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名詞解釋

精選的名詞解釋 。

  

私募  

股票術(shù)語(yǔ)  

私募是國(guó)際債券發(fā)行的一種方式。債券私募發(fā)行時(shí)，籌資人不必將債券公開銷售，而只是由銀行、保險(xiǎn)公司或信托投資公司等機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)。私募債券發(fā)行通常采取記名形式，發(fā)行者可較少地公開自己的經(jīng)營(yíng)情況。私募債券不能上市流通，在一定時(shí)間內(nèi)也不得轉(zhuǎn)讓，到期后轉(zhuǎn)讓，也只能轉(zhuǎn)讓給上述投資機(jī)構(gòu)。通常，私募債券的發(fā)行量少，常在100萬美元以下。  

相關(guān)規(guī)定  

政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等在發(fā)行證券時(shí)，可以選擇不同的投資者作為發(fā)行對(duì)象，由此，可以將證券發(fā)行分為公募和私募兩種形式。  

主要從公司制私募股權(quán)基金、有限合伙制私募股權(quán)基金、信托制私募股權(quán)基金等三種形式的設(shè)立來解析。包括設(shè)立條件、設(shè)立主體、出資制度、設(shè)立流程入手。  

私募  

私募  

《公司法》對(duì)于公司制私募股權(quán)基金設(shè)立條件沒有太多限制，主要是對(duì)一般有限責(zé)任公司和股份有限公司分別規(guī)定了設(shè)立條件，諸如《公司法》第二十三條規(guī)定：“設(shè)立有限責(zé)任公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：  

（一）股東符合法定人數(shù)；  

（二）有符合公司章程規(guī)定的全體股東認(rèn)繳的出資額；  

（三）股東共同制定公司章程；  

（四）有公司名稱，建立符合有限責(zé)任公司要求的組織機(jī)構(gòu)；  

（五）有公司住所  

在設(shè)立主體上，公司制私募股權(quán)基金需要注意的是投資者不能超過200人的法律限定，其中有限責(zé)任公司不得超過50人，并且單個(gè)投資者不低于100萬元人民幣。關(guān)于投資者人數(shù)跟《公司法》規(guī)定的股東人數(shù)是一致的，《公司法》規(guī)定有限責(zé)任股東人數(shù)上限為50人，而股份有限公司股東人數(shù)上限為200人。  

關(guān)于注冊(cè)資本最低限額，按照《公司法》規(guī)定，法律、行政法規(guī)有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。按照上述《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》規(guī)定的備案條件，公司實(shí)收資本不低于人民幣3000萬元，依照此規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的實(shí)收資本至少不低于3000萬元，但是注冊(cè)資本卻語(yǔ)焉不詳。  

在設(shè)立流程上，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》規(guī)定，設(shè)立公司制PE需要按照《公司法》登記程序履行有關(guān)公司登記手續(xù)，然后向各地發(fā)改委履行有關(guān)備案手續(xù)。如果涉及外資的，在辦理公司登記手續(xù)之前還需要履行有關(guān)外資商務(wù)局或商務(wù)部的審批手續(xù)。  

歷史起源  

私募基金起源于美國(guó)。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司  

私募  

私募  

KKR，專門從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，這是最早的私募股權(quán)投資公司。  

國(guó)外私募股權(quán)投資基金經(jīng)過30年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國(guó)外私募股權(quán)投資基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，資金來源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣化。西方國(guó)家私募股權(quán)投資占其GDP份額已達(dá)到4%至5%。迄今，全球已有數(shù)千家私募股權(quán)投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機(jī)構(gòu)是其中的佼佼者。  

2006年全球私募股權(quán)基金從資本市場(chǎng)上募集到了2150億美元，全球私募股權(quán)投資基金的總投資額達(dá)到了7380億美元，比2005年增長(zhǎng)了一倍。其中，單筆超過100億美元的私募股權(quán)交易達(dá)到9個(gè)。[2]  

中國(guó)私募發(fā)展歷史[3]  

1984-1990年：混沌時(shí)代  

在每個(gè)資本大幕開啟的時(shí)候，都是少數(shù)精英和投機(jī)客的保險(xiǎn)柜，這個(gè)多數(shù)人不熟悉或者不看好的領(lǐng)域，注定將迎來歷史上最原始也是最猛烈的爆炒……  

1990-1995年：瘋狂時(shí)代  

一切資本力量開始悄然醞釀，很多人都在翹首以待，這場(chǎng)萬眾矚目的好戲誰將是主角？  

1995-1999年：巨鱷時(shí)代  

“327”國(guó)債風(fēng)波成為券商整合大幕拉開前的序曲，以君安為主的券商紛紛崛起，涌金系、德隆系等資本大鱷先后誕生，形形色色的江湖人物在這個(gè)時(shí)代里格外刺目。  

1999-2001年：黑金時(shí)代  

一切故事皆從1999年的“5·19”行情展開?！盁o莊不歡，無股不莊”，是這個(gè)時(shí)代最逼真的寫照。  

2001-2005年：價(jià)值時(shí)代  

熊市的漫長(zhǎng)教人冷靜，價(jià)值投資風(fēng)潮應(yīng)運(yùn)而生，無聲無息地成為這個(gè)時(shí)代的新主角。  

2006-2008年：理性時(shí)代  

公募系基金經(jīng)理形成一支驟然崛起的力量。這批“公募叛逃者”以理性的力量強(qiáng)勢(shì)攪動(dòng)江湖。  

2009年：非言時(shí)代  

市場(chǎng)的正常化，讓私募在悄然之間進(jìn)入到一個(gè)“諸子百家”的新時(shí)代。這個(gè)舞臺(tái)，每一家都有可能跳上來表演一把。而此時(shí)，私募為自己所選擇的發(fā)展路徑，似乎也決定著他們之后的道路可以行進(jìn)多遠(yuǎn)  

2010年：行業(yè)發(fā)展步入良性軌道  

目前，市場(chǎng)上正在運(yùn)行的陽(yáng)光私募累計(jì)已達(dá)500多只。各方投資明星紛紛加盟，私募業(yè)內(nèi)明星璀璨，并逐漸開  

私募  

私募  

始擁有自己的品牌。國(guó)內(nèi)私募基金規(guī)模一般在3000萬至20多億，預(yù)計(jì)私募的總規(guī)模已超過500億，總規(guī)模雖然還有限，但成長(zhǎng)速度驚人。此外，私募在投研團(tuán)隊(duì)、絕對(duì)收益理念、營(yíng)銷方面，都較早幾年有了很大變化。而政策的支持，也在逐步提高陽(yáng)光私募的社會(huì)地位。  

截至2010年12月31號(hào)，全國(guó)從事私募基金的管理公司共有377家，管理的證券類信托產(chǎn)品數(shù)量為1234個(gè)，其中，開放式產(chǎn)品為810個(gè)，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為424個(gè)，總規(guī)模已經(jīng)超過1200億元，從發(fā)展規(guī)模來看，自2007年開始，開放式證券私募投資基金在開始迅速發(fā)行的步伐，到近兩年更呈加速之勢(shì)。  

從私募基金地域分布情況來看，大部分證券私募基金管理人都分布在北京、上海、廣州和深圳四個(gè)一線城市，其中，深、廣和上海均以32.02%占據(jù)首位，在投資收益方面2008年—2010年，私募基金的平均收益率均好于同期的公募基金，具體來看，2008年滬深300指數(shù)全年跌幅65.95%，同期公募基金全年虧損50.63%，私募基金則虧損32.86%，虧損幅度較公募基金明顯收窄。2009年滬深300指數(shù)全年上漲96.71%，同期，公募基金全年盈利50.41%，私募基金則達(dá)到54.92%，再度小勝公募基金。  

發(fā)展路徑  

中國(guó)私募基金發(fā)展三大路徑  

股權(quán)分置改革為私募股權(quán)基金的興起提供了條件  

股權(quán)分置改革是政府的既定目標(biāo)。改革結(jié)束后，我國(guó)股票市場(chǎng)可流通的股票數(shù)量將是改革之前的3~4倍。上市公司之間的收購(gòu)也將比全流通之前簡(jiǎn)單得多。  

敵意收購(gòu)（hostileacquisition）的壓力也將迫使現(xiàn)有上市公司的管理層更加密切地與股東合作，以避免被收購(gòu)的被動(dòng)局面出現(xiàn)。此外，股票全流通后，為達(dá)到產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的目的，上市公司之間的相互收購(gòu)也將變得容易且更有經(jīng)濟(jì)效率改善的意義。  

通常上市公司不論何種形式的收購(gòu)，都會(huì)給其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來較大的影響，并導(dǎo)致股票價(jià)格有所變化。這種變化必然對(duì)私募基金的投資模式帶來變化。其中有些私募基金可能專注于這樣的業(yè)務(wù)，由普遍投機(jī)性私募基金轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化從事上市公司并購(gòu)甚至產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的合作伙伴性基金（M&AFund）。  

這種收購(gòu)基金正是發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)為數(shù)龐大的私募股權(quán)基金（privateequityfund）中的一種。以在我國(guó)多有斬獲的美國(guó)凱雷集團(tuán)為例，該公司自有資金約為80億美元，而投資帶動(dòng)的資金可達(dá)800億美元，比我國(guó)A股市場(chǎng)全部私募基金的總數(shù)還要多。  

強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)、政治優(yōu)勢(shì)和全球資本上諳熟的人脈關(guān)系，對(duì)一些并購(gòu)項(xiàng)目基本上可以進(jìn)行一些外科手術(shù)式的操作，即整體收購(gòu)，不用十分費(fèi)力地拿到海外資本市場(chǎng)上市，獲取超過30%的年收益率。此外，在內(nèi)地非?；钴S的房地產(chǎn)投資商凱德置地（capitaland），其母公司則是新加坡交易所上市的大型房地產(chǎn)商嘉德置地集團(tuán)在中國(guó)的全資子公司。這些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)，以全球化的金融眼光來看待機(jī)會(huì)，巧妙地組合資產(chǎn)，進(jìn)行跨國(guó)金融市場(chǎng)套利。  

在國(guó)際私募股權(quán)基金迅速發(fā)展的狀況下，我國(guó)的私募基金行業(yè)的政策限制，將逐漸變得寬松。以當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模，有3億元左右人民幣自有資產(chǎn)的私募基金可以向這個(gè)方向摸索，通過3倍的杠桿比例，帶動(dòng)10億元左右的投資。此外還要深入研究國(guó)際并購(gòu)基金的商業(yè)模式，爭(zhēng)取尋找跨國(guó)金融市場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)。  

純投機(jī)型的私募基金將向?qū)_基金的方向轉(zhuǎn)變  

隨著上市公司股票全流通的實(shí)現(xiàn)，上市公司的股票數(shù)量將增加數(shù)倍，極大地增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。加上證券  

私募  

私募  

監(jiān)管嚴(yán)格程度的增加，單個(gè)的機(jī)構(gòu)投資者很難像以前一樣利用資金和信息優(yōu)勢(shì)，獲取超額的利潤(rùn)。  

此外，由于價(jià)值投資理念的逐步被人們認(rèn)識(shí)，通過合謀鎖定股票數(shù)量，從而推高股價(jià)的操作方式變得越來越多風(fēng)險(xiǎn)。  

由于股票數(shù)量的增加，以及單一機(jī)構(gòu)持有股票引起的要約收購(gòu)披露義務(wù)，使得單一股票中的投資者呈現(xiàn)一種類似于壟斷競(jìng)爭(zhēng)或充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局，單一的機(jī)構(gòu)很難具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。  

最后，將來股票市場(chǎng)有了做空機(jī)制以后，股票價(jià)格更具有易變性，方向更難確定。因此，單純的鎖定價(jià)格并且推動(dòng)價(jià)格上漲的盈利模式需要改寫。  

由于上述三個(gè)原因，對(duì)于單純從事股票買賣的投資機(jī)構(gòu)，只能遵循有效市場(chǎng)理論的指導(dǎo)，對(duì)價(jià)格的瞬時(shí)偏離進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐稒C(jī)。然而，在一個(gè)逐漸成熟的二級(jí)市場(chǎng)上，價(jià)格非理性波動(dòng)所出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)時(shí)間十分短暫，并且股票數(shù)量的增加和持倉(cāng)品種的增加，私募基金經(jīng)理通過個(gè)人盯盤的方式也將變得不適用。  

因?yàn)榛鸾?jīng)理受個(gè)人體能和智力的影響，在瞬時(shí)的價(jià)格波動(dòng)中，難以很快判斷投資機(jī)會(huì)。因此，通過編制計(jì)算機(jī)模型和程序，并且將交易指令嵌入到這種程序中，成為私募基金管理資產(chǎn)的最佳方式。  

所不同的是，在交易指令嵌入程序時(shí)，基金經(jīng)理必須清楚地知道自己的預(yù)期收益率和與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)系數(shù)。當(dāng)基金管理人對(duì)自己所管理的資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有完全的認(rèn)識(shí)，并以此為基礎(chǔ)制定投資策略時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制的最佳配置資源的功能才得以體現(xiàn)。  

這種方法是西方大型金融市場(chǎng)投資中最常見的手段之一，而隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的開放和發(fā)展，其用途逐漸成熟。比如上市公司寶鋼權(quán)證，就完全可以用計(jì)算機(jī)設(shè)定的模型進(jìn)行交易，其控制交易風(fēng)險(xiǎn)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易員（操盤手）的瞬時(shí)決策。  

這種私募基金實(shí)際上最后將演變成為比較典型的對(duì)沖基金（hedgefund）。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有聲稱為對(duì)沖基金的投資機(jī)構(gòu)，但是其網(wǎng)站顯示，其設(shè)計(jì)的產(chǎn)品還顯得偏于狹窄，難以與當(dāng)前的市場(chǎng)狀況相匹配。從事對(duì)沖投資的機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)的規(guī)模不受限制，最主要的是開發(fā)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和轉(zhuǎn)移技術(shù)。  

具有創(chuàng)投背景的私募基金可轉(zhuǎn)型為風(fēng)險(xiǎn)投資基金  

上個(gè)世紀(jì)末，在科教興國(guó)戰(zhàn)略指引下，全國(guó)各地成立了不少風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。由于當(dāng)時(shí)純粹意義的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境并不十分成熟，而股票市場(chǎng)火爆，不少風(fēng)險(xiǎn)投資公司將一部分投資轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)的股票，有的后來變成了主要在二級(jí)市場(chǎng)投資的機(jī)構(gòu)投資者。  

私募  

私募  

但是隨著我國(guó)證券主板市場(chǎng)逐步完善，以及外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的成功的示范效應(yīng)，這些機(jī)構(gòu)有可能重新被激起參與風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣。同時(shí)，由于其有參與二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，其投資的二級(jí)市場(chǎng)的上市公司的主業(yè)很有可能是其風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的重要依據(jù)。  

而股權(quán)分置改革和證券主管部門對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的要求的增加，上市公司必須實(shí)實(shí)在在考慮其并購(gòu)的項(xiàng)目能夠?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加分，而不同于過去市場(chǎng)中單純的為制造題材的收購(gòu)。  

這種條件下，上市公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、被投資項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者、以及該上市公司的股票投資者，可能得到多贏局面。雖然這種模式對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說有內(nèi)幕交易的嫌疑，但是以現(xiàn)行國(guó)內(nèi)的法律體系和執(zhí)法空間，這種模式具有一定的可操作性。上述這種投資模式，可以成為一部分有創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金探討的發(fā)展方向。  

實(shí)際上，我國(guó)快速成長(zhǎng)的中小型企業(yè)一直是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)掘金的領(lǐng)域。據(jù)安永公司的統(tǒng)計(jì)，2004年，我國(guó)完成的風(fēng)險(xiǎn)投資金額已經(jīng)達(dá)到12.7億美元，而在2002年，這個(gè)數(shù)據(jù)只有4.18億美元。其中外資已經(jīng)成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的重要力量。  

比較而言，外資在項(xiàng)目選擇和退出機(jī)制上更具有優(yōu)勢(shì)。比如高盛對(duì)蒙牛的投資，以及凱雷集團(tuán)對(duì)攜程網(wǎng)的投資。這樣的盈利模式是我國(guó)具有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)和背景的私募基金所必須關(guān)注的。一般從事該類業(yè)務(wù)的投資者，應(yīng)當(dāng)具有5000萬元以上人民幣資產(chǎn)。通過制定合理的資產(chǎn)組合，從事跨市場(chǎng)套利。  

組織形式  

公司式  

公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國(guó)能夠  

私募  

私募  

比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受嚴(yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如：  

（1）設(shè)立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資；  

（2）"投資公司"的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；  

（3）"投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國(guó)際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵(lì)費(fèi)，并打入"投資公司"的運(yùn)營(yíng)成本；  

（4）"投資公司"的注冊(cè)資本每年在某個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時(shí)點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時(shí)間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時(shí)擴(kuò)募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。  

不過，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅。克服缺點(diǎn)的方法有：  

（1）將私募基金注冊(cè)于避稅的天堂，如開曼、百慕大等地；  

（2）將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方；  

（3）借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購(gòu)一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。  

契約式  

契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。具體的做法可以是：  

（1）證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；  

（2）募到一定數(shù)額的金額開始運(yùn)作，每個(gè)月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；  

（3）為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。  

虛擬式  

虛擬式私募基金表面看來像委托理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。具體的做法可以是：  

（1）每個(gè)基金持有人以其個(gè)人名義單獨(dú)開立分帳戶；  

（2）基金持有人共同出資組建一個(gè)主帳戶；  

（3）證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計(jì)算基金單位凈值；  

（4）證券公司盡量使每個(gè)帳戶的實(shí)際市值與根據(jù)基金單位的凈值計(jì)算的市值相等，如果二者不相等，在贖回  

私募  

私募  

時(shí)由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。  

虛擬式的優(yōu)點(diǎn)是，可以規(guī)避證券管理部門對(duì)基金設(shè)立與運(yùn)作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點(diǎn)是依然沒有擺脫委托理財(cái)?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運(yùn)作上依然受到證券管理部門對(duì)券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。  

組合式  

為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來。組合式基金有4種類型：  

（1）公司式與虛擬式的組合；  

（2）公司式與契約式的組合；  

（3）契約式與虛擬式的組合；  

（4）公司式、契約式與虛擬式的組合。  

有限合伙制  

有限合伙企業(yè)是美國(guó)私募基金的主要組織形式。  

2007年6月1日，我國(guó)《合伙企業(yè)法》正式施行，一批有限合伙企業(yè)陸續(xù)組建，這些有限合伙企業(yè)主要集中在股權(quán)投資和證券投資領(lǐng)域，  

信托制  

通過信托計(jì)劃，進(jìn)行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽(yáng)光私募的典型形式。  

形勢(shì)變化  

國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)的變化為私募基金的發(fā)展打開了空間  

近年來，國(guó)際資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)顯著現(xiàn)象，首先是私募基金的發(fā)展速度很快，業(yè)績(jī)令人矚目，其模式越來  

私募  

私募  

越受到一些大的機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，成為國(guó)際金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)。根據(jù)歐洲私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)資本協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2003年歐洲私募股權(quán)的總投資額達(dá)到291億歐元，總的融資量達(dá)到270億歐元。  

普華永道世界投資報(bào)告認(rèn)為，2004年私募股權(quán)投資額占GDP的份額在北美、歐洲和亞洲分別為0.97%、0.28%、0.23%。近5年來，美國(guó)的私募股權(quán)基金總量增長(zhǎng)了一倍，達(dá)到約7000億美元的規(guī)模。  

此外，全球?qū)_基金增長(zhǎng)迅速，1990年全球大約有390億美元對(duì)沖基金資產(chǎn)，到2003年，已達(dá)到6500-7000億美元的資產(chǎn)規(guī)模，平均每年的增長(zhǎng)速度超過25%。  

過去5年，美國(guó)退休基金總數(shù)約5萬億美元資產(chǎn)，在對(duì)沖基金，私募股權(quán)基金，房地產(chǎn)基金以及衍生金融工具中投資的比例從2%增長(zhǎng)到5%。著名的加州退休基金、賓西法尼亞州退休基金，以及通用電氣等，都放寬了對(duì)私募基金的投資限制比例，而歐洲的許多退休基金也提高了投資于私募基金的比例。  

在創(chuàng)業(yè)投資方面，2003年，僅歐洲管理的資產(chǎn)就有約18000億美元，這些分布在36個(gè)歐洲國(guó)家，平均每個(gè)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)為約500億美元，是我國(guó)的近40倍?？梢娢覈?guó)的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展有極大的潛力。  

根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)養(yǎng)老基金從2001年到2075年的收支缺口將達(dá)到9.15萬億元人民幣。以現(xiàn)行的投資體制，應(yīng)付如此大的開支是不可能的，唯一的辦法是充實(shí)賬戶的同時(shí)，提高投資收益率。提高投資收益率的辦法之一就是將部分資產(chǎn)委托給表現(xiàn)優(yōu)秀、誠(chéng)實(shí)信用的私募基金管理。  

根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)1995-2000年間對(duì)沖基金與共同基金的業(yè)績(jī)對(duì)比，表現(xiàn)最好的前10名的對(duì)沖基金的平均收益率達(dá)到53.6%，而表現(xiàn)最好的共同基金平均收益率為36%，同時(shí)表現(xiàn)最差的對(duì)沖基金的平均收益率為-7.7%，而表現(xiàn)最差的共同基金的平均收益率為-19.8%。對(duì)沖基金這種私募基金形式收益水平顯著高于共同基金這種公募基金。我國(guó)私募基金應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到上述這些國(guó)際私募基金界出現(xiàn)的新動(dòng)向，應(yīng)當(dāng)積極調(diào)整，主動(dòng)適應(yīng)，選擇自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，摸索適合自己的盈利模式。  

評(píng)價(jià)  

優(yōu)勢(shì)  

1.私募基金一般是封閉式的合伙基金，不上市流通。在基金封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資，封閉期限一般為5年至10年，故運(yùn)作期穩(wěn)定，無資金贖回的壓力。  

2.和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求相比，私募基金在這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管比較寬松，故私募基金的投資更具隱蔽性、專業(yè)技巧性，收益回報(bào)通常較高。  

3.基金運(yùn)作的成功與否與基金管理人的自身利益緊密相關(guān)，故基金管理人的敬業(yè)心極強(qiáng)，并可用其獨(dú)特有效的操作理念吸引到特定投資者，雙方的合作基于一種信任和契約，故很少出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。  

4.投資目標(biāo)更具針對(duì)性，能為客戶度身定做投資服務(wù)產(chǎn)品，能滿足客戶特殊的投資要求。如索羅斯的量子基金除投資全球股市外，還大量投資外匯、期貨等，創(chuàng)造了很高的收益率。  

5.組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，日常管理和投資決策自由度高。相對(duì)于組織機(jī)構(gòu)復(fù)雜的官僚體制，在機(jī)會(huì)稍縱即逝的關(guān)鍵時(shí)刻，私募基金競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。  

劣勢(shì)  

1、不公開發(fā)行的股票流動(dòng)性差，不能公開在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓出售；由于通過非公開方式募集資金，準(zhǔn)入門檻高，對(duì)象一般是少數(shù)特定投資者。這樣如果投資者撤資或者出現(xiàn)其他重大變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)也較大。  

2、同樣由于對(duì)象是少數(shù)投資者，信息披露比較寬松，存在被殺價(jià)和控股的危險(xiǎn)。  

其它相關(guān)  

分類詳解  

基金的分類知識(shí)  

基金按是否面向一般大眾募集資金分為公募與私募，按主投資標(biāo)的又可分為證券投資基金（標(biāo)的為股票），期貨投資基金（標(biāo)的為期貨合約）、貨幣投資基金（標(biāo)的為外匯）、黃金投資基金（標(biāo)的為黃金）、FOF  

私募  

私募  

fundoffund（基金投資基金，標(biāo)的為PE與VC基金），REITSrealestateInvestmentTrusts（房地產(chǎn)投資基金，標(biāo)的為房地產(chǎn)），TOTtrustoftrust（信托投資基金，標(biāo)的為信托產(chǎn)品），對(duì)沖基金（又叫套利基金，標(biāo)的為套利空間），以上這么多基金形態(tài)，很多都是西方國(guó)家有，在中國(guó)只有此類概念而并無實(shí)體(私募由于不受政策限制，投資標(biāo)的靈活，所以私募是有的)。  

中國(guó)所謂的基金準(zhǔn)確應(yīng)該叫證券投資基金，例如大成、華夏、嘉實(shí)、交銀施羅德等，這些公募基金受證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管，投資方向與投資比例有嚴(yán)格限制，它們大多管理數(shù)百億以上資金。  

私募在中國(guó)是受嚴(yán)格限制的，因?yàn)樗侥己苋菀壮蔀椤胺欠Y”，兩者的區(qū)別就是：是否面向一般大眾集資，資金所有權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移，如果募集人數(shù)超過50人，并轉(zhuǎn)移至個(gè)人賬戶，則定為非法集資，非法集資是極嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)犯罪，可判死刑，如浙江吳英、德隆唐萬新、美國(guó)麥道夫。  

中國(guó)的私募按投資標(biāo)的分主要有：私募證券投資基金，經(jīng)陽(yáng)光化后又叫做陽(yáng)光私募（投資于股票，如赤子之心、武當(dāng)資產(chǎn)、中鑫私募聯(lián)盟、星石等資產(chǎn)管理公司），私募房地產(chǎn)投資基金（如星浩投資），私募股權(quán)投資基金（即PE，投資于非上市公司股權(quán)，以IPO為目的，如鼎輝，弘毅、KKR、高盛、凱雷、漢紅）、私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金（即VC，風(fēng)險(xiǎn)大，如聯(lián)想投資、軟銀、IDG）  

公募基金如大成、嘉實(shí)、華夏等基金公司是證券投資基金，只能投資股票或債券，不能投資非上市公司股權(quán)，不能投資房地產(chǎn)，不能投資有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而私募基金可以。  

國(guó)家法律  

根據(jù)公安部專項(xiàng)治理?xiàng)l例和人民最高法院司法解釋，私募形式委托理財(cái)與非法集資區(qū)別標(biāo)注如下：  

資金募集方式是面向社會(huì)大眾還是面向特定個(gè)體。如募集資金方式為面向社會(huì)大眾，則圈定為非法集資范疇。  

定向集資對(duì)象是否超過50人。如募集資金對(duì)象數(shù)量超過50人，則圈定為非法集資。  

委托理財(cái)時(shí)，是否發(fā)生資金所有人(所有權(quán))關(guān)系的轉(zhuǎn)變。如果資金由委托人賬戶轉(zhuǎn)移到受托人賬戶，則認(rèn)定發(fā)生非法集資行為。  

私募傳聞  

“無頭”傳聞薦股貌似有理有據(jù)  

細(xì)心的投資者可能早已發(fā)現(xiàn)，在不少財(cái)經(jīng)網(wǎng)站及論壇中都流傳著這樣一個(gè)熱帖——《私募基金內(nèi)幕傳聞及內(nèi)參》，其不同于單純的“標(biāo)榜漲?！笔剿]股，而是從公司的“內(nèi)幕消息”出發(fā)，以吸引投資者對(duì)這家公司關(guān)注的眼球。  

熱帖每天一篇，持續(xù)近三年。沒有人知道它的真正出處在哪兒，也無人知道其消息來源于哪兒。我們最早發(fā)現(xiàn)它的時(shí)候是2007年在某著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的一個(gè)博客中，只不過當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)正處于大牛市，其薦股即便精準(zhǔn)也不足為奇，因此沒受到投資者過多注意。  

然而，隨著時(shí)間的推移，我們發(fā)現(xiàn)，關(guān)注這一帖子的投資者日漸增多。  

昨日，我們?cè)诎俣戎兴阉麝P(guān)于“私募傳聞”的新聞竟多達(dá)5.3萬多篇。大到中金在線、和訊、中國(guó)證券網(wǎng)等財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，小到一般網(wǎng)站的論壇和交流群，以及一些地方性報(bào)紙也經(jīng)常轉(zhuǎn)載。  

這樣無憑無據(jù)的帖子為何受到投資者如此廣泛的關(guān)注？  

經(jīng)我們了解發(fā)現(xiàn)，一方面由于這類帖子是免費(fèi)的，將其列入“服務(wù)”而非“交易”，消除了投資者的警惕性；另一方面，帖子中宣稱的多是上市公司重組、經(jīng)營(yíng)改善、資金涌入等敏感信息，表面看有理有據(jù)，貼近公司的消息面和基本面，并且相對(duì)于那些“放大音量”，只會(huì)說“我會(huì)漲、會(huì)漲停”的薦股方式和機(jī)構(gòu)而言，投資者更愿意接受這種推薦。  

被推薦傳聞股大都走勢(shì)“不錯(cuò)”  

更為重要的是，盡管這只是一份來路不明的推薦，帖子中的消息也會(huì)在前面標(biāo)注“據(jù)傳”、“傳聞”等含混字眼，但經(jīng)過實(shí)情驗(yàn)證，其發(fā)布的消息確有“押中”，而推薦的個(gè)股也經(jīng)常在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)較好。  

發(fā)展現(xiàn)狀  

2012年，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，私募股權(quán)投資行業(yè)將面臨巨大的退出及回報(bào)壓力。中國(guó)VC/PE行業(yè)將步入深度調(diào)整期，行業(yè)“洗牌”將加速，未達(dá)到預(yù)期收益的PE機(jī)構(gòu)將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，募資、投資均面臨挑戰(zhàn)，甚至遭遇市場(chǎng)淘汰。而專業(yè)水平高、已提前完成募資的成熟機(jī)構(gòu)將更好應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整，投資策略、競(jìng)爭(zhēng)格局都將面臨改變。

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舉例3：如果公司南京xxxx進(jìn)出口有限公司，那么你第一條就需要寫：貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口；

2、自第二條開始，你可以寫一些與主要行業(yè)相關(guān)發(fā)經(jīng)營(yíng)范圍；

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