  

PE在第二次經(jīng)濟(jì)循環(huán)（1992～2002年）中得到洗滌并經(jīng)歷了其第三個(gè)時(shí)期的進(jìn)化。這一時(shí)期的初期也就是20世紀(jì)90年代初期逐漸浮現(xiàn)出一系列金融和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，比如儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)，內(nèi)幕交易丑聞以及房地產(chǎn)業(yè)危機(jī)。這一時(shí)期出現(xiàn)了更多制度化的私募股權(quán)投資企業(yè)，并在1999～2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期達(dá)到了發(fā)展的高潮。  

2003～2007年成為PE發(fā)展的第四個(gè)重要時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)由之前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫逐步走弱，杠桿收購(gòu)也達(dá)到了空前的規(guī)模，從而使私募企業(yè)的制度化也得到了空前的發(fā)展。從2007年美國(guó)黑石集團(tuán)（BlackstoneGroup）的IPO中我們可以得到充分的印證。  

國(guó)際私募股權(quán)投資基金經(jīng)過(guò)50多年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國(guó)際私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣闊，資金來(lái)源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣。西方國(guó)家私募股權(quán)投資基金占其GDP份額已達(dá)到4%～5%。迄今為止，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機(jī)構(gòu)是其中的佼佼者。  

中國(guó)PE發(fā)展歷程  

我國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展變遷軌跡大體可分為三個(gè)階段，且每個(gè)階段都有其獨(dú)特的市場(chǎng)背景和特點(diǎn)。  

一、行業(yè)發(fā)展初期階段，形成全新投資概念  

1999年，國(guó)際金融公司(IFC)入股上海銀行標(biāo)志著私募股權(quán)投資的模式開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)，這對(duì)于當(dāng)時(shí)的中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常新的投資概念。首批成立的主要還是外資投資基金，投資風(fēng)格以風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)模式為主，受當(dāng)時(shí)全球IT行業(yè)蓬勃發(fā)展的影響，外資對(duì)中國(guó)的IT業(yè)的發(fā)展較為認(rèn)可,投資的項(xiàng)目也主要集中在IT行業(yè)。但是由于2001年開(kāi)始的互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)，人們開(kāi)始對(duì)IT行業(yè)的過(guò)熱發(fā)展開(kāi)始進(jìn)行重新審視，國(guó)內(nèi)的IT風(fēng)險(xiǎn)投資受到重創(chuàng)，這批最早進(jìn)入中國(guó)的股權(quán)投資基金大多沒(méi)有存活下來(lái)。  

與之相應(yīng)的是當(dāng)時(shí)我國(guó)股票市場(chǎng)不完善，發(fā)起人股份不能流通，投資退出渠道存在障礙,這些都成為制約這個(gè)階段股權(quán)投資基金發(fā)展的因素。2002年尚福林擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席后，在2004年著手開(kāi)始對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革，這是中國(guó)證券市場(chǎng)自成立以來(lái)影響最為深遠(yuǎn)的改革舉措之一，為市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展提供了保障，一直到2006年10月9日，“G”股標(biāo)識(shí)正式告別滬深股市，股市也就真正進(jìn)入了“全流通”時(shí)代，股票市場(chǎng)才開(kāi)始步入正軌。終結(jié)該階段的標(biāo)志性事件——股權(quán)分置改革，進(jìn)入全流通時(shí)代。  

二、行業(yè)快速發(fā)展階段，內(nèi)資股權(quán)基金迅猛發(fā)展  

從A股股權(quán)分置改革開(kāi)始，我國(guó)股權(quán)投資基金進(jìn)入了快速發(fā)展的階段，在此階段主要特點(diǎn)體現(xiàn)在：  

一是上市公司股權(quán)分置改革基本完成。我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)范化、二級(jí)市場(chǎng)的高估值使得A股成為國(guó)內(nèi)公司青睞的上市平臺(tái)，股權(quán)投資基金的退出渠道暢通，而內(nèi)資股權(quán)投資基金在A股上市中具有本土優(yōu)勢(shì)，使得內(nèi)資股權(quán)投資基金發(fā)展迅猛；二是人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈。  

在2006年之后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷攀升，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，國(guó)家外管局對(duì)外幣的兌換作出了限制，海外上市企業(yè)在海外融資后存在著貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，外資基金發(fā)展受到限制；三是政策對(duì)外資基金的限制。政府和市場(chǎng)都有著顧慮，以防中國(guó)改革開(kāi)放三十年以來(lái)辛苦創(chuàng)立的優(yōu)秀民族品牌被外資收購(gòu)控制，2006年8月由商務(wù)部牽頭，六部委聯(lián)合發(fā)布十號(hào)文《關(guān)于境外投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，其核心的思想就是限制內(nèi)資企業(yè)在海外上市，這對(duì)于外資股權(quán)投資基金來(lái)說(shuō)是當(dāng)頭一棒，外資基金自此發(fā)展受到嚴(yán)重阻礙。這短短的三年時(shí)間，國(guó)內(nèi)貨幣政策相對(duì)寬松，外資基金發(fā)展受到抑制，給內(nèi)資股權(quán)投資基金騰出了快速發(fā)展的空間和機(jī)會(huì)，是內(nèi)資股權(quán)投資基金發(fā)展的春天，大量的人民幣股權(quán)投資基金出現(xiàn)了，并取得了快速發(fā)展，機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增加，基金規(guī)模逐漸放大。在該階段，市場(chǎng)整體入股價(jià)格在6-10倍市盈率，略微高于國(guó)際水平。  

三、行業(yè)發(fā)展過(guò)熱甚至瘋狂  

從2009年下半年開(kāi)始，一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)高溫，市場(chǎng)整體的價(jià)格在10倍市盈率以上，甚至出現(xiàn)了以20倍市盈率入股的項(xiàng)目，這在國(guó)外是非常罕見(jiàn)的，可見(jiàn)市場(chǎng)的瘋狂程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了市場(chǎng)理性。該階段的非理性發(fā)展現(xiàn)象主要是由于以下原因造成：  

第一，二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。二級(jí)市場(chǎng)作為股權(quán)投資基金的下游，其發(fā)行狀態(tài)的好壞直接影響了一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，2009年下半年隨著金融風(fēng)暴的漸漸平息，我國(guó)的股票市場(chǎng)也開(kāi)始有所復(fù)蘇，雖然大盤整體水平不高，但是IPO行情很好，在發(fā)行價(jià)格和發(fā)行速度方面都十分有吸引力，加速了一級(jí)市場(chǎng)的非理性發(fā)展；  

第二，寬松的貨幣政策。為渡過(guò)金融危機(jī)，國(guó)家推出并逐步實(shí)施了4萬(wàn)億的投資計(jì)劃，央行多次下調(diào)存貸款利率和準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)上錢太多了，企業(yè)貸款環(huán)境非常寬松，大量的產(chǎn)業(yè)資本不是投向?qū)崢I(yè)，而是投向了股票市場(chǎng)和股權(quán)投資市場(chǎng)，既抬高了股票市場(chǎng)的價(jià)格，又推高了股權(quán)投資市場(chǎng)行情。  

第三，證監(jiān)會(huì)兩大政策出臺(tái)。股票發(fā)行制度改革和創(chuàng)業(yè)板的推出，促進(jìn)了市場(chǎng)化進(jìn)程，單獨(dú)來(lái)看都是非常有必要的，但是兩者在同一時(shí)段推出卻給市場(chǎng)帶來(lái)了太大的波動(dòng)。在實(shí)行上市窗口指導(dǎo)發(fā)行價(jià)政策階段，30倍PE是上市公司不能越過(guò)的紅線，優(yōu)秀的企業(yè)也只能以28、29倍的市盈率進(jìn)行融資。創(chuàng)業(yè)板的概念早在2000年就提出，經(jīng)歷了十年的漫長(zhǎng)等待終于成為現(xiàn)實(shí)。這兩者就像是彈簧，被壓制了多年后突然放開(kāi)，市場(chǎng)會(huì)有報(bào)復(fù)性反彈，而兩者一起放開(kāi)，疊加效應(yīng)使反彈的幅度更大。  

2010年創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中，就有超過(guò)十家公司發(fā)行市盈率超過(guò)100倍，簡(jiǎn)單點(diǎn)看這相當(dāng)于投資需要100年時(shí)間才能夠收回，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)這種現(xiàn)象是很少見(jiàn)的。二級(jí)市場(chǎng)的火爆行情點(diǎn)燃了一級(jí)市場(chǎng)的賺錢欲望，拉升了股權(quán)投資市場(chǎng)的價(jià)格。  

在這個(gè)階段，幾乎每周都有新的人民幣股權(quán)投資基金成立，內(nèi)資股權(quán)投資基金數(shù)量快速增加，基金規(guī)模不斷放大。市場(chǎng)上的賺錢效應(yīng)使得地方政府和國(guó)有企業(yè)也參與其中，搞了不少產(chǎn)業(yè)基金。但由于人民幣不斷升值，限制企業(yè)海外上市的政策沒(méi)有任何松動(dòng)，外資基金在中國(guó)市場(chǎng)上持續(xù)低迷、沉淪。  

經(jīng)濟(jì)學(xué)分析  

1.私募股權(quán)投資有助于降低投資者的交易費(fèi)用，提高投資效率  

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論認(rèn)為，作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本單位，交易是有費(fèi)用或成本的。所謂交易費(fèi)用，“就是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)作所需要付出的代價(jià)或費(fèi)用”。具體到投資活動(dòng)來(lái)說(shuō)，其往往伴隨的巨大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，使得投資者需要支付搜尋、評(píng)估、核實(shí)與監(jiān)督等成本。私募股權(quán)投資基金作為一種集合投資方式，能夠?qū)⒔灰壮杀驹诒姸嗤顿Y者之間分擔(dān)，并且能夠使投資者分享規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。相對(duì)于直接投資，投資者利用私募股權(quán)投資方式能夠獲得交易成本分擔(dān)機(jī)制帶來(lái)的收益，提高投資效率，這是私募股權(quán)投資存在的根本原因。  

2.私募股權(quán)投資有利于解決信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題  

私募股權(quán)投資活動(dòng)中存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，該問(wèn)題貫穿于投資前的項(xiàng)目選擇直到投資后的監(jiān)督控制等各個(gè)環(huán)節(jié)。私募股權(quán)投資基金作為專業(yè)化的投資中介，能夠有效地解決信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。  

首先，私募股權(quán)投資基金的管理人通常由對(duì)特定行業(yè)擁有相當(dāng)專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)業(yè)界和金融界的精英組成，對(duì)復(fù)雜的、不確定性的經(jīng)營(yíng)環(huán)境具有較強(qiáng)的計(jì)算能力和認(rèn)識(shí)能力，能用敏銳的眼光洞察投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)概率分布，對(duì)投資項(xiàng)目前期的調(diào)研和投資項(xiàng)目后期的管理具有較強(qiáng)的信息搜尋、處理、加工和分析能力，其作為特殊的外部人能最大限度地減少信息不對(duì)稱，防范逆向選擇。其次，私募股權(quán)投資的制度安排也有利于解決信息不對(duì)稱帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。  

私募股權(quán)投資基金最常見(jiàn)的組織形式是有限合伙公司，通常由普通合伙人和有限合伙人組成。高級(jí)經(jīng)理人一般作為普通合伙人，一旦簽訂投資項(xiàng)目協(xié)議，就會(huì)以股東身份積極參與企業(yè)的管理，控制并扶持投資企業(yè)的發(fā)展。因此，私募股權(quán)投資公司的股東與普通公司的股東相比，能更準(zhǔn)確地知道企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和潛在的問(wèn)題，向企業(yè)提供一系列管理支持和顧問(wèn)服務(wù)，最大限度地使企業(yè)增值并分享收益。這樣，私募股權(quán)投資的制度安排比較有效地解決了委托一代理問(wèn)題，這是私募股權(quán)投資得以快速發(fā)展的又一原因。  

3.私募股權(quán)投資能夠發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)，提供價(jià)值增值  

現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，投資組合能夠減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。但對(duì)于單個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，分散化投資會(huì)給投資者帶來(lái)額外的成本。例如，投資者可能不得不減少在某個(gè)企業(yè)中的投資比例，從而使得投資者對(duì)該企業(yè)的控制減弱，或者投資者將不得不花費(fèi)更多的精力和成本對(duì)不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督和管理。而私募股權(quán)投資基金采取的是集合投資方式，它可以通過(guò)對(duì)不同階段的項(xiàng)目、不同產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者通過(guò)私募股權(quán)投資基金這一投資中介進(jìn)行投資，除了能夠享受成本分擔(dān)的收益，還能夠分享分散投資風(fēng)險(xiǎn)的好處，進(jìn)而獲得價(jià)值增值。  

設(shè)立條件  

1、名稱應(yīng)符合《名稱登記管理規(guī)定》，允許達(dá)到規(guī)模的投資企業(yè)名稱使用“投資基金”字樣。  

2、名稱中的行業(yè)用語(yǔ)可以使用“風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金、投資基金”等字樣?！氨本弊鳛樾姓^(qū)劃分允許在商號(hào)與行業(yè)用語(yǔ)之間使用。  

3、基金型：投資基金公司“注冊(cè)資本（出資數(shù)額）不低于5億元，全部為貨幣形式出資，設(shè)立時(shí)實(shí)收資本（實(shí)際繳付的出資額）不低于1億元；5年內(nèi)注冊(cè)資本按照公司章程（合伙協(xié)議書）承諾全部到位?！?nbsp; 

4、單個(gè)投資者的投資額不低于1000萬(wàn)元（有限合伙企業(yè)中的普通合伙人不在本限制條款內(nèi)）。  

5、至少3名高管具備股權(quán)投基金管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。  

6、基金型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍核定為：非證券業(yè)務(wù)的投資、投資管理、咨詢。（基金型企業(yè)可申請(qǐng)從事上述經(jīng)營(yíng)范圍以外的其他經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，但不得從事下列業(yè)務(wù)：（1）發(fā)放貸款；（2）公開(kāi)交易證券類投資或金融衍生品交易；（3）以公開(kāi)方式募集資金；（4）對(duì)除被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。  

7、管理型基金公司：投資基金管理：“注冊(cè)資本（出資數(shù)額）不低于3000萬(wàn)元，全部為貨幣形式出資，設(shè)立時(shí)實(shí)收資本（實(shí)際繳付的出資額）”  

8、單個(gè)投資者的投資額不低于100萬(wàn)元（有限合伙企業(yè)中的普通合伙人不在本限制條款內(nèi)）。  

9、至少3名高管具備股權(quán)投基金管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。  

10、管理型基金企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍核定為：非證券業(yè)務(wù)的投資、投資管理、咨詢。  

廣義PE  

為涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本(developmentcapital)、并購(gòu)基金(buyout/buyinfund)、夾層資本(MezzanineCapital)、重振資本(turnaround)，Pre-IPO資本(如bridgefinance)，以及其他如上市后私募投資(privateinvestmentinpublicequity,即PIPE)、不良債權(quán)distresseddebt和不動(dòng)產(chǎn)投資(realestate)等等。  

PE特征  

私募股權(quán)投資(PrivateEquity，PE)，也翻譯成“私有權(quán)益投資”、“私募資本投資”等形式，這些不同的翻譯都不同程度地反映了私有權(quán)益投資的以下特點(diǎn):  

第一，在資金募集上，主要通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開(kāi)市場(chǎng)的操作，一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。  

第二，多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。  

第三，對(duì)非上市公司的股權(quán)投資，或者投資于上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)，因流動(dòng)性差被視為長(zhǎng)期投資(一般可達(dá)3年一5年或更長(zhǎng))，所以投資者會(huì)要求高于公開(kāi)市場(chǎng)的回報(bào)。  

第四，資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿收購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。  

第五，沒(méi)有上市交易，所以沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。而持幣待投的投資者和需要投資的企業(yè)必須依靠個(gè)人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會(huì)或中介機(jī)構(gòu)來(lái)尋找對(duì)方。  

第六，比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。  

第七，投資回報(bào)方式主要有三種:公開(kāi)發(fā)行上市、售出或并購(gòu)、公司資本結(jié)構(gòu)重組。對(duì)引資企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資不僅有投資期長(zhǎng)、增加資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來(lái)管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他需要的專業(yè)技能。相對(duì)于波動(dòng)大、難以預(yù)測(cè)的公開(kāi)市場(chǎng)而言，私募股權(quán)投資資本市場(chǎng)是更穩(wěn)定的融資來(lái)源。在引進(jìn)私募股權(quán)投資的過(guò)程中，可以對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者保密，因?yàn)?a data-mid="11185" href="http://www.chendaosj.net/a_5957.html">信息披露僅限于投資者而不必像上市那樣公之于眾。  

第八，PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。  

第九，投資退出渠道多樣化，有首次公開(kāi)募股IPO、售出(TradeSale)、兼并收購(gòu)(M&A)、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等。  

投資特點(diǎn)  

(1)資金籌集具有私募性與廣泛性。私募股權(quán)投資資金主要通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集，其銷售、贖回都是通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的；資金來(lái)源廣泛，一般有富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司等。  

(2)投資對(duì)象是有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜衅髽I(yè)。私募股權(quán)投資一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，并且其項(xiàng)目選擇的唯一標(biāo)準(zhǔn)是能否帶來(lái)高額投資回報(bào)，而不拘泥于該項(xiàng)目是否應(yīng)用了高科技和新技術(shù)。換言之，關(guān)鍵在于一種技術(shù)或相應(yīng)產(chǎn)品是否具有好的市場(chǎng)前景而不僅在于技術(shù)的先進(jìn)水平。  

(3)對(duì)投資目標(biāo)企業(yè)融合權(quán)益性的資金支持和管理支持。私募股權(quán)基金多采用權(quán)益投資方式，對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股以及可轉(zhuǎn)債的形式。私募股權(quán)投資者通常參與企業(yè)的管理，主要形式有參與到企業(yè)的董事會(huì)中，策劃追加投資和海外上市，幫助制定企業(yè)發(fā)展策略和營(yíng)銷計(jì)劃，監(jiān)控財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況，協(xié)助處理企業(yè)危機(jī)事件。一些著名的私募股權(quán)投資基金有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源，他們可以為企業(yè)提供有效的策略、融資、上市和人才方面的咨詢和支持。  

(4)屬于流動(dòng)性較差的中長(zhǎng)期投資。私募股權(quán)投資期限較長(zhǎng)，一般一個(gè)項(xiàng)目可達(dá)3～5年或更長(zhǎng)，屬中長(zhǎng)期投資；投資流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司股權(quán)的出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。需要說(shuō)明的是，私募股權(quán)投資本身從全球范圍尋找可投資項(xiàng)目，并不區(qū)分國(guó)際國(guó)內(nèi)。[1]  

投資分類  

根據(jù)被投資企業(yè)發(fā)展階段劃分，私募股權(quán)投資主要可分為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)、成長(zhǎng)資本(DevelopmentCapital)、并購(gòu)資本(BuyoutCapital)、夾層投資(MezzanineCapital)、Pre-IPO投資(Pre-IPOCapital)以及上市后私募投資(PrivateInvestmentinPublicEquity，PIPE)。  

1．創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)  

投資創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目和科技型初創(chuàng)企業(yè)，從最初的一個(gè)想法到形成概念體系，再到產(chǎn)品的成型，最后將產(chǎn)品推向市場(chǎng)。提供通過(guò)對(duì)初創(chuàng)的資金支持和咨詢服務(wù)，使企業(yè)從研發(fā)階段充分發(fā)展并得以壯大。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展存在著財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、營(yíng)運(yùn)以及技術(shù)等諸多方面的不確定性，因而具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，這種投資能夠持續(xù)的理由是投資利潤(rùn)豐厚，能夠彌補(bǔ)其他項(xiàng)目的損失。  

2．成長(zhǎng)資本  

成長(zhǎng)期投資針對(duì)的是已經(jīng)過(guò)了初創(chuàng)期發(fā)展至成長(zhǎng)期的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目已從研發(fā)階段過(guò)渡到市場(chǎng)推廣階段并產(chǎn)生一定的收益。成長(zhǎng)期企業(yè)的商業(yè)模式已經(jīng)得到證實(shí)而且仍然具有良好的成長(zhǎng)潛力，通常是用2～3年的投資期尋求4～6倍的回報(bào)，一般投資已經(jīng)有一定規(guī)模的營(yíng)收和正現(xiàn)金流，通常投資規(guī)模為500萬(wàn)～2000萬(wàn)美元，具有可控的風(fēng)險(xiǎn)和可觀的回報(bào)。成長(zhǎng)資本也是中國(guó)私募股權(quán)投資中比例最大的部分，從2008年的數(shù)據(jù)看，成長(zhǎng)資本占到了60%以上。  

3．并購(gòu)資本  

并購(gòu)資本主要專注于并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造提升企業(yè)價(jià)值，必要的時(shí)候可能更換企業(yè)管理層，成功之后持有一定時(shí)期后再出售。并購(gòu)資本相當(dāng)大比例投資于相對(duì)成熟的企業(yè)，這類投資包括幫助新股東融資以收購(gòu)某企業(yè)、幫助企業(yè)融資以擴(kuò)大規(guī)模或者是幫助企業(yè)進(jìn)行資本重組以改善其營(yíng)運(yùn)的靈活性。并購(gòu)資本涉及的資金規(guī)模較大，常達(dá)10億美元左右，甚至更多。  

4．夾層投資  

夾層投資的目標(biāo)主要是已經(jīng)完成初步股權(quán)融資的企業(yè)。它是一種兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資雙重性質(zhì)的投資方式，其實(shí)質(zhì)是一種附有權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)的無(wú)擔(dān)保長(zhǎng)期債權(quán)。這種債權(quán)總是伴隨相應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證，投資人可依據(jù)事先約定的期限或觸發(fā)條件，以事先約定的價(jià)格購(gòu)買被投資公司的股權(quán)，或者將債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)。  

夾層投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益低于股權(quán)投資，高于優(yōu)先債權(quán)。在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上，夾層投資也處于底層的股權(quán)資本和上層的優(yōu)先債(高級(jí)債)之間，因而稱為“夾層”。與風(fēng)險(xiǎn)投資不同的是，夾層投資很少尋求控股，一般也不愿長(zhǎng)期持有股權(quán)，更傾向于迅速地退出。當(dāng)企業(yè)在兩輪融資之間，或者在希望上市之前的最后沖刺階段，資金處于青黃不接的時(shí)刻，夾層投資者往往就會(huì)從天而降，帶給企業(yè)最需要的現(xiàn)金，然后在企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展期后全身而退。這也是它被稱為“夾層”投資的另一個(gè)原因。夾層投資的操作模式風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因此尋求的回報(bào)率也低一些，一般在18%～28%左右。  

5．Pre-IPO投資  

Pre-IPO投資主要投資于企業(yè)上市前階段，預(yù)期企業(yè)上市的企業(yè)規(guī)模與盈利已達(dá)到可上市水平的企業(yè)，其退出方式一般為上市后從公開(kāi)資本市場(chǎng)上出售股票。  

一般而言，Pre-IPO投資者主要有投行型投資基金和戰(zhàn)略型投資基金兩類。(1)投行型的投資基金如高盛、摩根斯坦利等投資基金，它們具有雙重身份——既是私募股權(quán)投資者，又是投資銀行家。作為投資銀行家，他們能夠?yàn)槠髽I(yè)的IPO提供直接的幫助；而作為私募股權(quán)投資者的身份則為企業(yè)的股票進(jìn)行了價(jià)值“背書”，有助于提升公開(kāi)市場(chǎng)上投資者對(duì)企業(yè)股票的信心，因此投行型投資基金的引入往往有助于企業(yè)股票的成功發(fā)行。(2)戰(zhàn)略型投資基金，致力于為企業(yè)提供管理、客戶、技術(shù)等資源，協(xié)助企業(yè)在上市之前建立起規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，或者為企業(yè)提供專業(yè)的財(cái)務(wù)咨詢。Pre-IPO投資具有風(fēng)險(xiǎn)小、回收快的優(yōu)點(diǎn)，并且在企業(yè)股票受到投資者追崇的情況下，可以獲得較高的投資回報(bào)。  

6．PIPE投資  

PIPE是PrivateInvestmentinPublicEquity的縮寫，它是指投資于已上市公司股份的私募股權(quán)投資，以市場(chǎng)價(jià)格的一定折價(jià)率購(gòu)買上市公司股份以擴(kuò)大公司資本的一種投資方式。PIPE投資分為傳統(tǒng)型和結(jié)構(gòu)型兩種形式，傳統(tǒng)型PIPE由發(fā)行人以設(shè)定價(jià)格向PIPE投資人發(fā)行優(yōu)先股或普通股，結(jié)構(gòu)型PIPE則是發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股或者優(yōu)先股的可轉(zhuǎn)債。相對(duì)于二次發(fā)行等傳統(tǒng)的融資手段，PIPE融資成本和融資效率相對(duì)較高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查較少，而且不需要昂貴的路演成本，這使得獲得資本的成本和時(shí)間都大大降低。  

PIPE比較適合一些不希望應(yīng)付傳統(tǒng)股權(quán)融資復(fù)雜程序的快速成長(zhǎng)為中型企業(yè)的上市公司。[2]  

風(fēng)險(xiǎn)控制  

私募股權(quán)投資是一種高收益的投資方式，伴隨著高收益的是高風(fēng)險(xiǎn)。隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的不斷發(fā)展，已經(jīng)形成了許多行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。  

(1)合同約束機(jī)制  

事前約定各方的責(zé)任和義務(wù)是所有商業(yè)活動(dòng)都會(huì)采取的具有法律效力的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。為防止企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投資方會(huì)在合同中詳細(xì)制定各種條款，如肯定性和否定性條款、股份比例的調(diào)整條件條款、違約補(bǔ)救條款和追加投資的優(yōu)先權(quán)條款等。  

(2)分段投資  

分段投資是指私募股權(quán)投資基金為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)浪費(fèi)資金，對(duì)投資進(jìn)度進(jìn)行分段控制，只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購(gòu)買企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權(quán)利。如果企業(yè)未能達(dá)到預(yù)期的盈利水平，下一階段投資比例就會(huì)被調(diào)整，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。  

(3)股份調(diào)整條款  

與其他商業(yè)活動(dòng)相同的是，私募股權(quán)投資在合同中可以約定股份調(diào)整條款來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。股份調(diào)整是私募股權(quán)投資中重要的控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，通過(guò)優(yōu)先股和普通股轉(zhuǎn)換比例的調(diào)整來(lái)相應(yīng)改變投資方和企業(yè)之間的股權(quán)比例，以約束被投資企業(yè)作出客觀的盈利預(yù)測(cè)、制定現(xiàn)實(shí)的業(yè)績(jī)目標(biāo)，同時(shí)也激勵(lì)企業(yè)管理者勤勉盡責(zé)，追求企業(yè)最大限度的成長(zhǎng)，從而控制投資風(fēng)險(xiǎn)。  

(4)復(fù)合式證券工具  

復(fù)合式證券工具通常包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和可認(rèn)股債券等，它結(jié)合了債務(wù)投資和普通股股權(quán)投資的優(yōu)點(diǎn)，可以有效保護(hù)投資者利益，分享企業(yè)成長(zhǎng)。  

金融街  

私募股權(quán)投資（PrivateEquity，簡(jiǎn)稱PE），是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)的一種投資方式。  

私募股權(quán)投資的資金來(lái)源，既可以向社會(huì)不特定公眾募集，也可以采取非公開(kāi)發(fā)行方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，信息披露不充分，故往往采取非公開(kāi)募集的形式。出于對(duì)流動(dòng)性、透明度和募集資金的考慮，上市的私募股權(quán)投資基金的數(shù)量有所增多。  

私募股權(quán)投資基金的投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場(chǎng)，即它購(gòu)買的是股權(quán)而非股票，PE的這個(gè)性質(zhì)客觀上決定了較長(zhǎng)的投資回報(bào)周期。  

金融街PE：是中國(guó)領(lǐng)先的私募股權(quán)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供投融資行業(yè)的資訊、研究、和資金募集等服務(wù)。  

中國(guó)私募股權(quán)發(fā)展——中心城市天津  

天津作為中國(guó)推行私募股權(quán)較早的城市，截止目前已經(jīng)注冊(cè)的股權(quán)投資基金及基金管理企業(yè)超過(guò)1000家，已成為以私募方式募集股權(quán)投資基金、物權(quán)投資基金和對(duì)沖基金構(gòu)成的基金中心城市。尤其在天津融洽會(huì)的推助下，把中小股權(quán)基金直接投資和中小企業(yè)用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的辦法獲取融資的理念引入中國(guó)，是中國(guó)私募股權(quán)基金知識(shí)普及、制度建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)。作為擁有國(guó)家第二個(gè)金融改革試驗(yàn)區(qū)濱海新區(qū)的天津，更進(jìn)一步將私募股權(quán)完善，提出了中國(guó)最完善的監(jiān)管機(jī)制。天津市正大力發(fā)展并購(gòu)基金，使私募股權(quán)項(xiàng)目更加完整。  

外資PE在國(guó)內(nèi)  

外資PE是上個(gè)世紀(jì)90年代，伴隨我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入，資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放，作為外國(guó)投資的一種形式引入我國(guó)的，是我國(guó)金融資本市場(chǎng)上外來(lái)的新品。  

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，以及眾多企業(yè)為了在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中繼續(xù)成長(zhǎng)，需要引進(jìn)和注入更多資金，為外資PE提供了大量投資機(jī)會(huì)和高額投資回報(bào)，深深吸引著境外私募股權(quán)基金。大門一開(kāi)，外資PE便積極進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，一度主導(dǎo)中國(guó)的PE市場(chǎng)。在外資PE的催生帶動(dòng)下，我國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，并且隨著民企的快速發(fā)展和社會(huì)財(cái)富的大量積累，和大量民間資本尋找更多投資機(jī)會(huì)和渠道，內(nèi)資PE吸納民間資本并借助政策的支持和本土優(yōu)勢(shì)，從小到大，迅速擴(kuò)展，改變了外資PE獨(dú)占的局面，逐漸形成內(nèi)外資PE并存，既有競(jìng)爭(zhēng)又有合作的新格局。  

從觀察和分析其實(shí)際效果看，不管外資PE還是內(nèi)資PE，它們的引入和發(fā)展，為我國(guó)企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)，特別是中小企業(yè)的發(fā)展，提供了新的融資渠道和來(lái)源，注入了新的活力，有利于企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。毫無(wú)疑問(wèn)，外資PE和內(nèi)資PE將伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展和改革開(kāi)放的深入而不斷擴(kuò)大規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)也將日益激烈，發(fā)展必將日益成熟。外資PE以它長(zhǎng)期積淀的管理經(jīng)驗(yàn)，訓(xùn)練有素的管理人才，雄厚的資金實(shí)力，以及靈活的經(jīng)營(yíng)策略，今后一段時(shí)間內(nèi)，在與內(nèi)資PE的競(jìng)爭(zhēng)中或?qū)⒄加幸欢▋?yōu)勢(shì)。  

募集設(shè)立  

總述  

我們專注并擅長(zhǎng)私募股權(quán)投資領(lǐng)域的法律事務(wù)，服務(wù)涵蓋了從各類私募股權(quán)基金的設(shè)立、募集到私募股權(quán)投資的展開(kāi)，投資項(xiàng)目的管理，直至成功退出的全過(guò)程。  

協(xié)助發(fā)起人和投資者設(shè)立各類私募股權(quán)基金，包括產(chǎn)業(yè)投資基金、一般私募基金等形式，有限合伙制、公司制或信托制等模式，人民幣基金、外幣基金等類型：  

服務(wù)涵蓋：  

●根據(jù)基金設(shè)立者的目標(biāo)設(shè)計(jì)合適的組織形式；  

●協(xié)助基金投資者設(shè)計(jì)管理架構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)；  

●協(xié)助發(fā)起人募集資金，并規(guī)范相關(guān)手續(xù)和程序；  

●協(xié)調(diào)、規(guī)范基金管理人和投資者以及基金托管人的法律關(guān)系；  

●解決基金投資者、管理者所面臨的各類法律法規(guī)項(xiàng)下的合規(guī)問(wèn)題。  

PE投的項(xiàng)目運(yùn)作  

包括協(xié)助私募投資者鎖定目標(biāo)公司并成功投資于目標(biāo)公司。  

服務(wù)涵蓋：  

●投資結(jié)構(gòu)和資本退出安排的法律方案設(shè)計(jì)；  

●對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行法律盡職調(diào)查；  

●就項(xiàng)目相關(guān)問(wèn)題向投資者出具法律意見(jiàn)書；  

●參與項(xiàng)目的商業(yè)談判；  

●起草投資項(xiàng)目所涉及的相關(guān)法律文件；  

●就政府相關(guān)審批與登記提供咨詢意見(jiàn)并協(xié)助履行有關(guān)法定程序和手續(xù)；  

●協(xié)助客戶完成交易的交割。  

PE投資的管理退出  

包括協(xié)助私募投資者在條件成熟后以各種可行模式成功退出目標(biāo)企業(yè)，獲得投資價(jià)值。退出模式包括IPO退出、回贖退出、并購(gòu)?fù)顺黾扒逅阃顺龅取?nbsp; 

服務(wù)涵蓋：  

●協(xié)助投資者對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行管理和服務(wù)；  

●退出模式安排的方案選擇和設(shè)計(jì)；  

●依據(jù)不同的退出模式出具相關(guān)的法律意見(jiàn)書；  

●參與項(xiàng)目退出的相關(guān)商業(yè)談判；  

●就退出中所涉及的所有重要法律事項(xiàng)提供切實(shí)可行的解決方案；  

●作為基金方代表參與退出的相應(yīng)法律程序；  

●受基金方委托為項(xiàng)目公司提供IPO、并購(gòu)重組等法律指導(dǎo)和服務(wù)。  

協(xié)助擬融資企業(yè)  

包括協(xié)助擬融資企業(yè)尋找、評(píng)估并引入合適的PE投資者，或設(shè)計(jì)實(shí)施其他融資方案。  

服務(wù)涵蓋：  

●為客戶設(shè)計(jì)并制定融資方案；  

●參與商業(yè)計(jì)劃書的擬定；  

●為客戶尋找、推薦合適的PE投資者；  

●協(xié)助客戶參與PE有關(guān)的洽商和談判；  

●參與客戶對(duì)PE的評(píng)估和選擇，并在必要時(shí)提供法律意見(jiàn)；  

●代表或協(xié)助客戶設(shè)計(jì)與PE的合作方案；  

●為客戶起草、審查和修改與項(xiàng)目有關(guān)的章程、投資協(xié)議等法律文件。  

私募股權(quán)基金主要通過(guò)以下三種方式退出：  

一、上市（IPO）；  

二、被收購(gòu)或與其它公司合并；  

三、重組。私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金（也就是股民常講的“私募基金”）是兩種名稱上容易混淆，但實(shí)質(zhì)完全不同的兩種基金。  

廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期等各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的股權(quán)進(jìn)行投資。狹義的私募股權(quán)投資不包括風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)，主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)投資。  

相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范  

當(dāng)前，中國(guó)已成為亞洲最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)，私募股權(quán)基金必將成為我國(guó)中小企業(yè)融資的重要手段。由于相關(guān)主體不了解法律規(guī)則、疏于法律審查、逃避法律監(jiān)管所造成的經(jīng)濟(jì)糾紛和涉訴給投融資企業(yè)帶來(lái)的重大經(jīng)濟(jì)損失不計(jì)其數(shù)。  

而后，中央召開(kāi)了農(nóng)村工作會(huì)議，全面部署2010年農(nóng)業(yè)農(nóng)村工作重點(diǎn)任務(wù)：加快農(nóng)村金融改革步伐，加快推進(jìn)農(nóng)村金融制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新。涉及到私募股權(quán)投資的業(yè)務(wù)模式、投資分析及其收購(gòu)策略與獲利模式最佳投資公司的尋找、評(píng)估和篩選與項(xiàng)目評(píng)估及交易估值私募股權(quán)融資法律實(shí)務(wù)：融資談判及其技巧與融資模式設(shè)計(jì)私募前的經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整、商業(yè)計(jì)劃書制作股東協(xié)議制作、私募流程設(shè)計(jì)及投資退出策略與渠道設(shè)計(jì)私募盡職調(diào)查及相關(guān)私募法律文件制作上市企業(yè)必備法律要件的比較與利弊剖析擬上市企業(yè)法律要件規(guī)范化的途徑與步驟PE核心法律條款（優(yōu)先清算權(quán)、對(duì)賭協(xié)議、拖帶權(quán)、共同出售權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、回購(gòu)權(quán)、保護(hù)性條款）。  

私募股權(quán)法規(guī)  

為規(guī)范在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的從事非公開(kāi)交易企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的股權(quán)投資企業(yè)（含以股權(quán)投資企業(yè)為投資對(duì)象的股權(quán)投資母基金）的運(yùn)作和備案管理，促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)通知如下：  

一、規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域  

（一）設(shè)立與管理模式。股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵照《中華人民共和國(guó)公司法》和《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立。其中，以有限責(zé)任公司、股份有限公司形式設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)，可以通過(guò)組建內(nèi)部管理團(tuán)隊(duì)實(shí)行自我管理，也可采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或股權(quán)投資管理企業(yè)管理。  

（二）資本募集。股權(quán)投資企業(yè)的資本只能以私募方式，向特定的具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的合格投資者募集，不得通過(guò)在媒體（包括各類網(wǎng)站）發(fā)布公告、在社區(qū)張貼布告、向社會(huì)散發(fā)傳單、向公眾發(fā)送手機(jī)短信或通過(guò)舉辦研討會(huì)、講座及其他公開(kāi)或變相公開(kāi)方式（包括在商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)投放招募說(shuō)明書等），直接或間接向不特定或非合格投資者進(jìn)行推介。股權(quán)投資企業(yè)的資本募集人須向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)及可能的投資損失，不得向投資者承諾確保收回投資本金或獲得固定回報(bào)。  

（三）資本認(rèn)繳。股權(quán)投資企業(yè)的所有投資者只能以合法的自有貨幣資金認(rèn)繳出資。資本繳付可以采取承諾制，即投資者在股權(quán)投資企業(yè)資本募集階段簽署認(rèn)繳承諾書，在股權(quán)投資企業(yè)投資運(yùn)作實(shí)施階段，根據(jù)股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議的約定分期繳付出資。  

（四）投資者人數(shù)限制。股權(quán)投資企業(yè)的投資者人數(shù)應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國(guó)公司法》和《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》的規(guī)定。投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者，并打通計(jì)算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金的除外。  

（五）投資領(lǐng)域。股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開(kāi)交易的股權(quán)，閑置資金只能存放銀行或用于購(gòu)買國(guó)債等固定收益類投資產(chǎn)品；投資方向應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和宏觀調(diào)控政策。股權(quán)投資企業(yè)所投資項(xiàng)目必須履行固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的合規(guī)管理程序。外資股權(quán)投資企業(yè)進(jìn)行投資，應(yīng)當(dāng)依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理投資項(xiàng)目核準(zhǔn)手續(xù)。  

二、健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制  

（六）投資風(fēng)險(xiǎn)控制。股權(quán)投資企業(yè)的資金運(yùn)用應(yīng)當(dāng)依據(jù)股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議的約定，合理分散投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資企業(yè)不得為被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。股權(quán)投資企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)方的投資，其投資決策應(yīng)當(dāng)實(shí)行關(guān)聯(lián)方回避制度，并在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。對(duì)關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，由股權(quán)投資企業(yè)投資者根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或者合伙協(xié)議以及委托管理協(xié)議、委托托管協(xié)議中約定。  

（七）激勵(lì)和約束機(jī)制。股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機(jī)構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議等法律文件，應(yīng)當(dāng)載明業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，并約定相關(guān)投資運(yùn)作的決策程序。股權(quán)投資企業(yè)可以約定存續(xù)期限。  

（八）對(duì)受托管理情況的檢查和評(píng)估。股權(quán)投資企業(yè)可以根據(jù)委托管理協(xié)議等法律文件的相關(guān)約定，定期或者不定期對(duì)其受托管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用股權(quán)投資企業(yè)的資本開(kāi)展投資運(yùn)作的情況進(jìn)行檢查和評(píng)估。  

（九）資產(chǎn)托管。股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)委托獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)托管。但是，經(jīng)所有投資者一致同意可以免于托管的除外。受托管理機(jī)構(gòu)為外商獨(dú)資或者中外合資的，應(yīng)當(dāng)由在境內(nèi)具有法人資格的獨(dú)立托管機(jī)構(gòu)托管該股權(quán)投資企業(yè)的資產(chǎn)。  

三、明確股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)的基本職責(zé)  

（十）受托管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照委托管理協(xié)議，履行下列職責(zé)：（1）制定和實(shí)施投資方案，并對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行投資后管理。（2）積極參與制定所投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。（3）定期或者不定期向股權(quán)投資企業(yè)披露股權(quán)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作等方面的信息。定期編制會(huì)計(jì)報(bào)表，經(jīng)外部審計(jì)機(jī)構(gòu)審核后，向股權(quán)投資企業(yè)報(bào)告。（4）委托管理協(xié)議約定的其他職責(zé)。  

（十一）利益沖突限制。股權(quán)投資企業(yè)的股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待其所管理的不同股權(quán)投資企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，不得利用股權(quán)投資企業(yè)財(cái)產(chǎn)為股權(quán)投資企業(yè)以外的第三人牟取利益。對(duì)不同的股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置不同的賬戶，實(shí)行分賬管理。  

（十二）受托管理機(jī)構(gòu)的退任。有下列情形之一的，股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)退任：（1）受托管理機(jī)構(gòu)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)的。（2）受托管理機(jī)構(gòu)喪失管理能力或者嚴(yán)重?fù)p害股權(quán)投資企業(yè)投資者利益的。（3）按照委托管理協(xié)議約定，持有一定比例以上股權(quán)投資企業(yè)權(quán)益的投資者要求受托管理機(jī)構(gòu)退任的。（4）委托管理協(xié)議約定受托管理機(jī)構(gòu)退任的其他情形。  

四、建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度  

（十三）提交年度報(bào)告。股權(quán)投資企業(yè)除應(yīng)當(dāng)按照公司章程和合伙協(xié)議向投資者披露投資運(yùn)作信息外，還應(yīng)當(dāng)于每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月內(nèi)，向備案管理部門提交年度業(yè)務(wù)報(bào)告和經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)于每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月內(nèi)，向備案管理部門提交年度資產(chǎn)管理報(bào)告和年度資產(chǎn)托管報(bào)告。  

（十四）重大事件即時(shí)報(bào)告。股權(quán)投資企業(yè)在投資運(yùn)作過(guò)程中發(fā)生下列重大事件的，應(yīng)當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)，向備案管理部門報(bào)告：（1）修改股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機(jī)構(gòu)的公司章程、合伙協(xié)議和委托管理協(xié)議等文件。（2）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機(jī)構(gòu)增減資本或者對(duì)外進(jìn)行債務(wù)性融資。（3）股權(quán)投資企業(yè)或者其受托管理機(jī)構(gòu)分立與合并。（4）受托管理機(jī)構(gòu)或者托管機(jī)構(gòu)變更，包括受托管理機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員變更及其他重大變更事項(xiàng)。（5）股權(quán)投資企業(yè)解散、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)。  

五、加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的備案管理和行業(yè)自律  

（十五）備案管理范圍。股權(quán)投資企業(yè)除下列情形外，均應(yīng)當(dāng)按照本通知要求，在完成公司登記后的1個(gè)月內(nèi)，申請(qǐng)到相應(yīng)管理部門備案：（1）已經(jīng)按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）由單個(gè)機(jī)構(gòu)或單個(gè)自然人全額出資設(shè)立，或者由同一機(jī)構(gòu)與其全資子機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立以及同一機(jī)構(gòu)的若干全資子機(jī)構(gòu)出資設(shè)立。  

（十六）受托管理機(jī)構(gòu)的附帶備案。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式將資產(chǎn)委托其他股權(quán)投資企業(yè)或者股權(quán)投資管理企業(yè)管理的，其受托管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)附帶備案并接受備案管理。  

（十七）備案管理部門。資本規(guī)模（含投資者已實(shí)際出資及雖未實(shí)際出資但已承諾出資的資本規(guī)模）達(dá)到5億元人民幣或者等值外幣的股權(quán)投資企業(yè)，在國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家備案管理部門）備案；資本規(guī)模不足5億元人民幣或者等值外幣的股權(quán)投資企業(yè)，在省級(jí)人民政府確定的備案管理部門（以下簡(jiǎn)稱省級(jí)備案管理部門）備案。  

（十八）備案申請(qǐng)主體。股權(quán)投資企業(yè)采取自我管理方式的，由股權(quán)投資企業(yè)負(fù)責(zé)申請(qǐng)辦理備案手續(xù)；股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理方式的，由其受托管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)申請(qǐng)辦理備案手續(xù)。  

（十九）向國(guó)家備案管理部門申請(qǐng)備案的程序。股權(quán)投資企業(yè)申請(qǐng)向國(guó)家備案管理部門備案，應(yīng)當(dāng)由申請(qǐng)主體將有關(guān)備案材料送股權(quán)投資企業(yè)所在地省級(jí)備案管理部門進(jìn)行初審。省級(jí)備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請(qǐng)后的20個(gè)工作日內(nèi)，對(duì)確認(rèn)申請(qǐng)備案文件材料齊備的股權(quán)投資企業(yè)，向國(guó)家備案管理部門出具初步審查意見(jiàn)。國(guó)家備案管理部門在收到省級(jí)備案管理部門轉(zhuǎn)報(bào)的股權(quán)投資企業(yè)備案申請(qǐng)和初步審查意見(jiàn)后的20個(gè)工作日內(nèi)，對(duì)經(jīng)復(fù)核無(wú)異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過(guò)國(guó)家備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為股權(quán)投資企業(yè)辦結(jié)備案手續(xù)。  

（二十）向省級(jí)備案管理部門申請(qǐng)備案的程序。股權(quán)投資企業(yè)申請(qǐng)向所在地省級(jí)備案管理部門備案，省級(jí)備案管理部門在收到股權(quán)投資企業(yè)備案申請(qǐng)后的20個(gè)工作日內(nèi)，對(duì)經(jīng)復(fù)核無(wú)異議的股權(quán)投資企業(yè)，通過(guò)該省級(jí)備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為股權(quán)投資企業(yè)辦結(jié)備案手續(xù)。  

（二十一）申請(qǐng)股權(quán)投資企業(yè)備案應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。股權(quán)投資企業(yè)申請(qǐng)備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）股權(quán)投資企業(yè)備案申請(qǐng)書。（2）股權(quán)投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（3）股權(quán)投資企業(yè)資本招募說(shuō)明書。（4）股權(quán)投資企業(yè)公司章程或者合伙協(xié)議。（5）所有投資者簽署的資本認(rèn)繳承諾書。（6）驗(yàn)資機(jī)構(gòu)關(guān)于所有投資者實(shí)際出資的驗(yàn)資報(bào)告。（7）發(fā)起人關(guān)于股權(quán)投資企業(yè)資本募集是否合法合規(guī)的情況說(shuō)明書。（8）股權(quán)投資企業(yè)高級(jí)管理人員的簡(jiǎn)歷證明材料。（9）委托托管協(xié)議。所有投資者一致同意可以免于托管的，應(yīng)當(dāng)提供所有投資者聯(lián)名簽署的同意免于托管函。（10）律師事務(wù)所出具的備案所涉文件與材料的法律意見(jiàn)書。股權(quán)投資企業(yè)采取委托管理的，還應(yīng)當(dāng)提交股權(quán)投資企業(yè)與受托管理機(jī)構(gòu)簽訂的委托管理協(xié)議。  

（二十二）申請(qǐng)股權(quán)投資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)附帶備案應(yīng)當(dāng)提交的文件和材料。股權(quán)投資企業(yè)的受托管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)附帶備案，應(yīng)當(dāng)提交下列文件和材料：（1）受托管理機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件。（2）受托管理機(jī)構(gòu)的公司章程或者合伙協(xié)議。（3）受托管理機(jī)構(gòu)股東（合伙人）名單及情況介紹。（4）所有高級(jí)管理人員的簡(jiǎn)歷證明材料。（5）開(kāi)展股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)情況及業(yè)績(jī)。  

（二十三）對(duì)高級(jí)管理人員的界定與要求。本通知所稱高級(jí)管理人員，系指公司型企業(yè)的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書和公司章程約定的其他人員，以及合伙型企業(yè)的普通合伙人和合伙協(xié)議約定的其他人員。合伙型企業(yè)的普通合伙人為法人或非法人機(jī)構(gòu)的，則該機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員一并視為高級(jí)管理人員。，至少3名高管人員具備2年以上股權(quán)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。  

（二十四）申請(qǐng)注銷備案。股權(quán)投資企業(yè)出現(xiàn)下列情形，可以申請(qǐng)注銷備案：（1）解散。（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)不再是股權(quán)投資業(yè)務(wù)。（3）另行按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。  

（二十五）監(jiān)督管理。備案管理部門通過(guò)建立健全股權(quán)投資企業(yè)備案管理信息系統(tǒng)、社會(huì)舉報(bào)、定期與不定期檢查、向社會(huì)公告等制度，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的監(jiān)督管理。對(duì)已經(jīng)完成備案的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的5個(gè)月內(nèi)，對(duì)其是否遵守本通知有關(guān)規(guī)定，進(jìn)行年度檢查。在必要時(shí)，可以通過(guò)信函、電話詢問(wèn)、走訪、現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)等方式，了解其運(yùn)作管理情況。  

（二十六）對(duì)規(guī)避備案監(jiān)管的處罰。備案管理部門發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機(jī)構(gòu)未備案的，應(yīng)當(dāng)督促其在20個(gè)工作日內(nèi)向管理部門申請(qǐng)辦理備案手續(xù)；逾期沒(méi)有備案的，應(yīng)當(dāng)將其作為“規(guī)避備案監(jiān)管股權(quán)投資企業(yè)、規(guī)避備案監(jiān)管受托管理機(jī)構(gòu)”，通過(guò)備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會(huì)公告。  

（二十七）對(duì)運(yùn)作不規(guī)范的處罰。對(duì)運(yùn)作管理不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)督促其在6個(gè)月內(nèi)改正；逾期沒(méi)有改正的，應(yīng)將其作為“運(yùn)作管理不合規(guī)股權(quán)投資企業(yè)、運(yùn)作管理不合規(guī)受托管理機(jī)構(gòu)”，通過(guò)備案管理部門門戶網(wǎng)站向社會(huì)公告。  

（二十八）行業(yè)自律。組建全國(guó)性股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)及本通知，對(duì)股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行自律管理。  

（二十九）實(shí)施。本通知自發(fā)布之日起實(shí)施。本通知實(shí)施前設(shè)立的股權(quán)投資企業(yè)及其受托管理機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在本通知發(fā)布后3個(gè)月內(nèi)按照本通知有關(guān)規(guī)定到備案管理部門備案；投資運(yùn)作不符合本通知規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)在本通知發(fā)布后6個(gè)月內(nèi)按照本通知有關(guān)規(guī)定整改。  

國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳  

二〇一一年十一月二十三日

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