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名詞解釋

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貨幣政策（經(jīng)濟(jì)金融政策）  

貨幣政策也就是金融政策，是指中國(guó)人民銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信用量的方針、政策和措施的總稱(chēng)。貨幣政策的實(shí)質(zhì)是國(guó)家對(duì)貨幣的供應(yīng)根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況而采取“緊”、“松”或“適度”等不同的政策趨向。[1]  

運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，通過(guò)市場(chǎng)利率的變化來(lái)影響民間的資本投資，影響總需求來(lái)影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施。調(diào)節(jié)總需求的貨幣政策的三大工具為法定準(zhǔn)備金率，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)政策。  

政策介紹  

貨幣政策(MonetaryPolicy)、  

貨幣政策的性質(zhì)（中央銀行控制貨幣供應(yīng)，以及貨幣、產(chǎn)出和通貨膨脹三者之間聯(lián)系的方式）是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)中最吸引人、最重要、  

（1）由政府支出和稅收所組成的財(cái)政政策。財(cái)政政策的主要是通過(guò)影響國(guó)民儲(chǔ)蓄以及對(duì)工作和儲(chǔ)蓄的激勵(lì)，從而影響長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。  

（2）貨幣政策由中央銀行執(zhí)行，它影響貨幣供給。  

通過(guò)中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響利息率及經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)程度來(lái)間接影響總需求，以達(dá)到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。  

貨幣政策調(diào)節(jié)的對(duì)象是貨幣供應(yīng)量，即全社會(huì)總的購(gòu)買(mǎi)力，具體表現(xiàn)形式為：流通中的現(xiàn)金和個(gè)人、企事業(yè)單位在銀行的存款。流通中的現(xiàn)金與消費(fèi)物價(jià)水平變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關(guān)注和調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)。  

分類(lèi)及區(qū)別  

狹義內(nèi)容  

指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱(chēng)，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。  

貨幣政策  

貨幣政策  

廣義政策  

指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門(mén)所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。  

區(qū)別  

兩者的不同主要在于前者是中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用貼現(xiàn)率，準(zhǔn)備金率，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。而后者則是政策制定者包括政府及其他有關(guān)部門(mén)，他們往往影響金融體制中的外生變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信貸規(guī)模，信貸方向，開(kāi)放和開(kāi)發(fā)金融市場(chǎng)。  

中國(guó)目標(biāo)實(shí)行的是：穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。  

分類(lèi)  

根據(jù)對(duì)總產(chǎn)出的影響方面，可把貨幣政策分為兩類(lèi)：擴(kuò)張性貨幣政策（積極貨幣政策）和緊縮性貨幣政策（穩(wěn)健貨幣政策）。  

在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，中央銀行采取措施降低利率，由此引起貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，增加總需求，稱(chēng)為擴(kuò)張性貨幣政策。反之，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹率太高時(shí)，中央銀行采取一系列措施減少貨幣供給，以提高利率、抑制投資和消費(fèi)，使總產(chǎn)出減少或放慢增長(zhǎng)速度，使物價(jià)水平控制在合理水平，稱(chēng)為緊縮性貨幣政策。  

目標(biāo)體系  

貨幣政策目標(biāo)，并非一個(gè)孤立的目標(biāo)，而是由操作目標(biāo)，中介目標(biāo)和最終目標(biāo)這三個(gè)漸進(jìn)層次組成的相互聯(lián)系的有機(jī)整體。  

最終目標(biāo)  

穩(wěn)定物價(jià)  

穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，而物價(jià)穩(wěn)定的實(shí)質(zhì)是幣值的穩(wěn)定。穩(wěn)定物價(jià)是一個(gè)相對(duì)概念，就是要控制通貨膨脹，使一般物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生急劇的波動(dòng)。衡量物價(jià)穩(wěn)定與否，從各國(guó)的情況看，通常使用的指標(biāo)有三個(gè)：  

一是GNP（國(guó)民生產(chǎn)總值）平均指數(shù)，它以構(gòu)成國(guó)民生產(chǎn)總值的最終產(chǎn)品和勞務(wù)為對(duì)象，反映最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)格變化情  

貨幣  

貨幣  

況。  

二是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，它以消費(fèi)者日常生活支出為對(duì)象，能較準(zhǔn)確地反映消費(fèi)物價(jià)水平的變化情況。  

三是批發(fā)物價(jià)指數(shù)，它以批發(fā)交易為對(duì)象，能較準(zhǔn)確地反映大宗批發(fā)交易的物價(jià)變動(dòng)情況。需要注意的是，除了通貨膨脹以外，還有一些屬于正常范圍內(nèi)的因素。  

這個(gè)限度的確定，各個(gè)國(guó)家不盡相同，主要取決于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。另外，傳統(tǒng)習(xí)慣也有很大的影響。  

充分就業(yè)  

所謂充分就業(yè)目標(biāo)，就是要保持一個(gè)較高的、穩(wěn)定的水平。在充分就業(yè)的情況下，凡是有能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下隨時(shí)找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌?nbsp; 

充分就業(yè)，是針對(duì)所有可利用資源的利用程度而言的。但要測(cè)定各種經(jīng)濟(jì)資源的利用程度是非常困難的，一般以勞動(dòng)力的就業(yè)程度為基準(zhǔn)，即以失業(yè)率指標(biāo)來(lái)衡量勞動(dòng)力的就業(yè)程度。  

所謂失業(yè)率，指社會(huì)的失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動(dòng)力之比，失業(yè)率的大小，也就代表了社會(huì)的充分就業(yè)程度。失業(yè)，理論上講，表示了生產(chǎn)資源的一種浪費(fèi)，失業(yè)率越高，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越是不利，因此，各國(guó)都力圖把失業(yè)率降到最低的水平，以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。造成失業(yè)的原因主要有：  

1.總需求不足。由于社會(huì)總供給大于總需求，使經(jīng)濟(jì)社會(huì)的各種經(jīng)濟(jì)資源（包括勞動(dòng)力資源）無(wú)法得到正常與充分的利用。主要表現(xiàn)為：一是周期性的失業(yè)。這是在經(jīng)濟(jì)周期中的經(jīng)濟(jì)危機(jī)與蕭條階段，由于需求不足所造成的失業(yè)。二是持續(xù)的普遍性的失業(yè)。這是真正的失業(yè)，它是由一個(gè)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)周期或一系列的周期所導(dǎo)致的勞動(dòng)力需求長(zhǎng)期不足的失業(yè)。  

2.摩擦性失業(yè)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家某個(gè)地區(qū)的某一類(lèi)職業(yè)的工人找不到工作，而在另外一些地區(qū)卻又缺乏這種類(lèi)型的工人時(shí)，就產(chǎn)生了摩擦性失業(yè)。  

3.季節(jié)性的失業(yè)。有些行業(yè)的工作季節(jié)性很強(qiáng)，而各種季節(jié)性工作所需要的技術(shù)工作又不能相互替代，季節(jié)性失業(yè)可以設(shè)法減少，但無(wú)法完全避免。  

4.結(jié)構(gòu)性失業(yè)。在動(dòng)態(tài)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，平時(shí)總有一些人要變換他們的工作，或者換一個(gè)職業(yè)，或者換一個(gè)雇主，有的可能調(diào)到其它地區(qū)工作，當(dāng)某項(xiàng)合同到期時(shí)也會(huì)出現(xiàn)勞動(dòng)力多余。這些情況中，未找到另一個(gè)工作之前，常常會(huì)有短暫的失業(yè)。  

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，除需求不足造成的失業(yè)外，其它種種原因造成的失業(yè)是不可避免的現(xiàn)象。從經(jīng)濟(jì)效率的角度看，保持一定的失業(yè)水平是適當(dāng)?shù)?，充分就業(yè)目標(biāo)不意味著失業(yè)率等于零，美國(guó)多數(shù)學(xué)者認(rèn)為4%的失業(yè)率即為充分就業(yè)，而一些婪為保守的學(xué)者則認(rèn)為應(yīng)將失業(yè)率壓低到2-3%以下。  

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)  

所謂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是指國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)必須保持合理的、較高的速度。各國(guó)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)一般采用人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率，即用人均名義國(guó)民生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率剔除物價(jià)上漲率后的人均實(shí)際國(guó)民生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率來(lái)衡量。政府一般對(duì)計(jì)劃期的實(shí)際GNP增長(zhǎng)幅度定出指標(biāo)，用百分比表示，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標(biāo)。  

貨幣政策  

貨幣政策  

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)的合理增長(zhǎng)需要多種因素的配合，最重要的是要增加各種經(jīng)濟(jì)資源，如人力、財(cái)力、物力，并且要求各種經(jīng)濟(jì)資源實(shí)現(xiàn)最佳配置。中央銀行作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的貨幣主管部門(mén)，直接影響到其中的財(cái)力部分，對(duì)資本的供給與配置產(chǎn)生巨大作用。  

因此，中央銀行以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)，指的是中央銀行在接受既定目標(biāo)的前提下，通過(guò)其所能操縱的工具對(duì)資源的運(yùn)用加以組合和協(xié)調(diào)。一般地說(shuō)，中央銀行可以用增加貨幣供給或降低實(shí)際利率水平的辦法來(lái)促進(jìn)投資增加；或者通過(guò)控制通貨膨脹率，以消除其所產(chǎn)生的不確定性和預(yù)期效應(yīng)對(duì)投資的影響。  

雖然世界上大多數(shù)國(guó)家的中央銀行普遍將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)列為貨幣政策目標(biāo)之一，但由于它在各國(guó)貨幣政策目標(biāo)中所處的地位不同，其重要程度不盡相同，就一國(guó)而言，在各個(gè)歷史時(shí)期也并不一樣。  

從美國(guó)來(lái)看，高度重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是在30—50年代，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)面臨第二次世界大戰(zhàn)之后的生產(chǎn)嚴(yán)重下降，以及隨后出現(xiàn)的50年代初的經(jīng)濟(jì)衰退。而自70年代以來(lái)，尤其是1981年里根擔(dān)任總統(tǒng)之后，貨幣政策目標(biāo)則以反通貨膨脹為重點(diǎn)。  

日本在第二次世界大戰(zhàn)后也同樣提出了發(fā)展經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，但那是基于戰(zhàn)后的生產(chǎn)極度衰退而言，實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)這兩個(gè)目標(biāo)的重點(diǎn)選擇上，日本始終以穩(wěn)定物價(jià)為主。  

聯(lián)邦德國(guó)由于吸取兩次世界大戰(zhàn)之后爆發(fā)惡性通貨膨脹的慘痛教訓(xùn)，因而雖把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也列入政策目標(biāo)之一，但在實(shí)際執(zhí)行中寧愿以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)?yè)Q取馬克的穩(wěn)定。不過(guò)也有例外，如韓國(guó)的貨幣政策目標(biāo)曾一度是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主，穩(wěn)定物價(jià)被置于次要位置。  

平衡國(guó)際收支  

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義，國(guó)際收支是某一時(shí)期一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)的統(tǒng)計(jì)表，它表明：  

（1）某一經(jīng)濟(jì)體同世界其他地方之間在商品、勞務(wù)和收入方面的交易；  

（2）該經(jīng)濟(jì)體的貨幣性黃金、特別提款權(quán)以及對(duì)世界其他地方的債權(quán)、債務(wù)的所有權(quán)等的變化；  

（3）從會(huì)計(jì)意義上講，為平衡不能相互抵消的上述交易和變化的任何賬目所需的無(wú)償轉(zhuǎn)讓和對(duì)應(yīng)項(xiàng)目。  

就國(guó)際收支平衡表上經(jīng)濟(jì)交易的性質(zhì)而言，主要可分為兩種：一種是自主性交易，或叫事前交易，它是出于經(jīng)濟(jì)上的目的、政治上的考慮以及道義上的動(dòng)機(jī)而自動(dòng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易，如貿(mào)易、援助、贈(zèng)予、匯兌等。另一種是調(diào)節(jié)性交易，或叫事后交易，它是為彌補(bǔ)自主性交易的差額而進(jìn)行的，如獲  

平衡國(guó)際收支  

平衡國(guó)際收支  

得國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的短期資金融通、動(dòng)用本國(guó)黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備以彌補(bǔ)差額等。  

若一國(guó)國(guó)際收支中的自主性交易收支自動(dòng)相等，說(shuō)明該國(guó)國(guó)際收支平衡；若自主性交易收入大于支出，稱(chēng)之為順差；若自主性交易支出大于收入，則稱(chēng)之為逆差。  

判斷一國(guó)的國(guó)際收支平衡與否，就是看自主性交易平衡與否，是否需要調(diào)節(jié)性交易來(lái)彌補(bǔ)。如果不需要調(diào)節(jié)性交易來(lái)彌補(bǔ)，則稱(chēng)之為國(guó)際收支平衡；反之，如果需要調(diào)節(jié)性交易來(lái)彌補(bǔ)，則稱(chēng)之為國(guó)際收支失衡。  

所謂平衡國(guó)際收支目標(biāo)，簡(jiǎn)言之，就是采取各種措施糾正國(guó)際收支差額，使其趨于平衡。  

因?yàn)橐粐?guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，無(wú)論是順差或逆差，都會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，長(zhǎng)時(shí)期的巨額逆差會(huì)使本國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇下降，并承受沉重的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)；而長(zhǎng)時(shí)期的巨額順差，又會(huì)造成本國(guó)資源使用上的浪費(fèi)，使一部分外匯閑置，特別是如果因大量購(gòu)進(jìn)外匯而增發(fā)本國(guó)貨幣，則可能引起或加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹。當(dāng)然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡一般著力于減少以致消除逆差。  

從各國(guó)平衡國(guó)際收支目標(biāo)的建立來(lái)看，一般都與該國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)問(wèn)題有關(guān)。美國(guó)開(kāi)始并未將平衡國(guó)際收支列入政策目標(biāo)，直到60年代初，美國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差。從1969—1971年三年期間，國(guó)際收支逆差累計(jì)達(dá)到400億美元，黃金儲(chǔ)備大量流失，這時(shí)平衡國(guó)際收支才成為貨幣政策的第四個(gè)目標(biāo)。  

日本的情況與美國(guó)類(lèi)似。50年代以后，日本對(duì)外貿(mào)易和國(guó)際收支經(jīng)常出現(xiàn)逆差，嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此才將平衡國(guó)際收支列為政策目標(biāo)。1965年以前，日本銀行在國(guó)際收支方面主要解決逆差問(wèn)題，此后日本國(guó)際收支呈現(xiàn)出完全順差的趨勢(shì)。當(dāng)時(shí)日本因致力于國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定而忽視了對(duì)順差的關(guān)注，結(jié)果導(dǎo)致順差的進(jìn)一步擴(kuò)大，并由此引起了1971年12月的日元升值，之后，日本銀行轉(zhuǎn)而解決國(guó)際收支順差長(zhǎng)期化問(wèn)題。  

英國(guó)的情況有所不同，因其國(guó)內(nèi)資源比較缺乏，對(duì)外經(jīng)濟(jì)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有較大的比重，所以國(guó)際收支狀況對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響很大，特別是國(guó)際收支失衡會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和貨幣流通產(chǎn)生較大的波動(dòng)，因此戰(zhàn)后英國(guó)一直把國(guó)際收支平衡列為貨幣政策的重要目標(biāo)。  

最終目標(biāo)關(guān)系  

貨幣政策最終目標(biāo)一般有四個(gè)，但要同時(shí)實(shí)現(xiàn)，則是非常困難的事。在具體實(shí)施中，以某項(xiàng)貨幣政策工具來(lái)實(shí)現(xiàn)某一貨幣政策目標(biāo)，經(jīng)常會(huì)干擾其他貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因此，除了研究貨幣政策目標(biāo)的一致性以外，還必須研究貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾性及其緩解矛盾的措施。  

穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)  

事實(shí)證明，穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)兩個(gè)目標(biāo)之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過(guò)少，對(duì)充分就業(yè)目標(biāo)就無(wú)明顯促進(jìn)作用；若貨幣工資增加過(guò)多，致使其上漲率超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，這種成本推進(jìn)型通貨膨脹，必然造成物價(jià)與就業(yè)兩項(xiàng)目標(biāo)的沖突。如西方國(guó)家在70年代以前推行的擴(kuò)張政策，不僅無(wú)助于實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而造成“滯脹”局面。  

物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關(guān)系可用菲利普斯曲線(xiàn)來(lái)說(shuō)明。  

1958年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯（A.w.phillips）根據(jù)英國(guó)1861—1957年失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率之間交替關(guān)系的曲線(xiàn)。這條曲線(xiàn)表明，當(dāng)失業(yè)率較低時(shí)，貨幣工資增長(zhǎng)率較高；反之，當(dāng)失業(yè)率較高時(shí)，貨幣工資增長(zhǎng)率較低。由于貨幣工資增長(zhǎng)與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線(xiàn)又被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家用來(lái)表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長(zhǎng)、相互交替的關(guān)系。  

這條曲線(xiàn)表明，失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)率之間存在著一種非此即彼的相互替換關(guān)系。也就是說(shuō)，多一點(diǎn)失業(yè)，物價(jià)上漲率就低；相反，少一點(diǎn)失業(yè)，物價(jià)上漲率就高。因此，失業(yè)率和物價(jià)上漲率之間只可能有以下幾種選擇：  

（1）失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定；  

（2）通貨膨脹率較高的充分就業(yè)；  

（3）在物價(jià)上漲率和失業(yè)率的兩極之間實(shí)行組合，即所謂的相機(jī)抉擇，根據(jù)具體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件作出正確的組合。  

穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)  

穩(wěn)定物價(jià)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否存在著矛盾，理論界對(duì)此看法不一，主要有以下幾種觀(guān)點(diǎn)：  

1.物價(jià)穩(wěn)定才能維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，只有物價(jià)穩(wěn)定，才能維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)頭。一般而言，勞動(dòng)力增加，資本形成并增加，加上技術(shù)進(jìn)步等因素促進(jìn)生產(chǎn)的發(fā)展和產(chǎn)量的增加，隨之而來(lái)的是貨幣總支出的增加。由于生產(chǎn)率是隨時(shí)間的進(jìn)程而不斷發(fā)展的，貨幣工資和實(shí)際工資也是隨生產(chǎn)率而增加的。只要物價(jià)穩(wěn)定，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，維持其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的勢(shì)頭。這實(shí)際上從供給決定論的古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)思想在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的反映。  

2.輕微物價(jià)上漲刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，只有輕微的物價(jià)上漲，才能維持經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與發(fā)展。因?yàn)椋ㄘ浥蛎浭墙?jīng)濟(jì)的刺激劑。這是凱恩斯學(xué)派的觀(guān)點(diǎn)，凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，在充分就業(yè)沒(méi)有達(dá)到之前增加貨幣供應(yīng)，增加社會(huì)總需求主要是促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而物價(jià)上漲比較緩慢。  

并認(rèn)定資本主義經(jīng)濟(jì)只能在非充分就業(yè)的均衡中運(yùn)行，因此輕微的物價(jià)上漲會(huì)促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國(guó)的凱恩斯學(xué)者也認(rèn)為：價(jià)格的上漲，通常可以帶來(lái)高度的就業(yè)，在輕微的通貨膨脹之中，工業(yè)之輪開(kāi)始得到良好的潤(rùn)滑油，產(chǎn)量接近于最高水平，私人投資活躍，就業(yè)機(jī)會(huì)增多。  

3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能使物價(jià)穩(wěn)定。這種觀(guān)點(diǎn)則認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，價(jià)格應(yīng)趨于下降，或趨于穩(wěn)定。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要取決于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和新生產(chǎn)要素的投入，在勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的前提下，生產(chǎn)的增長(zhǎng)，一方面意味著產(chǎn)品的增加，另一方面則意味著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。所以，穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)并不矛盾。這種觀(guān)點(diǎn)實(shí)際上是馬克思在100多年以前，分析金本位制度下資本主義經(jīng)濟(jì)的情況時(shí)所論述的觀(guān)點(diǎn)。  

實(shí)際上，就現(xiàn)代社會(huì)而言，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)總是伴隨著物價(jià)的上漲。這在上述分析物價(jià)上漲的原因時(shí)，曾予以說(shuō)明，近100年的經(jīng)濟(jì)史也說(shuō)明了這一點(diǎn)。有人曾做過(guò)這樣的分析，即把世界上許多國(guó)家近100年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期的物價(jià)資料進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)除經(jīng)濟(jì)危機(jī)和衰退外，凡是經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)水平都呈上升趨勢(shì)，特別是第二次世界大戰(zhàn)以后，情況更是如此。沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，物價(jià)水平不是呈上漲趨勢(shì)的。就我國(guó)而言，幾十年的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)的現(xiàn)實(shí)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。70年代資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹階段以后，有的國(guó)家甚至在經(jīng)濟(jì)衰退或停滯階段，物價(jià)水平也呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)。  

從西方貨幣政策實(shí)踐的結(jié)果來(lái)看，要使穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)齊頭并進(jìn)并不容易。主要原因在于，政府往往較多地考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展，刻意追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高速度。譬如采用擴(kuò)張信用和增加投資的辦法，其結(jié)果必然造成貨幣發(fā)行量增加和物價(jià)上漲。使物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間出現(xiàn)矛盾。  

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與平衡國(guó)際收支  

在一個(gè)開(kāi)放型的經(jīng)濟(jì)中，國(guó)家為了促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)遇到兩個(gè)問(wèn)題：  

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起進(jìn)口增加，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)民收入增加及支付能力的增加，通常會(huì)增加對(duì)進(jìn)口商品的需要。如果該國(guó)的出口貿(mào)易不能隨進(jìn)口貿(mào)易的增加而相應(yīng)增加，必然會(huì)使得貿(mào)易收支狀況變壞。  

2.引進(jìn)外資可能形成資本項(xiàng)目逆差。要促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就要增加投資，提高投資率。在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足的情況下，必須借助于外資，引進(jìn)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)，以此促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)。這種外資的流入，必然帶來(lái)國(guó)際收支中資本項(xiàng)目的差額。盡管這種外資的流入可以在一定程度上彌補(bǔ)貿(mào)易逆差而造成的國(guó)際收支失衡，但并不一定就能確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的齊頭并進(jìn)。其原因在于：  

（1）任何一個(gè)國(guó)家，在特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，能夠引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理方法等，一方面決定于一國(guó)的吸收、掌握和創(chuàng)新能力；另一方面，還決定于國(guó)產(chǎn)商品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力和外匯還款能力。  

所以，在一定條件下，一國(guó)所能引進(jìn)和利用的外資是有限的。如果把外資的引進(jìn)完全置于平衡貿(mào)易收支上，那么外資對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)就不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。此外，如果只是追求利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而忽視國(guó)內(nèi)資金的配置能力和外匯還款能力，那么必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支狀況的嚴(yán)重惡化，最終會(huì)使經(jīng)濟(jì)失衡，不可能維持長(zhǎng)久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。  

（2）在其他因素引起的國(guó)際收支失衡或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的條件下，用于矯正這種失衡經(jīng)濟(jì)形態(tài)的貨幣政策，通常是在平衡國(guó)際收支和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)目標(biāo)之間做合理的選擇。國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，通常要壓縮國(guó)內(nèi)的總需求，隨著總需求的下降，國(guó)際收支逆差可能被消除，但同時(shí)會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的衰退。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，通常采用擴(kuò)張性的貨幣政策。隨著貨幣供應(yīng)量的增加，社會(huì)總需求增加，可能刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但也可能由于輸入的增加及通貨膨脹而導(dǎo)致國(guó)際收支失衡。  

充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)  

一般而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，但在某些情況下兩者也會(huì)出現(xiàn)不一致，例如，以?xún)?nèi)涵型擴(kuò)大再生產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不可能實(shí)現(xiàn)高就業(yè)。再如，片面強(qiáng)調(diào)高就業(yè)，硬性分配勞動(dòng)力到企業(yè)單位就業(yè)，造成人浮于事，效益下降，產(chǎn)出減少，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢，等等。  

中介目標(biāo)  

中央銀行在實(shí)施貨幣政策中所運(yùn)用的政策工具無(wú)法直接作用于最終目標(biāo)，此間需要有一些中間環(huán)節(jié)來(lái)完成政策傳導(dǎo)的任務(wù)。因此，中央銀行在其工具和最終目標(biāo)之間，插進(jìn)了兩組金融變量，一組叫做操作目標(biāo)，一組叫做中介目標(biāo)。  

操作目標(biāo)是央行貨幣政策工具能直接作用，又與中介目標(biāo)聯(lián)系緊密的金融變量，其對(duì)貨幣政策工具反應(yīng)較為靈敏，有利于央行及時(shí)跟蹤貨幣政策效果。  

中間目標(biāo)作為最終目標(biāo)的監(jiān)測(cè)器，能被央行較為精確的控制，又能較好的預(yù)告最終目標(biāo)可能發(fā)生的變動(dòng)。  

建立貨幣政策的中間目標(biāo)和操作目標(biāo)，總的來(lái)說(shuō)，是為了及時(shí)測(cè)定和控制貨幣政策的實(shí)施程度，使之朝著正確的方向發(fā)展，以保證貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。  

央行貨幣政策委員會(huì)專(zhuān)家委員樊綱  

央行貨幣政策委員會(huì)專(zhuān)家委員樊綱  

中介目標(biāo)必須具備三個(gè)特點(diǎn)。  

1.可測(cè)性。指中央銀行能夠迅速獲得中介目標(biāo)相關(guān)指標(biāo)變化狀況和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料，并能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行有效分析和作出相應(yīng)判斷。顯然，如果沒(méi)有中介目標(biāo)，中央銀行直接去收集和判斷最終目標(biāo)數(shù)據(jù)如價(jià)格上漲率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是十分困難的，短期內(nèi)如一周或一旬是不可能有這些數(shù)據(jù)的。  

2.可控性。指中央銀行通過(guò)各種貨幣政策工具的運(yùn)用，能對(duì)中介目標(biāo)變量進(jìn)行有效地控制，能在較短時(shí)間內(nèi)（如1—3個(gè)月）控制中介目標(biāo)變量的變動(dòng)狀況及其變動(dòng)趨勢(shì)。  

3.相關(guān)性。指中央銀行所選擇的中介目標(biāo)，必須與貨幣政策最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性，中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具對(duì)中介目標(biāo)進(jìn)行調(diào)控，能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。  

可以作為中介目標(biāo)的金融指標(biāo)主要有：長(zhǎng)期利率、貨幣供應(yīng)量和貸款量。  

（一）長(zhǎng)期利率  

西方傳統(tǒng)的貨幣政策均以利率為中介目標(biāo)。  

利率能夠作為中央銀行貨幣政策的中間目標(biāo)，是因?yàn)椋?nbsp; 

（1）利率不但能夠反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，而且能夠表現(xiàn)供給與需求的相對(duì)變化。利率水平趨高被認(rèn)為是銀根緊縮，利率水平趨低則被認(rèn)為是銀根松弛。  

（2）利率屬于中央銀行影響可及的范圍，中央銀行能夠運(yùn)用政策工具設(shè)法提高或降低利率。  

（3）利率資料易于獲得并能夠經(jīng)常匯集。  

（二）貨幣供應(yīng)量  

以弗里德曼為代表的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論者認(rèn)為宜以貨幣供應(yīng)量或其變動(dòng)率為主要中介目標(biāo)。他們的主要理由是：  

（1）貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。  

（2）貨幣供應(yīng)量及其增減變動(dòng)能夠?yàn)橹醒脬y行所直接控制。  

（3）與貨幣政策聯(lián)系最為直接。貨幣供應(yīng)量增加，表示貨幣政策松弛，反之則表示貨幣政策緊縮。  

（4）貨  

央行數(shù)次加息  

央行數(shù)次加息  

幣供應(yīng)量作為指標(biāo)不易將政策性效果與非政策性效果相混淆，因而具有準(zhǔn)確性的優(yōu)點(diǎn)。  

但以貨幣供應(yīng)量為指標(biāo)也有幾個(gè)問(wèn)題需要考慮：  

一是中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制能力。貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)主要取決于基礎(chǔ)貨幣的改變，但還要受其它種種非政策性因素的影響，如現(xiàn)金漏損率、商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備比率、定期存款比率等，非中央銀行所能完全控制。  

二是貨幣供應(yīng)量傳導(dǎo)的時(shí)滯問(wèn)題。中央銀行通過(guò)變動(dòng)準(zhǔn)備金以期達(dá)到一定的貨幣量變動(dòng)率，但此間卻存在著較長(zhǎng)的時(shí)滯。  

三是貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的關(guān)系。對(duì)此有些學(xué)者尚持懷疑態(tài)度。但從衡量的結(jié)果來(lái)看，貨幣供應(yīng)量仍不失為一個(gè)性能較為良好的指標(biāo)。  

（三）貸款量  

以貸款量作為中間目標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)是：  

（1）與最終目標(biāo)有密切相關(guān)性。流通中現(xiàn)金與存款貨幣均由貸款引起，中央銀行控制了貸款量，也就控制了貨幣供應(yīng)量。  

（2）準(zhǔn)確性較強(qiáng)，作為內(nèi)生變數(shù)，貸款規(guī)模與需求有正值相關(guān)；作為政策變數(shù)，貸款規(guī)模與需求也是正值相關(guān)。  

（3）數(shù)據(jù)容易獲得，因而也具有可測(cè)性。  

操作目標(biāo)  

各國(guó)中央銀行通常采用的操作目標(biāo)主要有：短期利率、商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等。  

（一）短期利率  

短期利率通常指市場(chǎng)利率，即能夠反映市場(chǎng)資金供求狀況、變動(dòng)靈活的利率。它是影響社會(huì)的貨幣需求與貨幣供給、銀行信貸總量的一個(gè)重要指標(biāo)，也是中央銀行用以控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供求、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一個(gè)重要的政策性指標(biāo)。作為操作目標(biāo)，中央銀行通常只能選用其中一種利率。  

過(guò)去美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)主要采用國(guó)庫(kù)券利率，銀行同業(yè)拆借利率，英國(guó)的情況較特殊，英格蘭銀行的長(zhǎng)、短期利率均以一組利率為標(biāo)準(zhǔn)，其用作操作目標(biāo)的短期利率有：隔夜拆借利率，三個(gè)月期的銀行拆借利率，三個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券利率；用作中間目標(biāo)的長(zhǎng)期利率有：五年公債利率、十年公債利率、二十年公債利率。  

（二）商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金  

中央銀行以準(zhǔn)備金作為貨幣政策的操作目標(biāo)，其主要原因是，無(wú)論中央銀行運(yùn)用何種政策工具，都會(huì)先行改變商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，然后對(duì)中間目標(biāo)和最終目標(biāo)產(chǎn)生影響。  

因此可以說(shuō)變動(dòng)準(zhǔn)備金是貨幣政策傳導(dǎo)的必經(jīng)之路，由于商業(yè)銀行準(zhǔn)備金越少，銀行貸款與投資的能力就越大，從而派生存款和貨幣供應(yīng)量也就越多。因此，銀行準(zhǔn)備金減少被認(rèn)為是貨幣市場(chǎng)銀根放松，準(zhǔn)備金增多則意味著市場(chǎng)銀根緊縮。  

但準(zhǔn)備金在準(zhǔn)確性方面的缺點(diǎn)有如利率。作為內(nèi)生變量，準(zhǔn)備金與需求負(fù)值相關(guān)。借貸需求上升，銀行體系便減少準(zhǔn)備金以擴(kuò)張信貸；反之則增加準(zhǔn)備金而縮減信貸。作為政策變量，準(zhǔn)備金與需求正值相關(guān)。中央銀行要抑制需求，一定會(huì)設(shè)法減少商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。因而準(zhǔn)備金作為金融指標(biāo)也有誤導(dǎo)中央銀行的缺點(diǎn)。  

（三）基礎(chǔ)貨幣  

基礎(chǔ)貨幣是中央銀行經(jīng)常使用的一個(gè)操作指標(biāo)，也常被稱(chēng)為“強(qiáng)力貨幣”或“高能貨幣”。從基礎(chǔ)貨幣的計(jì)量范圍來(lái)看，它是商業(yè)銀行準(zhǔn)備金和流通中通貨的總和，包括商業(yè)銀行在中央銀行的存款、銀行庫(kù)存現(xiàn)金、向中央銀行借款、社會(huì)公眾持有的現(xiàn)金等。通貨與準(zhǔn)備金之間的轉(zhuǎn)換不改變基礎(chǔ)貨幣總量，基礎(chǔ)貨幣的變化來(lái)自那些提高或降低基礎(chǔ)貨幣的因素。  

中央銀行有時(shí)還運(yùn)用“已調(diào)整基礎(chǔ)貨幣”這一指標(biāo)，或者稱(chēng)為擴(kuò)張的基礎(chǔ)貨幣，它是針對(duì)法定準(zhǔn)備的變化調(diào)整后的基礎(chǔ)貨幣。單憑基礎(chǔ)貨幣總量的變化還無(wú)法說(shuō)明和衡量貨幣政策，必須對(duì)基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部構(gòu)成加以考慮。因?yàn)椋?nbsp; 

（1）在基礎(chǔ)貨幣總量不變的條件下，如果法定準(zhǔn)備率下降，銀行法定準(zhǔn)備減少而超額準(zhǔn)備增加，這時(shí)的貨幣政策仍呈擴(kuò)張性；  

（2）若存款從準(zhǔn)備比率高的存款機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)到準(zhǔn)備比率較低的存款機(jī)構(gòu)，即使中央銀行沒(méi)有降低準(zhǔn)備比率，但平均準(zhǔn)備比率也會(huì)有某種程度的降低，這就必須對(duì)基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)整。  

多數(shù)學(xué)者公認(rèn)基礎(chǔ)貨幣是較理想的操作目標(biāo)。因?yàn)榛A(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債，中央銀行對(duì)已發(fā)行的現(xiàn)金和它持有的存款準(zhǔn)備金都掌握著相當(dāng)及時(shí)的信息，因此中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣是能夠直接控制的?；A(chǔ)貨幣比銀行準(zhǔn)備金更為有利，因?yàn)樗紤]到社會(huì)公眾的通貨持有量，而準(zhǔn)備金卻忽略了這一重要因素。  

貨幣政策工具  

貨幣政策工具是由央行掌控的，用以調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，銀行儲(chǔ)備，貨幣供給量，利率，匯率以及金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)的各種經(jīng)濟(jì)和行政手段。主要措施有七個(gè)方面：  

第一，控制貨幣發(fā)行。  

第二，控制和調(diào)節(jié)對(duì)政府的貸款。  

第三，推行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。  

第四，改變存款準(zhǔn)備金率。  

第五，調(diào)整再貼現(xiàn)率。  

第六，選擇性信用管制。  

第七，直接信用管制。  

央行可用貨幣政策工具不是唯一的，而是多種工具綜合組成的工具體系，每一種工具各有其優(yōu)點(diǎn)和局限，央行通過(guò)貨幣政策工具的選擇和組合使用來(lái)實(shí)現(xiàn)其宏觀(guān)調(diào)控的目標(biāo)。  

貨幣政策工具體系可以分為：主要的一般性的工具、選擇性的工具和補(bǔ)充性工具等。  

一般性政策  

1、法定存款準(zhǔn)備金率政策(ReserveRequirementratio)  

法定存款準(zhǔn)備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。  

法定存款準(zhǔn)備金率政策的真實(shí)效用體現(xiàn)在它對(duì)存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力、對(duì)貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小與法定存款準(zhǔn)備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力，降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣供應(yīng)量和信貸量的效果，反之亦然。  

但是，法定存款準(zhǔn)備金率政策存在三個(gè)缺陷：  

一是當(dāng)中央銀行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，存款貨幣銀行可以變動(dòng)其在中央銀行的超額存款準(zhǔn)備金，從反方向抵消法定法定存款準(zhǔn)備金率政策的作用；  

二是法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響很大，作用力度很強(qiáng)，往往被當(dāng)作一劑“猛藥”；  

三是調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供應(yīng)量和信貸量的影響要通過(guò)存款貨幣銀行的輾轉(zhuǎn)存、貸，逐級(jí)遞推而實(shí)現(xiàn)，成效較慢、時(shí)滯較長(zhǎng)。因此，法定存款準(zhǔn)備金政策往往是作為貨幣政策的一種自動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制，而不將其當(dāng)作適時(shí)調(diào)整的經(jīng)常性政策工具來(lái)使用。  

2、再貼現(xiàn)政策(rediscountrate)  

再貼現(xiàn)是指存款貨幣銀行持客戶(hù)貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)向中央銀行請(qǐng)求貼現(xiàn)，以取得中央銀行的信用支持。就廣義而言，再貼現(xiàn)政策并不單純指中央銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，也包括中央銀行向存款貨幣銀行提供的其他放款業(yè)務(wù)。  

再貼現(xiàn)政策的基本內(nèi)容是中央銀行根據(jù)政策需要調(diào)整再貼現(xiàn)率（包括中央銀行掌握的其他基準(zhǔn)利率，如其對(duì)存款貨幣銀行的貸款利率等），當(dāng)中央銀行提高再貼現(xiàn)率時(shí)，存款貨幣銀行借入資金的成本上升，基礎(chǔ)貨幣得到收縮，反之亦然。與法定存款準(zhǔn)備金率工具相比，再貼現(xiàn)工具的彈性相對(duì)要大一些、作用力度相對(duì)要緩和一些。但是，再貼現(xiàn)政策的主動(dòng)權(quán)卻操縱在存款貨幣銀行手中，因?yàn)橄蛑醒脬y行請(qǐng)求貼現(xiàn)票據(jù)以取得信用支持，僅是存款貨幣銀行融通資金的途徑之一，存款貨幣銀行還有其他的諸如出售證券、發(fā)行存單等融資方式。因此，中央銀行的再貼現(xiàn)政策是否能夠獲得預(yù)期效果，還取決于存款貨幣銀行是否采取主動(dòng)配合的態(tài)度。  

3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)(openmarketoperation)  

中央銀行公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)債券等的業(yè)務(wù)活動(dòng)即為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展證券交易活動(dòng)，其目的在于調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是比較靈活的金融調(diào)控工具。  

選擇性貨幣政策工具  

傳統(tǒng)的三大貨幣政策都屬于對(duì)貨幣總量的調(diào)節(jié)，以影響整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)。在這些一般性政策工具以外，還可以有選擇的對(duì)某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響。其中包括消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金等。  

消費(fèi)者信用控制是指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷(xiāo)售融資予以控制。主要內(nèi)容包括規(guī)定分期付款購(gòu)買(mǎi)耐用消費(fèi)品的首付最低金額、還款最長(zhǎng)期限、使用的耐用消費(fèi)品種類(lèi)等。  

證券市場(chǎng)信用控制是中央銀行對(duì)有關(guān)證卷交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制過(guò)度投機(jī)。比如可以規(guī)定一定比例的證券保證金，并隨時(shí)根據(jù)證券市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整。  

補(bǔ)充性貨幣政策  

1.直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是存款貨幣銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。其手段包括利率最高和最低限制、信用配額、流動(dòng)比率和直接干預(yù)等。其中，規(guī)定存貸款最高和最低利率限制，是最常使用的直接信用管制工具，如1980年以前美國(guó)的Q條例。  

2.間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響存款貨幣銀行的信用創(chuàng)造。  

道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對(duì)存款貨幣銀行及其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告或指示，或與各金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人面談，勸告其遵守政府政策并自動(dòng)采取貫徹政策的相應(yīng)措施。  

窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況和新問(wèn)題，對(duì)存款貨幣銀行提出信貸的增減建議。若存款貨幣銀行不接受，中央銀行將采取必要的措施，如可以減少其貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。窗口指導(dǎo)雖然沒(méi)有法律約束力，但影響力往往比較大。  

間接信用指導(dǎo)的優(yōu)點(diǎn)是較為靈活，但是要起作用，必須是中央銀行在金融體系中有較高的地位，并擁有控制信用的足夠的法律權(quán)利和手段。  

中國(guó)概況  

首先，新增外匯占款難以支撐基礎(chǔ)貨幣快速擴(kuò)張。  

2012年新增外匯占款大幅下降，是國(guó)內(nèi)資金面偏緊的重要原因。展望2019年，受益于海外寬松的貨幣政策，我國(guó)資本流動(dòng)獲得改善的可能性較大。但由于私人部門(mén)外幣資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配，中長(zhǎng)期私人部門(mén)依然會(huì)增持外幣資產(chǎn)。因此，2019年新增外匯占款將獲得一定程度改善，但難以支撐基礎(chǔ)貨幣高增長(zhǎng)。  

其次，央行放松貨幣的意愿不強(qiáng)，貨幣乘數(shù)難以明顯提升。在《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行認(rèn)為，“在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這一過(guò)程將進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)的潛力”。也就是說(shuō)，貨幣政策或?qū)⒁酝苿?dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整為重要目標(biāo)，而不謀求逆周期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期快速反彈，但不排除調(diào)整存準(zhǔn)率以對(duì)沖外匯占款變動(dòng)。  

從緊政策  

2007年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要實(shí)行的是“從緊的貨幣政策。  

（1）實(shí)行從緊的貨幣政策，核心是什么？  

回籠貨幣，減少貨幣供給。講流動(dòng)性過(guò)剩，有兩個(gè)層次：一個(gè)是流通中的現(xiàn)金較多，一個(gè)是銀行的超額準(zhǔn)備金太多。超額準(zhǔn)備金，是指商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款賬戶(hù)上的實(shí)際準(zhǔn)備金超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。超額準(zhǔn)備金太多，表示銀行手里的錢(qián)太多。  

（2）從緊的貨幣政策，有什么影響？  

從緊的貨幣政策，間接影響到企業(yè)未來(lái)的贏利空間，因?yàn)槠髽I(yè)的信貸成本上升。利率提高了，房地產(chǎn)商從銀行貸款的成本上升了一點(diǎn)，但如果房?jī)r(jià)一直在猛漲的話(huà)，那一點(diǎn)增加的成本根本看不出來(lái)，一下子就抵消了。對(duì)股市直接的影響談不上，都是間接的，要有一個(gè)過(guò)程。  

貨幣政策  

貨幣政策  

貨幣政策從緊后，在控制物價(jià)上漲方面能否達(dá)到預(yù)期的效果，比較復(fù)雜。物價(jià)上漲，從CPI指數(shù)看，主要是食品和能源價(jià)格的波動(dòng)較大。  

根據(jù)通脹的兩個(gè)根源，一個(gè)是需求拉動(dòng)型，一個(gè)是供給推動(dòng)型。從需求的角度看，貨幣的供給較多，需求的因素有：從供給的方面看，主要是豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。  

但豬肉價(jià)格上漲，跟飼料價(jià)格上升相關(guān)，而飼料價(jià)格的上漲，又是因?yàn)榧Z食價(jià)格的上漲造成的。因此，要降低糧價(jià)，要增加糧食供給，進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品。但進(jìn)口會(huì)對(duì)農(nóng)民造成沖擊，農(nóng)民就沒(méi)錢(qián)了。  

從緊的貨幣政策將會(huì)對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)大的影響。如果不出意料，央行再次提高存款準(zhǔn)備金率是必然選擇，這將對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部流動(dòng)性造成大的影響。在九次提高準(zhǔn)備金率以后，一些商業(yè)銀行包括四大國(guó)有銀行內(nèi)部流動(dòng)性已經(jīng)有緊缺跡象，繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率必將使得商業(yè)銀行流動(dòng)性更加緊張。商業(yè)銀行首要任務(wù)是保證流動(dòng)性，保證支付，這必將對(duì)經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重影響。  

2011年央行公告稱(chēng)，將在10月14日發(fā)行70億3月期央票，并重啟3年期央票，發(fā)行額度200億。分析人士指出隨著市場(chǎng)資金的緊張情況有所緩解，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健。  

政策工具  

一、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)  

在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，通過(guò)中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。  

外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。  

1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。  

二、存款準(zhǔn)備金政策  

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行體制下建立起來(lái)的，世界上美國(guó)最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金。  

存款準(zhǔn)備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。  

1998年存款準(zhǔn)備金制度改革  

經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)人民銀行決定，從1998年3月21日起，對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行改革，主要內(nèi)容有以下七項(xiàng)：  

（一）將原各金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的“準(zhǔn)備金存款”和“備付金存款”兩個(gè)帳戶(hù)合并，稱(chēng)為“準(zhǔn)備金存款”帳戶(hù)。  

（二）法定存款準(zhǔn)備金率從13%下調(diào)到8%。準(zhǔn)備金存款帳戶(hù)超額部分的總量及分布由各金融機(jī)構(gòu)自行確定。  

（三）對(duì)各金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金按法人統(tǒng)一考核。法定準(zhǔn)備金的交存分以下情況：  

1.中國(guó)公司銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中信銀行、中國(guó)光大銀行、華夏銀行、中國(guó)投資銀行、中國(guó)民生銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由各總行統(tǒng)一存入人民銀行總行。  

2.交通銀行、廣東發(fā)展銀行、招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、海南發(fā)展銀行、煙臺(tái)住房?jī)?chǔ)蓄銀行、蚌埠住房?jī)?chǔ)蓄銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由各總行統(tǒng)一存入其總行所在地的人民銀行分行。  

3.各城市商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金，由其總行統(tǒng)一存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分行。  

4.城市信用社（含縣聯(lián)社）的法定存款準(zhǔn)備金，由法人存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分、支行。農(nóng)村信用社的法定存款準(zhǔn)備金，按現(xiàn)行體制存入當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分、支行。  

5.信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金，由法人統(tǒng)一存入其總部所在地的人民銀行總行（或分行）。  

6.經(jīng)批準(zhǔn)，已辦理人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行、中外合資銀行等外資金融機(jī)構(gòu)，其人民幣法定存款準(zhǔn)備金，由其法人（或其一家分行）統(tǒng)一存入所在地人民銀行分行。  

（四）對(duì)各金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金按旬考核。  

1.各商業(yè)銀行（不含城市商業(yè)銀行）和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，當(dāng)旬第五日至下旬第四日每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)，各行按統(tǒng)一法人存入的準(zhǔn)備金存款余額，與上旬末該行全行一般存款余額之比，不低于8%。  

2.城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)法人暫按月考核，當(dāng)月8日至下月7日每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)，各金融機(jī)構(gòu)按統(tǒng)一法人存入的準(zhǔn)備金存款余額，與上月末該機(jī)構(gòu)全系統(tǒng)一般存款余額之比，不低于8%。  

從1998年10月起，上述金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一實(shí)行按旬考核。  

3.各商業(yè)銀行（不含城市商業(yè)銀行）和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行法人按旬（旬后5日內(nèi)）將匯總的全行旬末一般存款余額表，報(bào)送人民銀行。  

4.現(xiàn)執(zhí)行按月考核存款準(zhǔn)備金的城市商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，暫按月（月后8日內(nèi)）將匯總的全系統(tǒng)旬末一般存款余額表，報(bào)送人民銀行。自10月份起統(tǒng)一執(zhí)行按旬（旬后5日內(nèi)）報(bào)送一般存款余額表的制度。  

（五）金融機(jī)構(gòu)按法人統(tǒng)一存入人民銀行的準(zhǔn)備金存款低于上旬末一般存款余額的8%，人民銀行對(duì)其不足部分按每日萬(wàn)分之六的利率處以罰息。金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)在人民銀行準(zhǔn)備金存款帳戶(hù)出現(xiàn)透支，人民銀行按有關(guān)規(guī)定予以處罰。金融機(jī)構(gòu)不按時(shí)報(bào)送旬末一般存款余額表和按月報(bào)送月末日計(jì)表的，依據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第七十八條予以處罰。上述處罰可以并處。  

（六）金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款利率由繳來(lái)一般存款利率7.56%和備付金存款利率7.02%（加權(quán)平均7.35%）統(tǒng)一下調(diào)到5.22%。  

（七）調(diào)整金融機(jī)構(gòu)一般存款范圍。將金融機(jī)構(gòu)代理人民銀行財(cái)政性存款中的機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、財(cái)政預(yù)算外存款，劃為金融機(jī)構(gòu)的一般存款。金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準(zhǔn)備金存入人民銀行。  

三、中央銀行貸款  

a、中央銀行貸款  

中央銀行貸款(習(xí)慣上稱(chēng)作再貸款)，是指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要渠道和進(jìn)行金融調(diào)控的傳統(tǒng)政策工具。一般來(lái)講，中央銀行貸款增加，是“銀根”將有所放松的信號(hào)之一；反之，是“銀根”將可能緊縮的信號(hào)之一。到2000年底，在中國(guó)人民銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)總量中，中央銀行貸款占45%。  

按貸款期限劃分，我國(guó)中央銀行貸款有二十天、三個(gè)月、六個(gè)月和一年期四個(gè)檔次，現(xiàn)行貸款利率水平分別為3.24%、3.51%、3.69%和3.78%。  

b、中央銀行貸款的對(duì)象  

中央銀行貸款的對(duì)象是經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，持有中國(guó)人民銀行頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證》，并在中國(guó)人民銀行開(kāi)立賬戶(hù)的金融機(jī)構(gòu)。《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定：“中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門(mén)提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款，但國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外?！?nbsp; 

中央銀行以金融機(jī)構(gòu)為貸款對(duì)象是由中央銀行特殊的職能和地位決定的。與以企業(yè)和居民為主要貸款對(duì)象的金融機(jī)構(gòu)不同的是，金融機(jī)構(gòu)是社會(huì)信用中介，而中央銀行是銀行的銀行、國(guó)家的銀行、發(fā)行的銀行，是社會(huì)信用的“總閘門(mén)”和最終貸款者，具有及時(shí)調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的特殊使命。因此，在貸款對(duì)象上，中央銀行貸款與金融機(jī)構(gòu)貸款是有本質(zhì)區(qū)別的。但是，中央銀行貸款與金融機(jī)構(gòu)貸款的共同點(diǎn)是，借款人都需要按規(guī)定的時(shí)限和利率及時(shí)歸還貸款本息。  

中央銀行貸款的增加或減少，會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增加或減少。中央銀行貸款是基礎(chǔ)貨幣的重要投放渠道之一，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要手段之一。  

c、基礎(chǔ)貨幣  

基礎(chǔ)貨幣，亦稱(chēng)高能貨幣，是指具有使貨幣總量成倍擴(kuò)張或收縮能力的貨幣。在現(xiàn)代貨幣統(tǒng)計(jì)制度中，又將其定義為儲(chǔ)備貨幣。在我國(guó)現(xiàn)階段，它主要由金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金、現(xiàn)金發(fā)行（流通中現(xiàn)金+金融機(jī)構(gòu)庫(kù)存現(xiàn)金）和非金融機(jī)構(gòu)存款（郵政儲(chǔ)蓄在中央銀行的轉(zhuǎn)存款）等三部分構(gòu)成。  

基礎(chǔ)貨幣是貨幣供應(yīng)量賴(lài)以擴(kuò)張或收縮的基礎(chǔ)。這種擴(kuò)張或收縮的程度，在數(shù)量上常用貨幣乘數(shù)這個(gè)概念來(lái)表示。在理論上，貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，可用公式表述為：  

M=m·B  

M代表貨幣供應(yīng)量，m代表貨幣乘數(shù)，B代表基礎(chǔ)貨幣。在一般情況下，貨幣乘數(shù)是相對(duì)穩(wěn)定的，因而中央銀行主要是通過(guò)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量。但隨著經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)和管理體制的變化，貨幣乘數(shù)也會(huì)相應(yīng)發(fā)生一些變化。  

貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響方式主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加時(shí)，貨幣乘數(shù)以一定倍數(shù)放大基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張效果；第二，在基礎(chǔ)貨幣不變時(shí)，貨幣乘數(shù)自身的變動(dòng)，同樣會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。  

d、中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表  

基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債，但中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣是通過(guò)其資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行的。對(duì)中央銀行來(lái)講，是先有資產(chǎn)業(yè)務(wù)，然后才有負(fù)債業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)創(chuàng)造負(fù)債。之所以如此，是因?yàn)橹醒脬y行依法壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)。與之相反，一般金融機(jī)構(gòu)是由負(fù)債業(yè)務(wù)決定資產(chǎn)運(yùn)用  

主要包括中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的貸款，同時(shí)還包括再貸款，再貼現(xiàn)以及相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù).是貨幣政策工具的其中之一.  

根據(jù)2003年12月27日修正后的《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第二十八條規(guī)定“中國(guó)人民銀行根據(jù)執(zhí)行貨幣政策的需要，可以決定對(duì)商業(yè)銀行貸款的數(shù)額、期限、利率和方式，但貸款的期限不得超過(guò)一年。  

四、利率政策  

利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金的比率，通常分為年利率、月利率和日利率。根據(jù)資金借貸關(guān)系中諸如借貸雙方的性質(zhì)、借貸期限的長(zhǎng)短等，可把利率劃分為不同的種類(lèi)——法定利率和市場(chǎng)利率、短期利率和中長(zhǎng)期利率、固定利率和浮動(dòng)利率、名義利率和實(shí)際利率。  

利率政策是我國(guó)貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實(shí)施的主要手段之一。中國(guó)人民銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)的運(yùn)用利率工具，對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。  

中國(guó)人民銀行采用的利率工具主要有：  

1、調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率，指中國(guó)人民銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機(jī)構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國(guó)人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準(zhǔn)備金利率，指中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備金支付的利率；超額存款準(zhǔn)備金利率，指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率。  

2、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。  

3、制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍。  

4、制定相關(guān)政策對(duì)各類(lèi)利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。  

貨幣政策  

貨幣政策  

中國(guó)人民銀行加強(qiáng)了對(duì)利率工具的運(yùn)用。利率調(diào)整逐年頻繁，利率調(diào)控方式更為靈活，調(diào)控機(jī)制日趨完善。隨著利率市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)，作為貨幣政策主要手段之一的利率政策將逐步從對(duì)利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。利率作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，在國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用。  

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)人民銀行加強(qiáng)了對(duì)利率手段的運(yùn)用，通過(guò)調(diào)整利率水平與結(jié)構(gòu)，改革利率管理體制，使利率逐漸成為一個(gè)重要杠桿。  

1993年5月和7月，中國(guó)人民銀行針對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、市場(chǎng)物價(jià)上漲幅度持續(xù)攀高，兩次提高了存、貸款利率，1995年1月和7月又兩次提高了貸款利率，這些調(diào)整有效控制了通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資規(guī)模。1996年5月和8月，1997年10月和1998年3月，針對(duì)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控已取得顯著成效，市場(chǎng)物價(jià)明顯回落的情況，央行又適時(shí)四次下調(diào)存、貸款利率，在保護(hù)存款人利益的基礎(chǔ)上，對(duì)減輕企業(yè)、特別是國(guó)有大中型企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。  

五、匯率政策  

匯率政策：是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）政府為達(dá)到一定的目的，通過(guò)金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)確定或控制在適度的水平而采取的政策手段。匯率政策主要包括匯率政策目標(biāo)和匯率政策工具。  

匯率政策的目標(biāo)有：  

（1）保持出口競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)；  

（2）穩(wěn)定物價(jià)；  

（3）防止匯率的過(guò)度波動(dòng)，從而保證金融體系的穩(wěn)定。  

匯率政策工具主要有匯率制度的選擇、匯率水平的確定以及匯率水平的變動(dòng)和調(diào)整。  

匯率政策中最主要的是匯率制度的選擇，匯率制度是指一個(gè)國(guó)家政府對(duì)本國(guó)貨幣匯率水平的確定、匯率的變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排和規(guī)定。匯率制度傳統(tǒng)上分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度兩大類(lèi)。  

釘住匯率政策的基本觀(guān)點(diǎn)：通過(guò)貨幣匯率釘住來(lái)引入錨貨幣國(guó)家的反通貨膨脹政策信譽(yù)，同時(shí)公眾通過(guò)調(diào)整預(yù)期通貨膨脹率使得通貨膨脹率與錨貨幣國(guó)家的通貨膨脹率相一致。如果本國(guó)的通貨膨脹率要高于錨貨幣國(guó)家的通貨膨脹率，那么會(huì)引起本國(guó)的貨幣實(shí)際匯率升值，本國(guó)商品的價(jià)格相對(duì)來(lái)講比錨貨幣國(guó)家商品的價(jià)格要高，本國(guó)商品的需求就相應(yīng)地減少，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相應(yīng)就下降，隨后會(huì)使本國(guó)的通貨膨脹率和錨貨幣國(guó)家的長(zhǎng)期通貨膨脹率相一致。  

傳導(dǎo)機(jī)制  

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策工具，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至企業(yè)和居民，對(duì)其生產(chǎn)、投資和消費(fèi)等行為產(chǎn)生影響的過(guò)程。一般情況下，貨幣政策的傳導(dǎo)是通過(guò)信貸、利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格等渠道進(jìn)行的。  

從我國(guó)的實(shí)踐看，中央銀行制定貨幣政策是形成貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的起始點(diǎn)，其政策調(diào)整主要集中在對(duì)基礎(chǔ)貨幣、利率和信貸政策導(dǎo)向等方面。面對(duì)中央銀行的政策調(diào)整，商業(yè)銀行按照“四自”（自主決策、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）、“三性”（盈利性、安全性、流動(dòng)性）的經(jīng)營(yíng)原則，對(duì)企業(yè)和居民的貸款總量、投向及其利率浮動(dòng)幅度作出調(diào)整，以期影響企業(yè)和居民的生產(chǎn)、投資和消費(fèi)行為，最終對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。  

由于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制初步建立，貨幣政策在傳導(dǎo)過(guò)程中會(huì)受到商業(yè)銀行運(yùn)行體制和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的影響，這使貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)有所削弱，甚至出現(xiàn)阻滯。  

為此，要進(jìn)一步完善和疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。  

主要體現(xiàn)在：  

一是商業(yè)銀行應(yīng)按現(xiàn)代金融企業(yè)制度的要求加快改革步伐，逐步完善商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制，使中央銀行的貨幣政策信號(hào)能夠通過(guò)商業(yè)銀行機(jī)制有效地運(yùn)行而逐級(jí)順暢傳導(dǎo)；  

二是要加快企業(yè)制度改革，完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制，強(qiáng)化信用觀(guān)念，使企業(yè)和居民對(duì)存貸款利率信號(hào)的反應(yīng)更加靈敏有效；  

三是要完善資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)操作機(jī)制，疏通對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響，進(jìn)一步提高貨幣政策的實(shí)施效率  

政策時(shí)滯  

貨幣政策從制定到獲得主要的或全部的效果，必須經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，這段時(shí)間即稱(chēng)為時(shí)滯。  

時(shí)滯由兩部分組成：內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。  

內(nèi)部時(shí)滯指從政策制定到貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)這段期間?？煞譃閮蓚€(gè)階段：  

(1)從形勢(shì)變化需要貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)到它認(rèn)識(shí)到這種需要的時(shí)間距離，稱(chēng)為認(rèn)識(shí)時(shí)滯；  

(2)從貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到需要行動(dòng)到實(shí)際采取行動(dòng)這段時(shí)間，稱(chēng)為行動(dòng)時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯的長(zhǎng)短取決于貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的預(yù)見(jiàn)能力、制定對(duì)策的效率和行動(dòng)的決心等。  

周期調(diào)節(jié)  

貨幣政策反經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)，是指貨幣政策“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快、通脹壓力加大時(shí)，就實(shí)行從緊的貨幣政策，提高利率或者法定存款準(zhǔn)備金率，緊縮貨幣供給與信貸，給過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫，抑制過(guò)高的通脹率；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑，或者有衰退風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，貨幣政策則要降低利率，增加貨幣供應(yīng)量和信貸總量，保障流動(dòng)性供給，刺激投資和消費(fèi)。  

在經(jīng)濟(jì)下行階段，尤其是在金融危機(jī)沖擊下，金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)等面臨短期資金供給不足時(shí)，中央銀行要為金融機(jī)構(gòu)提供融資便利，促進(jìn)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長(zhǎng)，改善融資環(huán)境，維護(hù)投資者的信心，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供相對(duì)寬松的金融環(huán)境。貨幣政策反經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)的應(yīng)用，旨在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。  

定向?qū)捤?nbsp; 

簡(jiǎn)介  

2011年8月初，金融監(jiān)管部門(mén)年中工作會(huì)議日前陸續(xù)召開(kāi)。會(huì)議傳出的信息表明，未來(lái)貨幣政策整體上難言放松。隨著通脹可能見(jiàn)頂，下半年貨幣政策或適當(dāng)微調(diào)，將采取“定向?qū)捤伞狈绞?，適當(dāng)放松融資條件限制，對(duì)三農(nóng)、中小企業(yè)、保障性住房等領(lǐng)域給予融資政策傾斜。  

根據(jù)央行14日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加4700億元，同比少增1311億元，該增量較8月份5485億元的增加額，環(huán)比少增785億元，創(chuàng)下21個(gè)月新低。  

而直接代表流動(dòng)性情況的廣義貨幣量（M2）余額78.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，比上月末低0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2002年3月以來(lái)的近10年新低。  

市場(chǎng)分析人士指出，這表明中國(guó)持續(xù)緊縮的貨幣政策效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，但由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所變化，也不排除短期內(nèi)有針對(duì)中小企業(yè)的定向放松政策。  

由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，尤其受歐債危機(jī)影響，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯，因此將對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估由“緩慢改善”下調(diào)為“改善勢(shì)頭停滯”。日本央行認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)減速狀況有所惡化，今后需繼續(xù)關(guān)注歐債危機(jī)進(jìn)展及美國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)。日本央行同時(shí)預(yù)計(jì)，該國(guó)通脹率將維持在0%左右。  

歐央行認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將維持疲弱狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性將影響市場(chǎng)信心。為應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)與經(jīng)濟(jì)低迷，歐央行未來(lái)貨幣政策選項(xiàng)包括進(jìn)一步下調(diào)利率，將隔夜存款利率降至負(fù)值以及推出新一輪長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)。  

局限性  

第一，在通貨膨脹時(shí)期實(shí)行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策效果就不明顯。  

第二，從貨幣市場(chǎng)的均衡情況來(lái)看，增加或減少貨幣供給要影響利率的話(huà)，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤帷?nbsp; 

第三，貨幣政策的外部時(shí)滯也會(huì)影響政策效果。  

第四，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的效果還要因?yàn)橘Y金在國(guó)際上流動(dòng)而受到影響，例如，一國(guó)實(shí)行緊的貨幣政策時(shí)，利率上升，國(guó)外資金會(huì)流入，若利率浮動(dòng)，本幣會(huì)升值，出口會(huì)受到抑制，進(jìn)口會(huì)受刺激，從而使本國(guó)總需求比在封閉經(jīng)濟(jì)情況下有更大的下降。  

貨幣政策在實(shí)踐中存在的問(wèn)題遠(yuǎn)不止這些，但僅從這些方面來(lái)看，貨幣政策作為平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的手段，作用也是有限的。[3]  

專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)  

貨幣政策暫觀(guān)望，預(yù)計(jì)后續(xù)將加碼財(cái)政政策猛發(fā)力  

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)，貨幣政策的寬松帶來(lái)銀行間流動(dòng)性堆積問(wèn)題，股市、樓市資產(chǎn)價(jià)格泡沫也有所抬頭，監(jiān)管層正在反思相關(guān)貨幣政策，財(cái)政政策可以有進(jìn)一步挖掘的空間，下一步管理層可能會(huì)在財(cái)政政策方向、力度上有適度調(diào)整。

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舉例1：如果公司南京xxxx生物科技有限公司，那么你第一條就需要寫(xiě)：從事生物技術(shù)的研發(fā)與開(kāi)發(fā)；

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