南京公司注冊 > 名詞解釋 > 認(rèn)股權(quán)證

名詞解釋

精選的名詞解釋 。

  

認(rèn)股權(quán)證  

認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對于籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款，其持有者在認(rèn)購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。盡管如此，發(fā)行公司可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌得現(xiàn)金，還可用于公司成立時對承銷商的一種補償。  

定義  

認(rèn)股權(quán)證公司債券  

認(rèn)股權(quán)證公司債券  

是一種約定該證券的持有人可以在規(guī)定的某段期間內(nèi)，有權(quán)利（而非義務(wù)）按約定價格向發(fā)行人購買標(biāo)的股票的權(quán)利憑證。  

按照發(fā)行主體，認(rèn)股權(quán)證分為股本認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證兩種。股本認(rèn)股權(quán)證屬于狹義的認(rèn)股權(quán)證，是由上市公司發(fā)行的。備兌權(quán)證則屬于廣義認(rèn)股權(quán)證，是由上市公司以外的第三方(一般為證券公司、銀行等)發(fā)行的，不增加股份公司的股本。[2]  

廣義上，認(rèn)股權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價證券。從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或到期日，按約定的價格（行使價），認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡言之，權(quán)證是一項權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價如何）認(rèn)購或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。  

分類  

行使?fàn)顩r而言，認(rèn)股權(quán)證亦分為歐式和美式認(rèn)股證。  

美式認(rèn)股證：持有人在股證上市日至到期日期間任何時間均可行使其權(quán)利。  

歐式認(rèn)股證：持有人只可以在到期日當(dāng)日行使其權(quán)利。歐式認(rèn)股證為香港最常見的股證類別。  

然而，無論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場出售持有股證。事實上，只有小部分股證持有人會選擇行使股證，大部分投資者均會在到期前沽出股證。  

基本要素  

從權(quán)證的設(shè)計來看，包括9個要素：  

(1）發(fā)行人  

股本權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的上市公司，而衍生權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的公司以外的第三方，一般為大股東或券商。在后一種情況下，發(fā)行人往往需要將標(biāo)的證券存放于獨立保管人處，作為其履行責(zé)任的擔(dān)保。  

（2）看漲和看跌權(quán)證  

當(dāng)權(quán)證持有人擁有從發(fā)行人處購買標(biāo)的證券的權(quán)利時，該權(quán)證為看漲權(quán)證。反之，當(dāng)權(quán)證持有人擁有向發(fā)行人出售標(biāo)的證券的權(quán)利時，該權(quán)證為看跌權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證一般指看漲權(quán)證。  

（3）到期日  

到期日是權(quán)證持有人可行使認(rèn)購（或出售）權(quán)利的最后日期。該期限過后，權(quán)證持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利，權(quán)證的價值也變?yōu)榱恪?nbsp; 

（4）執(zhí)行方式  

在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時間內(nèi)均可行使認(rèn)購權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當(dāng)天才可行使認(rèn)購權(quán)。  

（5）交割方式  

交割方式包括實物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實物交割指投資者行使認(rèn)股權(quán)利時從發(fā)行人處購入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時，由發(fā)行人向投資者支付市價高于執(zhí)行價的差額。  

（6）認(rèn)股價（執(zhí)行價）  

認(rèn)股價是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時所訂下的價格，持證人在行使權(quán)利時以此價格向發(fā)行人認(rèn)購標(biāo)的股票。  

（7）權(quán)證價格  

權(quán)證價格由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。當(dāng)正股股價（指標(biāo)的證券市場價格）高于認(rèn)股價時，內(nèi)在價值為兩者之差；而當(dāng)正股股價低于認(rèn)股價時，內(nèi)在價值為零。但如果權(quán)證尚沒有到期，正股股價還有機會高于認(rèn)股價，因此權(quán)證仍具有市場價值，這種價值就是時間價值。  

（8）認(rèn)購比率  

認(rèn)購比率是每張權(quán)證可認(rèn)購正股的股數(shù)，如認(rèn)購比率為0.1，就表示每一張權(quán)證可認(rèn)購十份股票。  

（9）杠桿比率（Leverageratio）  

杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權(quán)證的市價之比，即：杠桿比率=正股股價/（權(quán)證價格÷認(rèn)購比率）  

杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當(dāng)然，其可能承擔(dān)的虧損風(fēng)險也越大。  

兩種期權(quán)  

認(rèn)股權(quán)證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發(fā)行，權(quán)證所代表的權(quán)利包括對標(biāo)的資產(chǎn)的買進（看漲）和賣出（看跌）兩種期權(quán)。因此有時所稱的認(rèn)股證是廣義的（即包括認(rèn)購證和認(rèn)沽證兩種），但更多的則是僅僅指認(rèn)購證；而在香港則往往是指備兌認(rèn)股證。  

期權(quán)性質(zhì)  

值得指出的是，由于  

認(rèn)股權(quán)證公司債券  

認(rèn)股權(quán)證公司債券  

權(quán)證（特別是備兌權(quán)證）的期權(quán)性質(zhì)，使得它與期權(quán)存在一種互斥性，這一點在香港和美國市場都有體現(xiàn)。在香港，個股期權(quán)于1995年推出后，成交量一直偏低，原因之一在于權(quán)證推出的時間較早，已經(jīng)大量占有香港市場，另一方面也是由于期權(quán)本身的結(jié)構(gòu)和操作都相對復(fù)雜，無法將權(quán)證的投資者吸引到期權(quán)這邊。而在美國則正好相反，期權(quán)市場發(fā)展成熟，散戶投資者占了期權(quán)市場成交量的一半以上，期權(quán)已成為美國投資者對沖風(fēng)險和擴大收益的重要金融工具。這也是權(quán)證市場在美國不太發(fā)達(dá)的重要原因。  

籌資特點  

認(rèn)股權(quán)證的籌資特點：  

(1)認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。  

(2)有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。采用認(rèn)股權(quán)證進行融資，融資的實現(xiàn)是緩期分批實現(xiàn)的，上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)，因此，在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益。因此，認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。  

(3)作為激勵機制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起，建立一個管理者與員工通過提升企業(yè)價值再實現(xiàn)自身財富增值的利益驅(qū)動機制。  

發(fā)展?fàn)顩r  

認(rèn)股權(quán)證是金融市場中公司法人融通資金的一項重要商品，已經(jīng)有九十年以上的歷史。隨著時代的演進、管理法規(guī)與交易制度的日趨完備，認(rèn)股權(quán)證交易目前在一些成熟資本市場已非常活躍。買賣認(rèn)股權(quán)證的好處很多，其中包括：投資者只需付出買賣相關(guān)資產(chǎn)成本的一個百分比，即可從升市或跌市中取得獲利機會；認(rèn)股權(quán)證可提供杠桿式回報，與直接投資相關(guān)資產(chǎn)相比，認(rèn)股權(quán)證提供的杠桿效應(yīng)，在控制風(fēng)險的前提下，讓投資者有機會以較低成本爭取較高回報；投資者可根據(jù)本身愿意承擔(dān)的風(fēng)險水平，選擇價內(nèi)權(quán)證、平價權(quán)證或價外權(quán)證；投資者可將潛在虧損限制于某一固定金額，也可隨時在認(rèn)股權(quán)證到期前將權(quán)證出售，以將虧損降至最低或獲利回吐。  

衍生產(chǎn)品  

市場上有兩種認(rèn)股證，一般稱為股本認(rèn)股證及衍生認(rèn)股證。  

2003年下半年到2004年上半年，香港市場推出了大批的H股認(rèn)股權(quán)證。考慮到認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用，投資人每天在認(rèn)股權(quán)證所下的賭注已接近股票的成交額。  

衍生認(rèn)股權(quán)證是一些有一定資金實力的專門投資銀行發(fā)行的金融衍生產(chǎn)品。目前，香港市場主要有兩類認(rèn)股權(quán)證：若看好市場，可以買備兌認(rèn)購證；若看淡市場，則可買備兌認(rèn)沽證。  

專業(yè)上講，備兌認(rèn)購證是一種認(rèn)購期權(quán)。投資人購買備兌認(rèn)購證，實際上是買進一種權(quán)利———擁有這種權(quán)利的投資人，可以以一個預(yù)先設(shè)定的價格，在未來的某一日，買進某一股票（或某一組股票）。  

實例解釋  

假設(shè)投資人以每股7分錢的價格買進1股代號為9769的中國移動（0941）備兌認(rèn)購證，投資人就可在2004年10月18日以每股23.88港幣的價格購買0.1（認(rèn)購比率）股中國移動的股票（實際上是現(xiàn)金結(jié)算，并不真正發(fā)生購買行為）。如果10月18日收盤后，中國移動在10月18日及之前的4個交易日的收盤價算術(shù)平均值（專業(yè)術(shù)語叫“收市價”）低于每股23.88港幣，則行使這一認(rèn)購權(quán)毫無意義，投資人可放棄購買的權(quán)利，這樣就完全輸?shù)袅水?dāng)時購買這一權(quán)利的7分錢；反之，如果收市價為每股26港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取21.2分的行使利潤?？鄢?dāng)時購買這一權(quán)利的7分錢本金，投資人可凈賺14.2分的凈利潤（不考慮行使費用），投資回報可達(dá)203%。  

同樣道理，備兌認(rèn)沽證是一種認(rèn)沽期權(quán)。投資人購買備兌認(rèn)沽證，實際上是買進一種權(quán)利———擁有這種權(quán)利的投資人，可以在未來的某一行使日，以某一行使價，賣出某一股票（或某一組股票）。  

假設(shè)投資人以每股9分錢的價格買進1股代號為9908的中國移動備兌認(rèn)沽證，投資人就可在2004年10月26日以每股21港幣的價格沽出0.1股中國移動的股票。在10月26日收盤時，如果中國移動的收市價高于每股21港幣，投資人可放棄沽出的權(quán)利，完全輸?shù)舢?dāng)時購買這一權(quán)利的9分錢；反之，如果中國移動的收市價為每股19港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取20分的行使利潤。扣除當(dāng)時購買這一權(quán)利的9分錢本金，投資人可凈賺11分的凈利潤（不考慮行使費用），投資回報可達(dá)122%。  

從表面上看，投資人買賣認(rèn)股權(quán)證，好像是在和發(fā)行商對賭股價走勢。實際上，發(fā)行商一般都會采取一種叫“對沖”的辦法，將自己的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給市場。假設(shè)某投資人從發(fā)行商手上買入一批中國移動備兌認(rèn)購證9769。如果中國移動股價上升，9769的價格就會往上升，投資人就會賺錢，發(fā)行商就要虧錢。發(fā)行商為了回避這種風(fēng)險，就會在賣出9769的同時，在市場上買入一定比例的中國移動股票進行對沖。這樣，如果中國移動股價上升，發(fā)行商在9769上確實會虧錢，但會在股票上賺回錢。發(fā)行商只要進行科學(xué)的對沖，就能做到盈虧相抵略有盈余。  

購買認(rèn)股權(quán)證，猶如四兩撥千斤，具有很大的杠桿作用。一般來說，認(rèn)股權(quán)證絕對價格的變化會小于對應(yīng)股票（正股）的價格變化，但相對于其自身低廉的價格來說，其升跌百分比可以是正股的幾倍到十幾倍。因此，發(fā)行商在進行對沖操作時，需要在市場上買入（或賣出）相當(dāng)于認(rèn)股權(quán)證金額幾倍甚至十幾倍的股票。  

明白了這個道理，投資人買賣認(rèn)股權(quán)證時就應(yīng)該特別注意：千萬不要把認(rèn)股權(quán)證看做一個獨立的證券，單純?yōu)橘I賣認(rèn)股權(quán)證而買賣認(rèn)股權(quán)證。買賣認(rèn)股權(quán)證時，投資人應(yīng)該把分析的重點放在對應(yīng)的股票上。只有投資人認(rèn)為正股便宜時，才應(yīng)該考慮買入備兌認(rèn)購證；認(rèn)為正股偏貴時，才應(yīng)該考慮買入備兌認(rèn)沽證。如果投資人只分析單只認(rèn)股權(quán)證的價格走勢，不論正股價格的平貴而進行買賣，那就變成本末倒置的純投機行為。  

理論上講，認(rèn)股權(quán)證的合理價格和正股的價格之間有著緊密關(guān)聯(lián)，投資人只要把正股價格、正股價格百分比波動的標(biāo)準(zhǔn)差、當(dāng)前的利率水平、權(quán)證的行使價格和行使期限，輸入到一個叫Black-Scholes的模型中，就能算出某只認(rèn)股權(quán)證的合理價格。不過，香港市場上大部分認(rèn)股權(quán)證的價格，都遠(yuǎn)高于理論價格。因此，投資人就要衡量，自己愿不愿意為了獲得一定量的杠桿作用，而額外支付一定的差價（可能是認(rèn)股權(quán)證價格的百分之幾到百分之幾十）。  

需要特別提醒讀者的是，發(fā)行商為了獲取更高的利潤，往往會發(fā)行一些非標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)股權(quán)證，或在發(fā)行條款中加入一些不利于投資人的條款。從法律上講，發(fā)行商在招股書中都已經(jīng)對這些認(rèn)股權(quán)證的條款進行了足夠的披露，因此不需要負(fù)相關(guān)的法律責(zé)任。  

因此，要保護自身利益，投資人必須充分理解，才能考慮是否介入認(rèn)股權(quán)證。  

概念總結(jié)  

事實上,只有小部份認(rèn)股權(quán)證持有人會選擇行使其認(rèn)股權(quán)證,大部份投資者均會在到期前賣出認(rèn)股權(quán)證。  

無論是認(rèn)購權(quán)證或者認(rèn)沽權(quán)證,它們都包含有有以下主要特性:  

一是杠桿效應(yīng)。  

二是具有時效性。這一特點決定了認(rèn)股權(quán)證具有時間價值,并且時間價值會隨著認(rèn)股權(quán)證到期日的趨近而降低。  

三是認(rèn)股權(quán)證的持有者與標(biāo)的物的持有者享有不同權(quán)利。對以股票為標(biāo)的物的認(rèn)股權(quán)證而言,由于認(rèn)股權(quán)證的持有者不是上市公司的股東,所以認(rèn)股權(quán)證持有者不享有股東的基本權(quán)利例如投票權(quán),參與分紅等權(quán)利。  

四是投資收益的特殊性。對認(rèn)購認(rèn)股權(quán)證而言,如果投資者對標(biāo)的物價格移動方向判斷正確,將獲得較大收益。  

此外,由于投資者可以通過二級市場交易認(rèn)股權(quán)證,所以認(rèn)股權(quán)證的價格最終還決定于買賣雙方的供需量(若實行莊家制,買賣需求只是影響權(quán)證價格的因素之一,正股的價格波動才是主導(dǎo)因素)。投資者在估算認(rèn)股權(quán)證價格時,必須綜合考慮認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值、時間價值、理論價格、交易量等因素,才能做出比較準(zhǔn)確的判斷。  

弊端  

1.復(fù)雜性你不懂的東西，再有吸引力，你也不應(yīng)該投資它。衍生權(quán)證要比股票甚至比傳統(tǒng)權(quán)證要復(fù)雜得多，或是不好理解一些。  

2.相反的價格運動相關(guān)資產(chǎn)價格一個小的變化，或許根本沒有變化，但它可能導(dǎo)致衍生權(quán)證價值的一個明顯的下跌。進入市場的進機是非常重要的，如果你弄錯了，則結(jié)果很快會變得痛苦。“認(rèn)股權(quán)證決不是購買忘記的工具”。  

3.權(quán)證費為獲得權(quán)證而支付的價格。  

4.有限壽命不能長期持有。一旦期滿，它就毫無價值可言。對于股本權(quán)證而言，這個壽命期可能是1——5年，但對衍生權(quán)證而言，則可能是一年，甚至是6個月，最長也不過兩年。  

5.時間價值遞減權(quán)證費(或時間價值)，權(quán)證越靠近其最后終止日期，它的時間價值就會消失。也就是說，如果相關(guān)資產(chǎn)還在，相關(guān)權(quán)證的價值將下降，無論是認(rèn)購權(quán)證或是認(rèn)沽權(quán)證。呆滯市場不受歡迎。因為它會在慢慢下跌中消失權(quán)證價值。  

6.無分紅收益認(rèn)股權(quán)證無資格參與相關(guān)資產(chǎn)的發(fā)行公司的分紅。  

7.沒有股東權(quán)認(rèn)股權(quán)證的價值可能是以某公司的股票為基礎(chǔ)的，但作為衍生權(quán)證的持有者，他與公司并無直接的聯(lián)系。他們沒有股東享受的權(quán)利。他們沒有投票權(quán)，也收不到年度的或臨時報告，也無股東去留的選擇。  

8.需要在線專用網(wǎng)站權(quán)證市場更重要的是信息的集散地，而不是價格。在德國一天最多時可能有200個新權(quán)證發(fā)行。  

9.資本利得稅與股票相比，權(quán)證市場沒有印花稅，這是一個優(yōu)點;但它要向交易雙邊征收資本利得稅，則是一個劣勢。作為證券，衍生權(quán)證將和股票的資本利得稅一樣是政府的一種稅收來源。  

認(rèn)股權(quán)證究竟是什么？  

認(rèn)股權(quán)證的英文是warrant，在香港俗稱“窩輪”（譯音）。  

認(rèn)股權(quán)證是一個“權(quán)利”，但非責(zé)任。其賦予持有者在預(yù)定“到期日”，以預(yù)定“行使價”，購買或沽出“相關(guān)資產(chǎn)”（如股份、指數(shù)、商品、貨幣等）。  

市場上有兩種認(rèn)股證，一般稱為股本認(rèn)股證及衍生認(rèn)股證。  

股本認(rèn)股證：公司的集資活動，通過發(fā)行公司股份認(rèn)購證進行。行使時，公司將發(fā)行新股，并以行使價售予股本認(rèn)股證的持有人。  

衍生認(rèn)股證：一般由投資銀行發(fā)行。發(fā)行人發(fā)行衍生認(rèn)股證并非為集資，而是為投資者提供一種管理投資組合的有效工具。衍生認(rèn)股證是上市證券，于交易所進行買賣，并構(gòu)成發(fā)行人與持有人之間的一項合約。發(fā)行人的責(zé)任及認(rèn)股證的條款及細(xì)則詳列于上市文件中。  

以持有人的權(quán)利而言，認(rèn)股證分為認(rèn)購證和認(rèn)沽證。  

認(rèn)購證：賦予持有人一個權(quán)利、但非責(zé)任，以行使價在特定期限內(nèi)購買相關(guān)資產(chǎn)。  

認(rèn)沽證：賦予持有人一個權(quán)利、但非責(zé)任，以行使價在特定期限內(nèi)出售相關(guān)資產(chǎn)。  

行使?fàn)顩r而言，認(rèn)股證亦分為歐式和美式認(rèn)股證。  

美式認(rèn)股證：持有人在股證上市日至到期日期間任何時間均可行使其權(quán)利。  

歐式認(rèn)股證：持有人只可以在到期日當(dāng)日行使其權(quán)利。歐式認(rèn)股證為香港最常見的股證類別，我們將在此主要介紹歐式認(rèn)股證。  

然而，無論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場出售持有股證。事實上，只有小部分股證持有人會選擇行使股證，大部分投資者均會在到期前沽出股證。  

以下用三個購買物業(yè)的例子來說明。  

（一）行使權(quán)的基本概念。  

假設(shè)讀者手上持有一個實時行使的權(quán)利，以100萬港元購入一座指定物業(yè)。權(quán)利價值最直接由物業(yè)價格決定。若現(xiàn)時該物業(yè)價格為100萬港元，那么權(quán)利基本上不值錢，因為是否擁有此權(quán)利都不會帶來“優(yōu)惠”。假設(shè)物業(yè)價格為120萬港元，此權(quán)利價值便為20萬港元，因為持有權(quán)利的人可用100萬港元購入一座價值120萬港元的物業(yè)。若將此權(quán)利在市場出售，最佳造價便為20萬港元。  

（二）年期長短對行使價值的影響。  

假設(shè)現(xiàn)時物業(yè)價格為100萬港元，讀者手上有兩個不同權(quán)利，一個是實時行使權(quán)利，以100萬港元購入該物業(yè)；另一個是可于一年后行使權(quán)利，同樣可以100萬港元購入該物業(yè)。  

將這兩個權(quán)利在市場出售，實時行使的權(quán)利依然是不值錢的，因為是否擁有這個權(quán)利，都不會帶來“優(yōu)惠”。但一年后，行使權(quán)利有“時間價值”，因市場上會有一些預(yù)期，一年后該物業(yè)價格高于100萬港元，其他人士愿意購入這個權(quán)利。當(dāng)物業(yè)市價高于100萬港元，他們可以將這個權(quán)利以更高價售予預(yù)期物業(yè)價格會繼續(xù)上升的其他人士。  

一年期限的權(quán)利會較只有半年期限的權(quán)利值錢。同樣，半年期限的權(quán)利會較只有3個月期限的權(quán)利值錢。因為期限愈長，代表行使這個權(quán)利的機會愈大。  

（三）資產(chǎn)價格波幅對行使權(quán)價值的影響。  

假設(shè)有兩座物業(yè)價格同為100萬港元。其中，一座物業(yè)處于中心地帶，價格一直有升有跌；另一座處于遙遠(yuǎn)的鄉(xiāng)郊，過去10年價格從來沒有起跌。  

假設(shè)讀者手上又有兩個權(quán)利，可分別于一年后，以100萬元購入中心地帶物業(yè)或遙遠(yuǎn)鄉(xiāng)郊物業(yè)。將這兩個權(quán)利于市場出售，哪個會比較值錢呢？當(dāng)然是與中心地帶物業(yè)相連的權(quán)利。因為遙遠(yuǎn)鄉(xiāng)郊物業(yè)的價格在過去10年也沒有起跌，即使再等一年，預(yù)期物業(yè)價格亦不會偏離現(xiàn)貨價100萬港元。即使有人買入此權(quán)利，亦不會愿意付出太多價值，因這個權(quán)利的行使機會有限。相反，中心地帶物業(yè)的價格雖有升有跌，但只要有行使權(quán)利機會，這個權(quán)利便會值錢。  

套回認(rèn)股證上，以上三個例子說明什么呢？認(rèn)股證賦予持有者一個權(quán)利，指定日期以一個特定行使價，購入或沽出相關(guān)資產(chǎn)。認(rèn)股證的價格最基本受相關(guān)資產(chǎn)價格、距到期時間及相關(guān)資產(chǎn)價格波幅影響。  

認(rèn)股證“會將正股價格變化放大”。但本質(zhì)上，認(rèn)股證是一個“權(quán)利”，它的價值最終取決于“這個權(quán)利有多少機會被行使”。定位清楚以后，我們便可以分析如何通過買賣這個權(quán)利而獲利。

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