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名詞解釋

精選的名詞解釋 。

貨幣政策（經(jīng)濟金融政策）  

貨幣政策也就是金融政策，是指中國人民銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信用量的方針、政策和措施的總稱。貨幣政策的實質(zhì)是國家對貨幣的供應(yīng)根據(jù)不同時期的經(jīng)濟發(fā)展情況而采取“緊”、“松”或“適度”等不同的政策趨向。[1]  

運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場利率，通過市場利率的變化來影響民間的資本投資，影響總需求來影響宏觀經(jīng)濟運行的各種方針措施。調(diào)節(jié)總需求的貨幣政策的三大工具為法定準(zhǔn)備金率，公開市場業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)政策。  

政策介紹  

貨幣政策(MonetaryPolicy)、  

貨幣政策的性質(zhì)（中央銀行控制貨幣供應(yīng)，以及貨幣、產(chǎn)出和通貨膨脹三者之間聯(lián)系的方式）是宏觀經(jīng)濟學(xué)中最吸引人、最重要、  

（1）由政府支出和稅收所組成的財政政策。財政政策的主要是通過影響國民儲蓄以及對工作和儲蓄的激勵，從而影響長期經(jīng)濟增長。  

（2）貨幣政策由中央銀行執(zhí)行，它影響貨幣供給。  

通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟中的信貸供應(yīng)程度來間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。  

貨幣政策調(diào)節(jié)的對象是貨幣供應(yīng)量，即全社會總的購買力，具體表現(xiàn)形式為：流通中的現(xiàn)金和個人、企事業(yè)單位在銀行的存款。流通中的現(xiàn)金與消費物價水平變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關(guān)注和調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)。  

分類及區(qū)別  

狹義內(nèi)容  

指中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。  

貨幣政策  

貨幣政策  

廣義政策  

指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。  

區(qū)別  

兩者的不同主要在于前者是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用貼現(xiàn)率，準(zhǔn)備金率，公開市場業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。而后者則是政策制定者包括政府及其他有關(guān)部門，他們往往影響金融體制中的外生變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信貸規(guī)模，信貸方向，開放和開發(fā)金融市場。  

中國目標(biāo)實行的是：穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策。  

分類  

根據(jù)對總產(chǎn)出的影響方面，可把貨幣政策分為兩類：擴張性貨幣政策（積極貨幣政策）和緊縮性貨幣政策（穩(wěn)健貨幣政策）。  

在經(jīng)濟蕭條時，中央銀行采取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱為擴張性貨幣政策。反之，經(jīng)濟過熱、通貨膨脹率太高時，中央銀行采取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費，使總產(chǎn)出減少或放慢增長速度，使物價水平控制在合理水平，稱為緊縮性貨幣政策。  

目標(biāo)體系  

貨幣政策目標(biāo)，并非一個孤立的目標(biāo)，而是由操作目標(biāo)，中介目標(biāo)和最終目標(biāo)這三個漸進(jìn)層次組成的相互聯(lián)系的有機整體。  

最終目標(biāo)  

穩(wěn)定物價  

穩(wěn)定物價目標(biāo)是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，而物價穩(wěn)定的實質(zhì)是幣值的穩(wěn)定。穩(wěn)定物價是一個相對概念，就是要控制通貨膨脹，使一般物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生急劇的波動。衡量物價穩(wěn)定與否，從各國的情況看，通常使用的指標(biāo)有三個：  

一是GNP（國民生產(chǎn)總值）平均指數(shù)，它以構(gòu)成國民生產(chǎn)總值的最終產(chǎn)品和勞務(wù)為對象，反映最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價格變化情況。  

二是消費物價指數(shù)，它以消費者日常生活支出為對象，能較準(zhǔn)確地反映消費物價水平的變化情況。  

三是批發(fā)物價指數(shù)，它以批發(fā)交易為對象，能較準(zhǔn)確地反映大宗批發(fā)交易的物價變動情況。需要注意的是，除了通貨膨脹以外，還有一些屬于正常范圍內(nèi)的因素。  

這個限度的確定，各個國家不盡相同，主要取決于各國經(jīng)濟發(fā)展情況。另外，傳統(tǒng)習(xí)慣也有很大的影響。  

充分就業(yè)  

所謂充分就業(yè)目標(biāo)，就是要保持一個較高的、穩(wěn)定的水平。在充分就業(yè)的情況下，凡是有能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌?nbsp; 

充分就業(yè)，是針對所有可利用資源的利用程度而言的。但要測定各種經(jīng)濟資源的利用程度是非常困難的，一般以勞動力的就業(yè)程度為基準(zhǔn)，即以失業(yè)率指標(biāo)來衡量勞動力的就業(yè)程度。  

所謂失業(yè)率，指社會的失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動力之比，失業(yè)率的大小，也就代表了社會的充分就業(yè)程度。失業(yè)，理論上講，表示了生產(chǎn)資源的一種浪費，失業(yè)率越高，對社會經(jīng)濟增長越是不利，因此，各國都力圖把失業(yè)率降到最低的水平，以實現(xiàn)其經(jīng)濟增長的目標(biāo)。造成失業(yè)的原因主要有：  

1.總需求不足。由于社會總供給大于總需求，使經(jīng)濟社會的各種經(jīng)濟資源（包括勞動力資源）無法得到正常與充分的利用。主要表現(xiàn)為：一是周期性的失業(yè)。這是在經(jīng)濟周期中的經(jīng)濟危機與蕭條階段，由于需求不足所造成的失業(yè)。二是持續(xù)的普遍性的失業(yè)。這是真正的失業(yè)，它是由一個長期的經(jīng)濟周期或一系列的周期所導(dǎo)致的勞動力需求長期不足的失業(yè)。  

2.摩擦性失業(yè)。當(dāng)一個國家某個地區(qū)的某一類職業(yè)的工人找不到工作，而在另外一些地區(qū)卻又缺乏這種類型的工人時，就產(chǎn)生了摩擦性失業(yè)。  

3.季節(jié)性的失業(yè)。有些行業(yè)的工作季節(jié)性很強，而各種季節(jié)性工作所需要的技術(shù)工作又不能相互替代，季節(jié)性失業(yè)可以設(shè)法減少，但無法完全避免。  

4.結(jié)構(gòu)性失業(yè)。在動態(tài)的經(jīng)濟社會中，平時總有一些人要變換他們的工作，或者換一個職業(yè)，或者換一個雇主，有的可能調(diào)到其它地區(qū)工作，當(dāng)某項合同到期時也會出現(xiàn)勞動力多余。這些情況中，未找到另一個工作之前，常常會有短暫的失業(yè)。  

西方經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，除需求不足造成的失業(yè)外，其它種種原因造成的失業(yè)是不可避免的現(xiàn)象。從經(jīng)濟效率的角度看，保持一定的失業(yè)水平是適當(dāng)?shù)?，充分就業(yè)目標(biāo)不意味著失業(yè)率等于零，美國多數(shù)學(xué)者認(rèn)為4%的失業(yè)率即為充分就業(yè)，而一些婪為保守的學(xué)者則認(rèn)為應(yīng)將失業(yè)率壓低到2-3%以下。  

經(jīng)濟增長  

所謂經(jīng)濟增長就是指國民生產(chǎn)總值的增長必須保持合理的、較高的速度。各國衡量經(jīng)濟增長的指標(biāo)一般采用人均實際國民生產(chǎn)總值的年增長率，即用人均名義國民生產(chǎn)總值年增長率剔除物價上漲率后的人均實際國民生產(chǎn)總值年增長率來衡量。政府一般對計劃期的實際GNP增長幅度定出指標(biāo)，用百分比表示，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標(biāo)。  

貨幣政策  

貨幣政策  

當(dāng)然，經(jīng)濟的合理增長需要多種因素的配合，最重要的是要增加各種經(jīng)濟資源，如人力、財力、物力，并且要求各種經(jīng)濟資源實現(xiàn)最佳配置。中央銀行作為國民經(jīng)濟中的貨幣主管部門，直接影響到其中的財力部分，對資本的供給與配置產(chǎn)生巨大作用。  

因此，中央銀行以經(jīng)濟增長為目標(biāo)，指的是中央銀行在接受既定目標(biāo)的前提下，通過其所能操縱的工具對資源的運用加以組合和協(xié)調(diào)。一般地說，中央銀行可以用增加貨幣供給或降低實際利率水平的辦法來促進(jìn)投資增加；或者通過控制通貨膨脹率，以消除其所產(chǎn)生的不確定性和預(yù)期效應(yīng)對投資的影響。  

雖然世界上大多數(shù)國家的中央銀行普遍將經(jīng)濟增長列為貨幣政策目標(biāo)之一，但由于它在各國貨幣政策目標(biāo)中所處的地位不同，其重要程度不盡相同，就一國而言，在各個歷史時期也并不一樣。  

從美國來看，高度重視經(jīng)濟增長是在30—50年代，因為當(dāng)時美國面臨第二次世界大戰(zhàn)之后的生產(chǎn)嚴(yán)重下降，以及隨后出現(xiàn)的50年代初的經(jīng)濟衰退。而自70年代以來，尤其是1981年里根擔(dān)任總統(tǒng)之后，貨幣政策目標(biāo)則以反通貨膨脹為重點。  

日本在第二次世界大戰(zhàn)后也同樣提出了發(fā)展經(jīng)濟的目標(biāo)，但那是基于戰(zhàn)后的生產(chǎn)極度衰退而言，實際上，在經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價這兩個目標(biāo)的重點選擇上，日本始終以穩(wěn)定物價為主。  

聯(lián)邦德國由于吸取兩次世界大戰(zhàn)之后爆發(fā)惡性通貨膨脹的慘痛教訓(xùn)，因而雖把經(jīng)濟增長也列入政策目標(biāo)之一，但在實際執(zhí)行中寧愿以犧牲經(jīng)濟增長來換取馬克的穩(wěn)定。不過也有例外，如韓國的貨幣政策目標(biāo)曾一度是經(jīng)濟增長為主，穩(wěn)定物價被置于次要位置。  

平衡國際收支  

根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，國際收支是某一時期一國對外經(jīng)濟往來的統(tǒng)計表，它表明：  

（1）某一經(jīng)濟體同世界其他地方之間在商品、勞務(wù)和收入方面的交易；  

（2）該經(jīng)濟體的貨幣性黃金、特別提款權(quán)以及對世界其他地方的債權(quán)、債務(wù)的所有權(quán)等的變化；  

（3）從會計意義上講，為平衡不能相互抵消的上述交易和變化的任何賬目所需的無償轉(zhuǎn)讓和對應(yīng)項目。  

就國際收支平衡表上經(jīng)濟交易的性質(zhì)而言，主要可分為兩種：一種是自主性交易，或叫事前交易，它是出于經(jīng)濟上的目的、政治上的考慮以及道義上的動機而自動進(jìn)行的經(jīng)濟交易，如貿(mào)易、援助、贈予、匯兌等。另一種是調(diào)節(jié)性交易，或叫事后交易，它是為彌補自主性交易的差額而進(jìn)行的，如獲  

平衡國際收支  

得國際金融機構(gòu)的短期資金融通、動用本國黃金儲備、外匯儲備以彌補差額等。  

若一國國際收支中的自主性交易收支自動相等，說明該國國際收支平衡；若自主性交易收入大于支出，稱之為順差；若自主性交易支出大于收入，則稱之為逆差。  

判斷一國的國際收支平衡與否，就是看自主性交易平衡與否，是否需要調(diào)節(jié)性交易來彌補。如果不需要調(diào)節(jié)性交易來彌補，則稱之為國際收支平衡；反之，如果需要調(diào)節(jié)性交易來彌補，則稱之為國際收支失衡。  

所謂平衡國際收支目標(biāo)，簡言之，就是采取各種措施糾正國際收支差額，使其趨于平衡。  

因為一國國際收支出現(xiàn)失衡，無論是順差或逆差，都會對本國經(jīng)濟造成不利影響，長時期的巨額逆差會使本國外匯儲備急劇下降，并承受沉重的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)；而長時期的巨額順差，又會造成本國資源使用上的浪費，使一部分外匯閑置，特別是如果因大量購進(jìn)外匯而增發(fā)本國貨幣，則可能引起或加劇國內(nèi)通貨膨脹。當(dāng)然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各國調(diào)節(jié)國際收支失衡一般著力于減少以致消除逆差。  

從各國平衡國際收支目標(biāo)的建立來看，一般都與該國國際收支出現(xiàn)問題有關(guān)。美國開始并未將平衡國際收支列入政策目標(biāo)，直到60年代初，美國國際收支出現(xiàn)長期逆差。從1969—1971年三年期間，國際收支逆差累計達(dá)到400億美元，黃金儲備大量流失，這時平衡國際收支才成為貨幣政策的第四個目標(biāo)。  

日本的情況與美國類似。50年代以后，日本對外貿(mào)易和國際收支經(jīng)常出現(xiàn)逆差，嚴(yán)重影響國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，因此才將平衡國際收支列為政策目標(biāo)。1965年以前，日本銀行在國際收支方面主要解決逆差問題，此后日本國際收支呈現(xiàn)出完全順差的趨勢。當(dāng)時日本因致力于國內(nèi)物價穩(wěn)定而忽視了對順差的關(guān)注，結(jié)果導(dǎo)致順差的進(jìn)一步擴大，并由此引起了1971年12月的日元升值，之后，日本銀行轉(zhuǎn)而解決國際收支順差長期化問題。  

英國的情況有所不同，因其國內(nèi)資源比較缺乏，對外經(jīng)濟在整個國民經(jīng)濟中占有較大的比重，所以國際收支狀況對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展影響很大，特別是國際收支失衡會使國內(nèi)經(jīng)濟和貨幣流通產(chǎn)生較大的波動，因此戰(zhàn)后英國一直把國際收支平衡列為貨幣政策的重要目標(biāo)。  

最終目標(biāo)關(guān)系  

貨幣政策最終目標(biāo)一般有四個，但要同時實現(xiàn)，則是非常困難的事。在具體實施中，以某項貨幣政策工具來實現(xiàn)某一貨幣政策目標(biāo)，經(jīng)常會干擾其他貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)，因此，除了研究貨幣政策目標(biāo)的一致性以外，還必須研究貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾性及其緩解矛盾的措施。  

穩(wěn)定物價與充分就業(yè)  

事實證明，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)兩個目標(biāo)之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過少，對充分就業(yè)目標(biāo)就無明顯促進(jìn)作用；若貨幣工資增加過多，致使其上漲率超過勞動生產(chǎn)率的增長，這種成本推進(jìn)型通貨膨脹，必然造成物價與就業(yè)兩項目標(biāo)的沖突。如西方國家在70年代以前推行的擴張政策，不僅無助于實現(xiàn)充分就業(yè)和刺激經(jīng)濟增長，反而造成“滯脹”局面。  

物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關(guān)系可用菲利普斯曲線來說明。  

1958年，英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯（A.w.phillips）根據(jù)英國1861—1957年失業(yè)率和貨幣工資變動率的經(jīng)驗統(tǒng)計資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動率之間交替關(guān)系的曲線。這條曲線表明，當(dāng)失業(yè)率較低時，貨幣工資增長率較高；反之，當(dāng)失業(yè)率較高時，貨幣工資增長率較低。由于貨幣工資增長與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線又被西方經(jīng)濟學(xué)家用來表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長、相互交替的關(guān)系。  

這條曲線表明，失業(yè)率與物價變動率之間存在著一種非此即彼的相互替換關(guān)系。也就是說，多一點失業(yè)，物價上漲率就低；相反，少一點失業(yè)，物價上漲率就高。因此，失業(yè)率和物價上漲率之間只可能有以下幾種選擇：  

（1）失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定；  

（2）通貨膨脹率較高的充分就業(yè)；  

（3）在物價上漲率和失業(yè)率的兩極之間實行組合，即所謂的相機抉擇，根據(jù)具體的社會經(jīng)濟條件作出正確的組合。  

穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長  

穩(wěn)定物價與促進(jìn)經(jīng)濟增長之間是否存在著矛盾，理論界對此看法不一，主要有以下幾種觀點：  

1.物價穩(wěn)定才能維持經(jīng)濟增長。這種觀點認(rèn)為，只有物價穩(wěn)定，才能維持經(jīng)濟的長期增長勢頭。一般而言，勞動力增加，資本形成并增加，加上技術(shù)進(jìn)步等因素促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展和產(chǎn)量的增加，隨之而來的是貨幣總支出的增加。由于生產(chǎn)率是隨時間的進(jìn)程而不斷發(fā)展的，貨幣工資和實際工資也是隨生產(chǎn)率而增加的。只要物價穩(wěn)定，整個經(jīng)濟就能正常運轉(zhuǎn)，維持其長期增長的勢頭。這實際上從供給決定論的古典學(xué)派經(jīng)濟思想在現(xiàn)代經(jīng)濟中的反映。  

2.輕微物價上漲刺激經(jīng)濟增長。這種觀點認(rèn)為，只有輕微的物價上漲，才能維持經(jīng)濟的長期穩(wěn)定與發(fā)展。因為，通貨膨脹是經(jīng)濟的刺激劑。這是凱恩斯學(xué)派的觀點，凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，在充分就業(yè)沒有達(dá)到之前增加貨幣供應(yīng)，增加社會總需求主要是促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟增長，而物價上漲比較緩慢。  

并認(rèn)定資本主義經(jīng)濟只能在非充分就業(yè)的均衡中運行，因此輕微的物價上漲會促進(jìn)整個經(jīng)濟的發(fā)展。美國的凱恩斯學(xué)者也認(rèn)為：價格的上漲，通?？梢詭砀叨鹊木蜆I(yè)，在輕微的通貨膨脹之中，工業(yè)之輪開始得到良好的潤滑油，產(chǎn)量接近于最高水平，私人投資活躍，就業(yè)機會增多。  

3.經(jīng)濟增長能使物價穩(wěn)定。這種觀點則認(rèn)為，隨著經(jīng)濟的增長，價格應(yīng)趨于下降，或趨于穩(wěn)定。因為，經(jīng)濟的增長主要取決于勞動生產(chǎn)率的提高和新生產(chǎn)要素的投入，在勞動生產(chǎn)率提高的前提下，生產(chǎn)的增長，一方面意味著產(chǎn)品的增加，另一方面則意味著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。所以，穩(wěn)定物價目標(biāo)與經(jīng)濟增長目標(biāo)并不矛盾。這種觀點實際上是馬克思在100多年以前，分析金本位制度下資本主義經(jīng)濟的情況時所論述的觀點。  

實際上，就現(xiàn)代社會而言，經(jīng)濟的增長總是伴隨著物價的上漲。這在上述分析物價上漲的原因時，曾予以說明，近100年的經(jīng)濟史也說明了這一點。有人曾做過這樣的分析，即把世界上許多國家近100年中經(jīng)濟增長時期的物價資料進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)除經(jīng)濟危機和衰退外，凡是經(jīng)濟正常增長時期，物價水平都呈上升趨勢，特別是第二次世界大戰(zhàn)以后，情況更是如此。沒有哪一個國家在經(jīng)濟增長時期，物價水平不是呈上漲趨勢的。就我國而言，幾十年的社會主義經(jīng)濟建設(shè)的現(xiàn)實也說明了這一點。70年代資本主義經(jīng)濟進(jìn)入滯脹階段以后，有的國家甚至在經(jīng)濟衰退或停滯階段，物價水平也呈現(xiàn)上漲的趨勢。  

從西方貨幣政策實踐的結(jié)果來看，要使穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長齊頭并進(jìn)并不容易。主要原因在于，政府往往較多地考慮經(jīng)濟發(fā)展，刻意追求經(jīng)濟增長的高速度。譬如采用擴張信用和增加投資的辦法，其結(jié)果必然造成貨幣發(fā)行量增加和物價上漲。使物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間出現(xiàn)矛盾。  

經(jīng)濟增長與平衡國際收支  

在一個開放型的經(jīng)濟中，國家為了促進(jìn)本國經(jīng)濟發(fā)展，會遇到兩個問題：  

1.經(jīng)濟增長引起進(jìn)口增加，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的增長，國民收入增加及支付能力的增加，通常會增加對進(jìn)口商品的需要。如果該國的出口貿(mào)易不能隨進(jìn)口貿(mào)易的增加而相應(yīng)增加，必然會使得貿(mào)易收支狀況變壞。  

2.引進(jìn)外資可能形成資本項目逆差。要促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟增長，就要增加投資，提高投資率。在國內(nèi)儲蓄不足的情況下，必須借助于外資，引進(jìn)外國的先進(jìn)技術(shù)，以此促進(jìn)本國經(jīng)濟。這種外資的流入，必然帶來國際收支中資本項目的差額。盡管這種外資的流入可以在一定程度上彌補貿(mào)易逆差而造成的國際收支失衡，但并不一定就能確保經(jīng)濟增長與國際收支平衡的齊頭并進(jìn)。其原因在于：  

（1）任何一個國家，在特定的社會經(jīng)濟環(huán)境中，能夠引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理方法等，一方面決定于一國的吸收、掌握和創(chuàng)新能力；另一方面，還決定于國產(chǎn)商品的出口競爭能力和外匯還款能力。  

所以，在一定條件下，一國所能引進(jìn)和利用的外資是有限的。如果把外資的引進(jìn)完全置于平衡貿(mào)易收支上，那么外資對經(jīng)濟的增長就不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。此外，如果只是追求利用外資促進(jìn)經(jīng)濟增長，而忽視國內(nèi)資金的配置能力和外匯還款能力，那么必然會導(dǎo)致國際收支狀況的嚴(yán)重惡化，最終會使經(jīng)濟失衡，不可能維持長久的經(jīng)濟增長。  

（2）在其他因素引起的國際收支失衡或國內(nèi)經(jīng)濟衰退的條件下，用于矯正這種失衡經(jīng)濟形態(tài)的貨幣政策，通常是在平衡國際收支和促進(jìn)經(jīng)濟增長兩個目標(biāo)之間做合理的選擇。國際收支出現(xiàn)逆差，通常要壓縮國內(nèi)的總需求，隨著總需求的下降，國際收支逆差可能被消除，但同時會帶來經(jīng)濟的衰退。而國內(nèi)經(jīng)濟衰退，通常采用擴張性的貨幣政策。隨著貨幣供應(yīng)量的增加，社會總需求增加，可能刺激經(jīng)濟的增長，但也可能由于輸入的增加及通貨膨脹而導(dǎo)致國際收支失衡。  

充分就業(yè)與經(jīng)濟增長  

一般而言，經(jīng)濟增長能夠創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，但在某些情況下兩者也會出現(xiàn)不一致，例如，以內(nèi)涵型擴大再生產(chǎn)所實現(xiàn)的高經(jīng)濟增長，不可能實現(xiàn)高就業(yè)。再如，片面強調(diào)高就業(yè)，硬性分配勞動力到企業(yè)單位就業(yè)，造成人浮于事，效益下降，產(chǎn)出減少，導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度放慢，等等。  

中介目標(biāo)  

中央銀行在實施貨幣政策中所運用的政策工具無法直接作用于最終目標(biāo)，此間需要有一些中間環(huán)節(jié)來完成政策傳導(dǎo)的任務(wù)。因此，中央銀行在其工具和最終目標(biāo)之間，插進(jìn)了兩組金融變量，一組叫做操作目標(biāo)，一組叫做中介目標(biāo)。  

操作目標(biāo)是央行貨幣政策工具能直接作用，又與中介目標(biāo)聯(lián)系緊密的金融變量，其對貨幣政策工具反應(yīng)較為靈敏，有利于央行及時跟蹤貨幣政策效果。  

中間目標(biāo)作為最終目標(biāo)的監(jiān)測器，能被央行較為精確的控制，又能較好的預(yù)告最終目標(biāo)可能發(fā)生的變動。  

建立貨幣政策的中間目標(biāo)和操作目標(biāo)，總的來說，是為了及時測定和控制貨幣政策的實施程度，使之朝著正確的方向發(fā)展，以保證貨幣政策最終目標(biāo)的實現(xiàn)。  

央行貨幣政策委員會專家委員樊綱  

央行貨幣政策委員會專家委員樊綱  

中介目標(biāo)必須具備三個特點。  

1.可測性。指中央銀行能夠迅速獲得中介目標(biāo)相關(guān)指標(biāo)變化狀況和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料，并能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行有效分析和作出相應(yīng)判斷。顯然，如果沒有中介目標(biāo)，中央銀行直接去收集和判斷最終目標(biāo)數(shù)據(jù)如價格上漲率和經(jīng)濟增長率是十分困難的，短期內(nèi)如一周或一旬是不可能有這些數(shù)據(jù)的。  

2.可控性。指中央銀行通過各種貨幣政策工具的運用，能對中介目標(biāo)變量進(jìn)行有效地控制，能在較短時間內(nèi)（如1—3個月）控制中介目標(biāo)變量的變動狀況及其變動趨勢。  

3.相關(guān)性。指中央銀行所選擇的中介目標(biāo)，必須與貨幣政策最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行運用貨幣政策工具對中介目標(biāo)進(jìn)行調(diào)控，能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實現(xiàn)。  

可以作為中介目標(biāo)的金融指標(biāo)主要有：長期利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。  

（一）長期利率  

西方傳統(tǒng)的貨幣政策均以利率為中介目標(biāo)。  

利率能夠作為中央銀行貨幣政策的中間目標(biāo)，是因為：  

（1）利率不但能夠反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，而且能夠表現(xiàn)供給與需求的相對變化。利率水平趨高被認(rèn)為是銀根緊縮，利率水平趨低則被認(rèn)為是銀根松弛。  

（2）利率屬于中央銀行影響可及的范圍，中央銀行能夠運用政策工具設(shè)法提高或降低利率。  

（3）利率資料易于獲得并能夠經(jīng)常匯集。  

（二）貨幣供應(yīng)量  

以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論者認(rèn)為宜以貨幣供應(yīng)量或其變動率為主要中介目標(biāo)。他們的主要理由是：  

（1）貨幣供應(yīng)量的變動能直接影響經(jīng)濟活動。  

（2）貨幣供應(yīng)量及其增減變動能夠為中央銀行所直接控制。  

（3）與貨幣政策聯(lián)系最為直接。貨幣供應(yīng)量增加，表示貨幣政策松弛，反之則表示貨幣政策緊縮。  

（4）貨  

央行數(shù)次加息  

央行數(shù)次加息  

幣供應(yīng)量作為指標(biāo)不易將政策性效果與非政策性效果相混淆，因而具有準(zhǔn)確性的優(yōu)點。  

但以貨幣供應(yīng)量為指標(biāo)也有幾個問題需要考慮：  

一是中央銀行對貨幣供應(yīng)量的控制能力。貨幣供應(yīng)量的變動主要取決于基礎(chǔ)貨幣的改變，但還要受其它種種非政策性因素的影響，如現(xiàn)金漏損率、商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備比率、定期存款比率等，非中央銀行所能完全控制。  

二是貨幣供應(yīng)量傳導(dǎo)的時滯問題。中央銀行通過變動準(zhǔn)備金以期達(dá)到一定的貨幣量變動率，但此間卻存在著較長的時滯。  

三是貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的關(guān)系。對此有些學(xué)者尚持懷疑態(tài)度。但從衡量的結(jié)果來看，貨幣供應(yīng)量仍不失為一個性能較為良好的指標(biāo)。  

（三）貸款量  

以貸款量作為中間目標(biāo)，其優(yōu)點是：  

（1）與最終目標(biāo)有密切相關(guān)性。流通中現(xiàn)金與存款貨幣均由貸款引起，中央銀行控制了貸款量，也就控制了貨幣供應(yīng)量。  

（2）準(zhǔn)確性較強，作為內(nèi)生變數(shù)，貸款規(guī)模與需求有正值相關(guān)；作為政策變數(shù)，貸款規(guī)模與需求也是正值相關(guān)。  

（3）數(shù)據(jù)容易獲得，因而也具有可測性。  

操作目標(biāo)  

各國中央銀行通常采用的操作目標(biāo)主要有：短期利率、商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等。  

（一）短期利率  

短期利率通常指市場利率，即能夠反映市場資金供求狀況、變動靈活的利率。它是影響社會的貨幣需求與貨幣供給、銀行信貸總量的一個重要指標(biāo)，也是中央銀行用以控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)市場貨幣供求、實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一個重要的政策性指標(biāo)。作為操作目標(biāo)，中央銀行通常只能選用其中一種利率。  

過去美國聯(lián)儲主要采用國庫券利率，銀行同業(yè)拆借利率，英國的情況較特殊，英格蘭銀行的長、短期利率均以一組利率為標(biāo)準(zhǔn)，其用作操作目標(biāo)的短期利率有：隔夜拆借利率，三個月期的銀行拆借利率，三個月期的國庫券利率；用作中間目標(biāo)的長期利率有：五年公債利率、十年公債利率、二十年公債利率。  

（二）商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金  

中央銀行以準(zhǔn)備金作為貨幣政策的操作目標(biāo)，其主要原因是，無論中央銀行運用何種政策工具，都會先行改變商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，然后對中間目標(biāo)和最終目標(biāo)產(chǎn)生影響。  

因此可以說變動準(zhǔn)備金是貨幣政策傳導(dǎo)的必經(jīng)之路，由于商業(yè)銀行準(zhǔn)備金越少，銀行貸款與投資的能力就越大，從而派生存款和貨幣供應(yīng)量也就越多。因此，銀行準(zhǔn)備金減少被認(rèn)為是貨幣市場銀根放松，準(zhǔn)備金增多則意味著市場銀根緊縮。  

但準(zhǔn)備金在準(zhǔn)確性方面的缺點有如利率。作為內(nèi)生變量，準(zhǔn)備金與需求負(fù)值相關(guān)。借貸需求上升，銀行體系便減少準(zhǔn)備金以擴張信貸；反之則增加準(zhǔn)備金而縮減信貸。作為政策變量，準(zhǔn)備金與需求正值相關(guān)。中央銀行要抑制需求，一定會設(shè)法減少商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。因而準(zhǔn)備金作為金融指標(biāo)也有誤導(dǎo)中央銀行的缺點。  

（三）基礎(chǔ)貨幣  

基礎(chǔ)貨幣是中央銀行經(jīng)常使用的一個操作指標(biāo)，也常被稱為“強力貨幣”或“高能貨幣”。從基礎(chǔ)貨幣的計量范圍來看，它是商業(yè)銀行準(zhǔn)備金和流通中通貨的總和，包括商業(yè)銀行在中央銀行的存款、銀行庫存現(xiàn)金、向中央銀行借款、社會公眾持有的現(xiàn)金等。通貨與準(zhǔn)備金之間的轉(zhuǎn)換不改變基礎(chǔ)貨幣總量，基礎(chǔ)貨幣的變化來自那些提高或降低基礎(chǔ)貨幣的因素。  

中央銀行有時還運用“已調(diào)整基礎(chǔ)貨幣”這一指標(biāo)，或者稱為擴張的基礎(chǔ)貨幣，它是針對法定準(zhǔn)備的變化調(diào)整后的基礎(chǔ)貨幣。單憑基礎(chǔ)貨幣總量的變化還無法說明和衡量貨幣政策，必須對基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部構(gòu)成加以考慮。因為：  

（1）在基礎(chǔ)貨幣總量不變的條件下，如果法定準(zhǔn)備率下降，銀行法定準(zhǔn)備減少而超額準(zhǔn)備增加，這時的貨幣政策仍呈擴張性；  

（2）若存款從準(zhǔn)備比率高的存款機構(gòu)轉(zhuǎn)到準(zhǔn)備比率較低的存款機構(gòu)，即使中央銀行沒有降低準(zhǔn)備比率，但平均準(zhǔn)備比率也會有某種程度的降低，這就必須對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)整。  

多數(shù)學(xué)者公認(rèn)基礎(chǔ)貨幣是較理想的操作目標(biāo)。因為基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債，中央銀行對已發(fā)行的現(xiàn)金和它持有的存款準(zhǔn)備金都掌握著相當(dāng)及時的信息，因此中央銀行對基礎(chǔ)貨幣是能夠直接控制的?；A(chǔ)貨幣比銀行準(zhǔn)備金更為有利，因為它考慮到社會公眾的通貨持有量，而準(zhǔn)備金卻忽略了這一重要因素。  

貨幣政策工具  

貨幣政策工具是由央行掌控的，用以調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，銀行儲備，貨幣供給量，利率，匯率以及金融機構(gòu)的信貸活動，以實現(xiàn)其政策目標(biāo)的各種經(jīng)濟和行政手段。主要措施有七個方面：  

第一，控制貨幣發(fā)行。  

第二，控制和調(diào)節(jié)對政府的貸款。  

第三，推行公開市場業(yè)務(wù)。  

第四，改變存款準(zhǔn)備金率。  

第五，調(diào)整再貼現(xiàn)率。  

第六，選擇性信用管制。  

第七，直接信用管制。  

央行可用貨幣政策工具不是唯一的，而是多種工具綜合組成的工具體系，每一種工具各有其優(yōu)點和局限，央行通過貨幣政策工具的選擇和組合使用來實現(xiàn)其宏觀調(diào)控的目標(biāo)。  

貨幣政策工具體系可以分為：主要的一般性的工具、選擇性的工具和補充性工具等。  

一般性政策  

1、法定存款準(zhǔn)備金率政策(ReserveRequirementratio)  

法定存款準(zhǔn)備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。  

法定存款準(zhǔn)備金率政策的真實效用體現(xiàn)在它對存款貨幣銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于存款貨幣銀行的信用擴張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小與法定存款準(zhǔn)備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴張能力，降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣供應(yīng)量和信貸量的效果，反之亦然。  

但是，法定存款準(zhǔn)備金率政策存在三個缺陷：  

一是當(dāng)中央銀行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率時，存款貨幣銀行可以變動其在中央銀行的超額存款準(zhǔn)備金，從反方向抵消法定法定存款準(zhǔn)備金率政策的作用；  

二是法定存款準(zhǔn)備金率對貨幣乘數(shù)的影響很大，作用力度很強，往往被當(dāng)作一劑“猛藥”；  

三是調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對貨幣供應(yīng)量和信貸量的影響要通過存款貨幣銀行的輾轉(zhuǎn)存、貸，逐級遞推而實現(xiàn)，成效較慢、時滯較長。因此，法定存款準(zhǔn)備金政策往往是作為貨幣政策的一種自動穩(wěn)定機制，而不將其當(dāng)作適時調(diào)整的經(jīng)常性政策工具來使用。  

2、再貼現(xiàn)政策(rediscountrate)  

再貼現(xiàn)是指存款貨幣銀行持客戶貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)向中央銀行請求貼現(xiàn)，以取得中央銀行的信用支持。就廣義而言，再貼現(xiàn)政策并不單純指中央銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，也包括中央銀行向存款貨幣銀行提供的其他放款業(yè)務(wù)。  

再貼現(xiàn)政策的基本內(nèi)容是中央銀行根據(jù)政策需要調(diào)整再貼現(xiàn)率（包括中央銀行掌握的其他基準(zhǔn)利率，如其對存款貨幣銀行的貸款利率等），當(dāng)中央銀行提高再貼現(xiàn)率時，存款貨幣銀行借入資金的成本上升，基礎(chǔ)貨幣得到收縮，反之亦然。與法定存款準(zhǔn)備金率工具相比，再貼現(xiàn)工具的彈性相對要大一些、作用力度相對要緩和一些。但是，再貼現(xiàn)政策的主動權(quán)卻操縱在存款貨幣銀行手中，因為向中央銀行請求貼現(xiàn)票據(jù)以取得信用支持，僅是存款貨幣銀行融通資金的途徑之一，存款貨幣銀行還有其他的諸如出售證券、發(fā)行存單等融資方式。因此，中央銀行的再貼現(xiàn)政策是否能夠獲得預(yù)期效果，還取決于存款貨幣銀行是否采取主動配合的態(tài)度。  

3、公開市場業(yè)務(wù)(openmarketoperation)  

中央銀行公開買賣債券等的業(yè)務(wù)活動即為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)。中央銀行在公開市場開展證券交易活動，其目的在于調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和市場利率。公開市場業(yè)務(wù)是比較靈活的金融調(diào)控工具。  

選擇性貨幣政策工具  

傳統(tǒng)的三大貨幣政策都屬于對貨幣總量的調(diào)節(jié)，以影響整個宏觀經(jīng)濟。在這些一般性政策工具以外，還可以有選擇的對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響。其中包括消費者信用控制、證券市場信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金等。  

消費者信用控制是指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。主要內(nèi)容包括規(guī)定分期付款購買耐用消費品的首付最低金額、還款最長期限、使用的耐用消費品種類等。  

證券市場信用控制是中央銀行對有關(guān)證卷交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制過度投機。比如可以規(guī)定一定比例的證券保證金，并隨時根據(jù)證券市場狀況進(jìn)行調(diào)整。  

補充性貨幣政策  

1.直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，從質(zhì)和量兩個方面，直接對金融機構(gòu)尤其是存款貨幣銀行的信用活動進(jìn)行控制。其手段包括利率最高和最低限制、信用配額、流動比率和直接干預(yù)等。其中，規(guī)定存貸款最高和最低利率限制，是最常使用的直接信用管制工具，如1980年以前美國的Q條例。  

2.間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響存款貨幣銀行的信用創(chuàng)造。  

道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對存款貨幣銀行及其他金融機構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告或指示，或與各金融機構(gòu)負(fù)責(zé)人面談，勸告其遵守政府政策并自動采取貫徹政策的相應(yīng)措施。  

窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向等經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的新情況和新問題，對存款貨幣銀行提出信貸的增減建議。若存款貨幣銀行不接受，中央銀行將采取必要的措施，如可以減少其貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。窗口指導(dǎo)雖然沒有法律約束力，但影響力往往比較大。  

間接信用指導(dǎo)的優(yōu)點是較為靈活，但是要起作用，必須是中央銀行在金融體系中有較高的地位，并擁有控制信用的足夠的法律權(quán)利和手段。  

中國概況  

首先，新增外匯占款難以支撐基礎(chǔ)貨幣快速擴張。  

2012年新增外匯占款大幅下降，是國內(nèi)資金面偏緊的重要原因。展望2019年，受益于海外寬松的貨幣政策，我國資本流動獲得改善的可能性較大。但由于私人部門外幣資產(chǎn)和負(fù)債的錯配，中長期私人部門依然會增持外幣資產(chǎn)。因此，2019年新增外匯占款將獲得一定程度改善，但難以支撐基礎(chǔ)貨幣高增長。  

其次，央行放松貨幣的意愿不強，貨幣乘數(shù)難以明顯提升。在《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行認(rèn)為，“在中國經(jīng)濟總體上仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這一過程將進(jìn)一步釋放增長的潛力”。也就是說，貨幣政策或?qū)⒁酝苿咏Y(jié)構(gòu)調(diào)整為重要目標(biāo)，而不謀求逆周期推動經(jīng)濟短期快速反彈，但不排除調(diào)整存準(zhǔn)率以對沖外匯占款變動。  

從緊政策  

2007年12月，中央經(jīng)濟工作會議指出，要實行的是“從緊的貨幣政策。  

（1）實行從緊的貨幣政策，核心是什么？  

回籠貨幣，減少貨幣供給。講流動性過剩，有兩個層次：一個是流通中的現(xiàn)金較多，一個是銀行的超額準(zhǔn)備金太多。超額準(zhǔn)備金，是指商業(yè)銀行及存款性金融機構(gòu)在中央銀行存款賬戶上的實際準(zhǔn)備金超過法定準(zhǔn)備金的部分。超額準(zhǔn)備金太多，表示銀行手里的錢太多。  

（2）從緊的貨幣政策，有什么影響？  

從緊的貨幣政策，間接影響到企業(yè)未來的贏利空間，因為企業(yè)的信貸成本上升。利率提高了，房地產(chǎn)商從銀行貸款的成本上升了一點，但如果房價一直在猛漲的話，那一點增加的成本根本看不出來，一下子就抵消了。對股市直接的影響談不上，都是間接的，要有一個過程。  

貨幣政策  

貨幣政策  

貨幣政策從緊后，在控制物價上漲方面能否達(dá)到預(yù)期的效果，比較復(fù)雜。物價上漲，從CPI指數(shù)看，主要是食品和能源價格的波動較大。  

根據(jù)通脹的兩個根源，一個是需求拉動型，一個是供給推動型。從需求的角度看，貨幣的供給較多，需求的因素有：從供給的方面看，主要是豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。  

但豬肉價格上漲，跟飼料價格上升相關(guān)，而飼料價格的上漲，又是因為糧食價格的上漲造成的。因此，要降低糧價，要增加糧食供給，進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品。但進(jìn)口會對農(nóng)民造成沖擊，農(nóng)民就沒錢了。  

從緊的貨幣政策將會對商業(yè)銀行帶來大的影響。如果不出意料，央行再次提高存款準(zhǔn)備金率是必然選擇，這將對商業(yè)銀行內(nèi)部流動性造成大的影響。在九次提高準(zhǔn)備金率以后，一些商業(yè)銀行包括四大國有銀行內(nèi)部流動性已經(jīng)有緊缺跡象，繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率必將使得商業(yè)銀行流動性更加緊張。商業(yè)銀行首要任務(wù)是保證流動性，保證支付，這必將對經(jīng)營造成嚴(yán)重影響。  

2011年央行公告稱，將在10月14日發(fā)行70億3月期央票，并重啟3年期央票，發(fā)行額度200億。分析人士指出隨著市場資金的緊張情況有所緩解，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健。  

政策工具  

一、公開市場業(yè)務(wù)  

在多數(shù)發(fā)達(dá)國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。  

外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴大。  

1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。  

二、存款準(zhǔn)備金政策  

存款準(zhǔn)備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行體制下建立起來的，世界上美國最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金。  

存款準(zhǔn)備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。  

1998年存款準(zhǔn)備金制度改革  

經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行決定，從1998年3月21日起，對存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行改革，主要內(nèi)容有以下七項：  

（一）將原各金融機構(gòu)在人民銀行的“準(zhǔn)備金存款”和“備付金存款”兩個帳戶合并，稱為“準(zhǔn)備金存款”帳戶。  

（二）法定存款準(zhǔn)備金率從13%下調(diào)到8%。準(zhǔn)備金存款帳戶超額部分的總量及分布由各金融機構(gòu)自行確定。  

（三）對各金融機構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金按法人統(tǒng)一考核。法定準(zhǔn)備金的交存分以下情況：  

1.中國公司銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中信銀行、中國光大銀行、華夏銀行、中國投資銀行、中國民生銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由各總行統(tǒng)一存入人民銀行總行。  

2.交通銀行、廣東發(fā)展銀行、招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、海南發(fā)展銀行、煙臺住房儲蓄銀行、蚌埠住房儲蓄銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由各總行統(tǒng)一存入其總行所在地的人民銀行分行。  

3.各城市商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由其總行統(tǒng)一存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分行。  

4.城市信用社（含縣聯(lián)社）的法定存款準(zhǔn)備金，由法人存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分、支行。農(nóng)村信用社的法定存款準(zhǔn)備金，按現(xiàn)行體制存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分、支行。  

5.信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司等其他非銀行金融機構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金，由法人統(tǒng)一存入其總部所在地的人民銀行總行（或分行）。  

6.經(jīng)批準(zhǔn)，已辦理人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行、中外合資銀行等外資金融機構(gòu)，其人民幣法定存款準(zhǔn)備金，由其法人（或其一家分行）統(tǒng)一存入所在地人民銀行分行。  

（四）對各金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金按旬考核。  

1.各商業(yè)銀行（不含城市商業(yè)銀行）和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，當(dāng)旬第五日至下旬第四日每日營業(yè)終了時，各行按統(tǒng)一法人存入的準(zhǔn)備金存款余額，與上旬末該行全行一般存款余額之比，不低于8%。  

2.城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司等非銀行金融機構(gòu)法人暫按月考核，當(dāng)月8日至下月7日每日營業(yè)終了時，各金融機構(gòu)按統(tǒng)一法人存入的準(zhǔn)備金存款余額，與上月末該機構(gòu)全系統(tǒng)一般存款余額之比，不低于8%。  

從1998年10月起，上述金融機構(gòu)統(tǒng)一實行按旬考核。  

3.各商業(yè)銀行（不含城市商業(yè)銀行）和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行法人按旬（旬后5日內(nèi)）將匯總的全行旬末一般存款余額表，報送人民銀行。  

4.現(xiàn)執(zhí)行按月考核存款準(zhǔn)備金的城市商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)，暫按月（月后8日內(nèi)）將匯總的全系統(tǒng)旬末一般存款余額表，報送人民銀行。自10月份起統(tǒng)一執(zhí)行按旬（旬后5日內(nèi)）報送一般存款余額表的制度。  

（五）金融機構(gòu)按法人統(tǒng)一存入人民銀行的準(zhǔn)備金存款低于上旬末一般存款余額的8%，人民銀行對其不足部分按每日萬分之六的利率處以罰息。金融機構(gòu)分支機構(gòu)在人民銀行準(zhǔn)備金存款帳戶出現(xiàn)透支，人民銀行按有關(guān)規(guī)定予以處罰。金融機構(gòu)不按時報送旬末一般存款余額表和按月報送月末日計表的，依據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第七十八條予以處罰。上述處罰可以并處。  

（六）金融機構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率由繳來一般存款利率7.56%和備付金存款利率7.02%（加權(quán)平均7.35%）統(tǒng)一下調(diào)到5.22%。  

（七）調(diào)整金融機構(gòu)一般存款范圍。將金融機構(gòu)代理人民銀行財政性存款中的機關(guān)團體存款、財政預(yù)算外存款，劃為金融機構(gòu)的一般存款。金融機構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準(zhǔn)備金存入人民銀行。  

三、中央銀行貸款  

a、中央銀行貸款  

中央銀行貸款(習(xí)慣上稱作再貸款)，是指中央銀行對金融機構(gòu)發(fā)放的貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要渠道和進(jìn)行金融調(diào)控的傳統(tǒng)政策工具。一般來講，中央銀行貸款增加，是“銀根”將有所放松的信號之一；反之，是“銀根”將可能緊縮的信號之一。到2000年底，在中國人民銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)總量中，中央銀行貸款占45%。  

按貸款期限劃分，我國中央銀行貸款有二十天、三個月、六個月和一年期四個檔次，現(xiàn)行貸款利率水平分別為3.24%、3.51%、3.69%和3.78%。  

b、中央銀行貸款的對象  

中央銀行貸款的對象是經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，持有中國人民銀行頒發(fā)的《經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證》，并在中國人民銀行開立賬戶的金融機構(gòu)?！吨袊嗣胥y行法》規(guī)定：“中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款，但國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構(gòu)提供貸款的除外。”  

中央銀行以金融機構(gòu)為貸款對象是由中央銀行特殊的職能和地位決定的。與以企業(yè)和居民為主要貸款對象的金融機構(gòu)不同的是，金融機構(gòu)是社會信用中介，而中央銀行是銀行的銀行、國家的銀行、發(fā)行的銀行，是社會信用的“總閘門”和最終貸款者，具有及時調(diào)節(jié)金融機構(gòu)流動性、防范和化解金融風(fēng)險的特殊使命。因此，在貸款對象上，中央銀行貸款與金融機構(gòu)貸款是有本質(zhì)區(qū)別的。但是，中央銀行貸款與金融機構(gòu)貸款的共同點是，借款人都需要按規(guī)定的時限和利率及時歸還貸款本息。  

中央銀行貸款的增加或減少，會引起基礎(chǔ)貨幣的增加或減少。中央銀行貸款是基礎(chǔ)貨幣的重要投放渠道之一，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要手段之一。  

c、基礎(chǔ)貨幣  

基礎(chǔ)貨幣，亦稱高能貨幣，是指具有使貨幣總量成倍擴張或收縮能力的貨幣。在現(xiàn)代貨幣統(tǒng)計制度中，又將其定義為儲備貨幣。在我國現(xiàn)階段，它主要由金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金、現(xiàn)金發(fā)行（流通中現(xiàn)金+金融機構(gòu)庫存現(xiàn)金）和非金融機構(gòu)存款（郵政儲蓄在中央銀行的轉(zhuǎn)存款）等三部分構(gòu)成。  

基礎(chǔ)貨幣是貨幣供應(yīng)量賴以擴張或收縮的基礎(chǔ)。這種擴張或收縮的程度，在數(shù)量上常用貨幣乘數(shù)這個概念來表示。在理論上，貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，可用公式表述為：  

M=m·B  

M代表貨幣供應(yīng)量，m代表貨幣乘數(shù)，B代表基礎(chǔ)貨幣。在一般情況下，貨幣乘數(shù)是相對穩(wěn)定的，因而中央銀行主要是通過調(diào)控基礎(chǔ)貨幣來調(diào)控貨幣供應(yīng)量。但隨著經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)和管理體制的變化，貨幣乘數(shù)也會相應(yīng)發(fā)生一些變化。  

貨幣乘數(shù)對貨幣供應(yīng)量的影響方式主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加時，貨幣乘數(shù)以一定倍數(shù)放大基礎(chǔ)貨幣的擴張效果；第二，在基礎(chǔ)貨幣不變時，貨幣乘數(shù)自身的變動，同樣會引起貨幣供應(yīng)量的變動。  

d、中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表  

基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債，但中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣是通過其資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行的。對中央銀行來講，是先有資產(chǎn)業(yè)務(wù)，然后才有負(fù)債業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)創(chuàng)造負(fù)債。之所以如此，是因為中央銀行依法壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)。與之相反，一般金融機構(gòu)是由負(fù)債業(yè)務(wù)決定資產(chǎn)運用  

主要包括中央銀行對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的貸款，同時還包括再貸款，再貼現(xiàn)以及相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù).是貨幣政策工具的其中之一.  

根據(jù)2003年12月27日修正后的《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十八條規(guī)定“中國人民銀行根據(jù)執(zhí)行貨幣政策的需要，可以決定對商業(yè)銀行貸款的數(shù)額、期限、利率和方式，但貸款的期限不得超過一年。  

四、利率政策  

利率，是一定時期內(nèi)利息額與借貸資金的比率，通常分為年利率、月利率和日利率。根據(jù)資金借貸關(guān)系中諸如借貸雙方的性質(zhì)、借貸期限的長短等，可把利率劃分為不同的種類——法定利率和市場利率、短期利率和中長期利率、固定利率和浮動利率、名義利率和實際利率。  

利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一。中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時的運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。  

中國人民銀行采用的利率工具主要有：  

1、調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準(zhǔn)備金利率，指中國人民銀行對金融機構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備金支付的利率；超額存款準(zhǔn)備金利率，指中央銀行對金融機構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率。  

2、調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率。  

3、制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。  

4、制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。  

貨幣政策  

中國人民銀行加強了對利率工具的運用。利率調(diào)整逐年頻繁，利率調(diào)控方式更為靈活，調(diào)控機制日趨完善。隨著利率市場化改革的逐步推進(jìn)，作為貨幣政策主要手段之一的利率政策將逐步從對利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。利率作為重要的經(jīng)濟杠桿，在國家宏觀調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用。  

改革開放以來，中國人民銀行加強了對利率手段的運用，通過調(diào)整利率水平與結(jié)構(gòu)，改革利率管理體制，使利率逐漸成為一個重要杠桿。  

1993年5月和7月，中國人民銀行針對當(dāng)時經(jīng)濟過熱、市場物價上漲幅度持續(xù)攀高，兩次提高了存、貸款利率，1995年1月和7月又兩次提高了貸款利率，這些調(diào)整有效控制了通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資規(guī)模。1996年5月和8月，1997年10月和1998年3月，針對我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控已取得顯著成效，市場物價明顯回落的情況，央行又適時四次下調(diào)存、貸款利率，在保護(hù)存款人利益的基礎(chǔ)上，對減輕企業(yè)、特別是國有大中型企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，促進(jìn)國民經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。  

五、匯率政策  

匯率政策：是指一個國家（或地區(qū)）政府為達(dá)到一定的目的，通過金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國貨幣與外國貨幣比價確定或控制在適度的水平而采取的政策手段。匯率政策主要包括匯率政策目標(biāo)和匯率政策工具。  

匯率政策的目標(biāo)有：  

（1）保持出口競爭力，實現(xiàn)國際收支平衡與經(jīng)濟增長的目標(biāo)；  

（2）穩(wěn)定物價；  

（3）防止匯率的過度波動，從而保證金融體系的穩(wěn)定。  

匯率政策工具主要有匯率制度的選擇、匯率水平的確定以及匯率水平的變動和調(diào)整。  

匯率政策中最主要的是匯率制度的選擇，匯率制度是指一個國家政府對本國貨幣匯率水平的確定、匯率的變動方式等問題所作的一系列安排和規(guī)定。匯率制度傳統(tǒng)上分為固定匯率制度和浮動匯率制度兩大類。  

釘住匯率政策的基本觀點：通過貨幣匯率釘住來引入錨貨幣國家的反通貨膨脹政策信譽，同時公眾通過調(diào)整預(yù)期通貨膨脹率使得通貨膨脹率與錨貨幣國家的通貨膨脹率相一致。如果本國的通貨膨脹率要高于錨貨幣國家的通貨膨脹率，那么會引起本國的貨幣實際匯率升值，本國商品的價格相對來講比錨貨幣國家商品的價格要高，本國商品的需求就相應(yīng)地減少，經(jīng)濟活動相應(yīng)就下降，隨后會使本國的通貨膨脹率和錨貨幣國家的長期通貨膨脹率相一致。  

傳導(dǎo)機制  

貨幣政策傳導(dǎo)機制是指中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo)，運用貨幣政策工具，通過金融機構(gòu)的經(jīng)營活動和金融市場傳導(dǎo)至企業(yè)和居民，對其生產(chǎn)、投資和消費等行為產(chǎn)生影響的過程。一般情況下，貨幣政策的傳導(dǎo)是通過信貸、利率、匯率、資產(chǎn)價格等渠道進(jìn)行的。  

從我國的實踐看，中央銀行制定貨幣政策是形成貨幣政策傳導(dǎo)機制的起始點，其政策調(diào)整主要集中在對基礎(chǔ)貨幣、利率和信貸政策導(dǎo)向等方面。面對中央銀行的政策調(diào)整，商業(yè)銀行按照“四自”（自主決策、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險）、“三性”（盈利性、安全性、流動性）的經(jīng)營原則，對企業(yè)和居民的貸款總量、投向及其利率浮動幅度作出調(diào)整，以期影響企業(yè)和居民的生產(chǎn)、投資和消費行為，最終對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。  

由于我國社會主義市場經(jīng)濟體制初步建立，貨幣政策在傳導(dǎo)過程中會受到商業(yè)銀行運行體制和企業(yè)經(jīng)營機制的影響，這使貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)有所削弱，甚至出現(xiàn)阻滯。  

為此，要進(jìn)一步完善和疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。  

主要體現(xiàn)在：  

一是商業(yè)銀行應(yīng)按現(xiàn)代金融企業(yè)制度的要求加快改革步伐，逐步完善商業(yè)銀行運行機制，使中央銀行的貨幣政策信號能夠通過商業(yè)銀行機制有效地運行而逐級順暢傳導(dǎo)；  

二是要加快企業(yè)制度改革，完善經(jīng)營機制，強化信用觀念，使企業(yè)和居民對存貸款利率信號的反應(yīng)更加靈敏有效；  

三是要完善資本市場、外匯市場和貨幣市場操作機制，疏通對貨幣政策傳導(dǎo)的影響，進(jìn)一步提高貨幣政策的實施效率  

政策時滯  

貨幣政策從制定到獲得主要的或全部的效果，必須經(jīng)過一段時間，這段時間即稱為時滯。  

時滯由兩部分組成：內(nèi)部時滯和外部時滯。  

內(nèi)部時滯指從政策制定到貨幣當(dāng)局采取行動這段期間。可分為兩個階段：  

(1)從形勢變化需要貨幣當(dāng)局采取行動到它認(rèn)識到這種需要的時間距離，稱為認(rèn)識時滯；  

(2)從貨幣當(dāng)局認(rèn)識到需要行動到實際采取行動這段時間，稱為行動時滯。內(nèi)部時滯的長短取決于貨幣當(dāng)局對經(jīng)濟形勢發(fā)展的預(yù)見能力、制定對策的效率和行動的決心等。  

周期調(diào)節(jié)  

貨幣政策反經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)，是指貨幣政策“逆經(jīng)濟風(fēng)向行事”。當(dāng)經(jīng)濟增長過快、通脹壓力加大時，就實行從緊的貨幣政策，提高利率或者法定存款準(zhǔn)備金率，緊縮貨幣供給與信貸，給過熱的經(jīng)濟降溫，抑制過高的通脹率；反之，當(dāng)經(jīng)濟增長率下滑，或者有衰退風(fēng)險的時候，貨幣政策則要降低利率，增加貨幣供應(yīng)量和信貸總量，保障流動性供給，刺激投資和消費。  

在經(jīng)濟下行階段，尤其是在金融危機沖擊下，金融機構(gòu)或企業(yè)等面臨短期資金供給不足時，中央銀行要為金融機構(gòu)提供融資便利，促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長，改善融資環(huán)境，維護(hù)投資者的信心，為經(jīng)濟增長提供相對寬松的金融環(huán)境。貨幣政策反經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)的應(yīng)用，旨在調(diào)節(jié)經(jīng)濟的周期性波動。  

定向?qū)捤?nbsp; 

簡介  

2011年8月初，金融監(jiān)管部門年中工作會議日前陸續(xù)召開。會議傳出的信息表明，未來貨幣政策整體上難言放松。隨著通脹可能見頂，下半年貨幣政策或適當(dāng)微調(diào)，將采取“定向?qū)捤伞狈绞?，適當(dāng)放松融資條件限制，對三農(nóng)、中小企業(yè)、保障性住房等領(lǐng)域給予融資政策傾斜。  

根據(jù)央行14日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加4700億元，同比少增1311億元，該增量較8月份5485億元的增加額，環(huán)比少增785億元，創(chuàng)下21個月新低。  

而直接代表流動性情況的廣義貨幣量（M2）余額78.74萬億元，同比增長13.0%，比上月末低0.5個百分點，創(chuàng)下2002年3月以來的近10年新低。  

市場分析人士指出，這表明中國持續(xù)緊縮的貨幣政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，但由于經(jīng)濟形勢有所變化，也不排除短期內(nèi)有針對中小企業(yè)的定向放松政策。  

由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，尤其受歐債危機影響，當(dāng)前日本經(jīng)濟復(fù)蘇停滯，因此將對該國經(jīng)濟的評估由“緩慢改善”下調(diào)為“改善勢頭停滯”。日本央行認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟減速狀況有所惡化，今后需繼續(xù)關(guān)注歐債危機進(jìn)展及美國和新興經(jīng)濟體表現(xiàn)。日本央行同時預(yù)計，該國通脹率將維持在0%左右。  

歐央行認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟增長將維持疲弱狀態(tài)，經(jīng)濟前景的不確定性將影響市場信心。為應(yīng)對歐債危機與經(jīng)濟低迷，歐央行未來貨幣政策選項包括進(jìn)一步下調(diào)利率，將隔夜存款利率降至負(fù)值以及推出新一輪長期再融資操作(LTRO)。  

局限性  

第一，在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策效果就不明顯。  

第二，從貨幣市場的均衡情況來看，增加或減少貨幣供給要影響利率的話，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤帷?nbsp; 

第三，貨幣政策的外部時滯也會影響政策效果。  

第四，在開放經(jīng)濟中，貨幣政策的效果還要因為資金在國際上流動而受到影響，例如，一國實行緊的貨幣政策時，利率上升，國外資金會流入，若利率浮動，本幣會升值，出口會受到抑制，進(jìn)口會受刺激，從而使本國總需求比在封閉經(jīng)濟情況下有更大的下降。  

貨幣政策在實踐中存在的問題遠(yuǎn)不止這些，但僅從這些方面來看，貨幣政策作為平抑經(jīng)濟波動的手段，作用也是有限的。[3]  

專家觀點  

貨幣政策暫觀望，預(yù)計后續(xù)將加碼財政政策猛發(fā)力  

知名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對《華夏時報》記者說，貨幣政策的寬松帶來銀行間流動性堆積問題，股市、樓市資產(chǎn)價格泡沫也有所抬頭，監(jiān)管層正在反思相關(guān)貨幣政策，財政政策可以有進(jìn)一步挖掘的空間，下一步管理層可能會在財政政策方向、力度上有適度調(diào)整。

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