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名詞解釋

精選的名詞解釋 。

股票回購  

股票回購是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場上購回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭彽墓善弊N。但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購的股票作為“庫藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售。  

動機分析  

防止兼并與收購  

以美國為例，進入80年代后，特別是1984年以來，由于敵意并購盛行。  

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因此，許多上市公司大舉進軍股市，回購本公司股票，以維持控制權(quán)。比較典型的有：1985年菲利普石油公司動用81億美元回購8100萬股本公司股票；1989年和1994年，?？松凸痉謩e動用150億美元和170億美元回購本公司股票。再如日本，60年代末至80年代初，為了防止本國企業(yè)被外國資本吞并，企業(yè)界進行了著名的“穩(wěn)定股東工作”——職工持股制度和管理人員認股制度。前者是指企業(yè)對職工購買、持有本企業(yè)股票給予某種優(yōu)惠或經(jīng)濟援助，獎勵職工持股的制度；后者是指企業(yè)給予高級管理人員優(yōu)惠認購本企業(yè)股票權(quán)利的制度。其目的是提高管理人員的責(zé)任感，確保企業(yè)的優(yōu)秀人才不流失。而允許企業(yè)在一定條件下回購本公司股票，則是建立職工持股制度和管理人員認股制度，維持企業(yè)控制權(quán)的前提條件。正因為此，進入80年代，在歐美國家修改《公司法》的同時，日本亦相應(yīng)修改了《公司法》，并相應(yīng)放寬了企業(yè)回購本公司股票的限制。  

振興股市  

1987年10月19日的紐約股票市場出現(xiàn)股價暴跌，股市處于動蕩之中。從此，美國上市公司回購本公司股票的主要動機是穩(wěn)定和提高本公司股票價格，防止因股價暴跌而出現(xiàn)的經(jīng)營危機。據(jù)統(tǒng)計，當時在兩周之內(nèi)就有650家公司發(fā)布大量回購本公司股票計劃，其目的就是抑制股價暴跌，刺激股價回升。  

維持或提高每股收益水平和股票價格平衡股市  

例如，經(jīng)歷了五六十年代快速增長時期的IBM公司，70年代中期出現(xiàn)大量的現(xiàn)金盈余。1976年末，現(xiàn)金盈余為61億美元，1977年末為54億美元。由于缺乏有吸  

網(wǎng)絡(luò)公司幾乎不約而同地回購股份  

網(wǎng)絡(luò)公司幾乎不約而同地回購股份  

引力的投資機會，IBM公司在增加現(xiàn)金紅利（1978年的紅利支付率為54%，而五六十年代紅利支付率僅為1%至2%）的同時，于1977年和1978年共斥資14億美元回購本公司股票。據(jù)統(tǒng)計，1986—1989年期間，IBM公司用于回購本公司股票的資金達到56.6億美元，共回購4700萬股股票，平均紅利支付率為56%。另據(jù)了解，美國聯(lián)合電信器材公司1975—1986年期間，一直采用股票回購現(xiàn)金紅利政策，使公司股票價格從每股4美元上漲到每股35.5美元。無獨有偶，步入80年代中期，日本的許多企業(yè)亦步入成熟期，按照企業(yè)發(fā)展理論，一旦企業(yè)步入成熟期以后，不再片面追求增加設(shè)備投資，擴大企業(yè)規(guī)模，而日益重視剩余資金的高效率運作。然而，如何高效率地運用剩余資金，成為當時日本企業(yè)面臨的重要課題。恰在此時，美國的HBO&CO.公司利用剩余資金回購了26%的發(fā)行在外的股票。受此影響，許多日本上市公司也開始利用剩余資金回購本公司股票。  

重新資本化  

大規(guī)模借債用于回購股票或支付特殊紅利，可以迅速和顯著提高長期負債比例和財務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。重新資本化往往出現(xiàn)在競爭地位相當強、經(jīng)營進入穩(wěn)定增長階段，但長期負債比例過低的公司。由于這類公司具有可觀的未充分使用的債務(wù)融資能力儲備，按照資產(chǎn)預(yù)期能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流入的風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)匹配的融資決策準則，提高財務(wù)杠桿，可以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低公司總體資本成本，增加公司價值，從而為股東創(chuàng)造價值。同時，也有助于防止敵意并購襲擊。因為在有效的金融市場環(huán)境中，具有大量未使用的債務(wù)融資能力的公司，往往容易受到敵意并購者的青睞和襲擊。  

回購情況  

德國企業(yè)  

根據(jù)德國《股票法》第71條的規(guī)定，準許企業(yè)在特定情況下回購資本金10%以內(nèi)的本公司股票。所謂特定情況是指：  

（1）避免重大損失時；  

（2）向從業(yè)人員提供時；  

（3）基于減資決議注銷股票時；  

（4）股票繼承時。  

英國企業(yè)  

1981年英國《公司法》規(guī)定，企業(yè)回購本公司股票的動機主要有：  

（1）將剩余資金返回股東；  

（2）增加股票的價值；  

（3）抑制股價下跌；  

（4）實現(xiàn)資本構(gòu)成的目標；  

（5）防止企業(yè)被吞并；  

（6）靈活運用剩余資金或作為企業(yè)證券發(fā)行戰(zhàn)略的重要手段。  

法國企業(yè)  

就法國而言，在如下幾種特定情況下允許企業(yè)回購本公司股票：  

（1）以市場調(diào)整為目的；  

（2）向從業(yè)人員提供；  

（3）繼承；  

（4）根據(jù)法院判決；  

（5）實行減資。  

日本企業(yè)  

在日本，在下述幾種情況下，企業(yè)亦可以回購本公司股票：  

（1）為使時價發(fā)行的股票順利地被投資者所吸收；  

（2）在接受以物抵債等情況下，為行使公司權(quán)利而必需時；  

（3）在單位未滿股票請求權(quán)和反對股東的股票購買請求權(quán)行使時。  

回購方式  

場內(nèi)公開收購和場外協(xié)議收購  

按照股票回購的地點不同，可分為場內(nèi)公開收購和場外協(xié)議收購兩種。  

場內(nèi)公開收購是指上市公司把自己等同于任何潛在的投資者，委托在證券交易所有正式交易席位的證券公司，代自己按照公司股票當前市場價格回購。在國外較為成熟的股票市場上，這一種方式較為流行。據(jù)不完全統(tǒng)計，整個80年代，美國公司采用這一種方式回購的股票總金額為2300億美元左右，占整個回購金額的85%以上。雖然這一種方式的透明度比較高，但很難防止價格操縱和內(nèi)幕交易，因而，美國證券交易委員會對實施場內(nèi)回購的時間、價格和數(shù)量等均有嚴格的監(jiān)管規(guī)則。  

場外協(xié)議收購是指股票發(fā)行公司與某一類（如國家股）或某幾類（如法人股、B股）投資者直接見面，通過在店頭市場協(xié)商來回購股票的一種方式。協(xié)商的內(nèi)容包括價格和數(shù)量的確定，以及執(zhí)行時間等。很顯然，這一種方式的缺陷就在于透明度比較低，有違于股市“三公”原則。  

舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購  

按照籌資方式，可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購。  

舉債回購是指企業(yè)通過向銀行等金融機構(gòu)借款的辦法來回購本公司股票。如果企業(yè)認為其股東權(quán)益所占的比例過大，資本結(jié)構(gòu)不合理，就可能對外舉債，并用舉債獲得的資金進行股票回購，以實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理化。有時候還是一種防御其他公司的敵意兼并與收購的保護措施。  

現(xiàn)金回購是指企業(yè)利用剩余資金來回購本公司的股票。這種情況可以實現(xiàn)分配企業(yè)的超額現(xiàn)金，起到替代現(xiàn)金股利的目的。  

混合回購是指企業(yè)動用剩余資金，及向銀行等金融機構(gòu)借貸來回購本公司股票。  

出售資產(chǎn)回購或利用債券和優(yōu)先股交換  

按照資產(chǎn)置換范圍，劃分為出售資產(chǎn)回購股票、利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購）公司普通股、債務(wù)股權(quán)置換。  

出售資產(chǎn)回購股票是指公司通過出售資產(chǎn)籌集資金回購本公司股票。  

利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購）公司普通股是指公司使用手持債券和優(yōu)先股換回（回購）本公司股票。  

債務(wù)股權(quán)置換是指公司使用同等市場價值的債券換回本公司股票。例如1986年，OwencCorning公司使用52美元的現(xiàn)金和票面價值35美元的債券交換其發(fā)行在外的每股股票，以提高公司的負債比例。  

固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購  

按照回購價格的確定方式，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。  

固定價格要約回購是指企業(yè)在特定時間發(fā)出的以某一高出股票當前市場價格的價格水平，回購既定數(shù)量股票的要約。為了在短時間內(nèi)回購數(shù)量相對較多的股票，公司可以宣布固定價格回購要約。它的優(yōu)點是賦予  

股票回購相關(guān)圖書  

股票回購相關(guān)圖書  

所有股東向公司出售其所持股票的均等機會，而且通常情況下公司享有在回購數(shù)量不足時取消回購計劃或延長要約有效期的權(quán)力。與公開收購相比，固定價格要約回購?fù)ǔ１徽J為是更積極的信號，其原因可能是要約價格存在高出市場當前價格的溢價。但是，溢價的存在也使得固定價格回購要約的執(zhí)行成本較高。  

荷蘭式拍賣回購首次出現(xiàn)于1981年Todd造船公司的股票回購。此種方式的股票回購在回購價格確定方面給予公司更大的靈活性。在荷蘭式拍賣的股票回購中，首先公司指定回購價格的范圍（通常較寬）和計劃回購的股票數(shù)量（可以上下限的形式表示）；而后股東進行投標，說明愿意以某一特定價格水平（股東在公司指定的回購價格范圍內(nèi)任選）出售股票的數(shù)量；公司匯總所有股東提交的價格和數(shù)量，確定此次股票回購的“價格——數(shù)量曲線”，并根據(jù)實際回購數(shù)量確定最終的回購價格。  

可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)回購方式  

所謂可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，是實施股票回購的公司賦予股東在一定期限內(nèi)以特定價格向公司出售其持有股票的權(quán)利。之所以稱為“可轉(zhuǎn)讓”是因為此權(quán)利一旦形成，就可以同依附的股票分離，而且分離后可在市場上自由買賣。執(zhí)行股票回購的公司向其股東發(fā)行可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，那些不愿意出售股票的股東可以單獨出售該權(quán)利，從而滿足了各類股東的需求。此外，因為可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)的發(fā)行數(shù)量限制了股東向公司出售股票的數(shù)量，所以這種方式還可以避免股東過度接受回購要約的情況。  

主要目的  

反收購措施  

股票回購在國外經(jīng)常是作為一種重要的反收購措施而被運用?；刭弻⑻岣弑竟镜墓蓛r，減少在外流通的股份，給收購方造成更大的收購難度；股票回購后，公司在外流通的股份少了，可以防止浮動股票落入進攻企業(yè)手中。  

改善資本結(jié)構(gòu)  

股票回購是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個較好途徑。利用企業(yè)閑置的資金回購一部分股份，雖然降低了公司的實收資本，但是資金得到了充分利用，每股收益也提高了。  

穩(wěn)定公司股價  

過低的股價，無疑將對公司經(jīng)營造成嚴重影響，股價過低，使人們對公司的信心下降，使消費者對公司產(chǎn)品產(chǎn)生懷疑，削弱公司出售產(chǎn)品、開拓市場的能力。在這種情況下，公司回購本公司股票以支撐公司股價，有利于改善公司形象，股價在上升過程中，投資者又重新關(guān)注公司的運營情況，消費者對公司產(chǎn)品的信任增加，公司也有了進一步配股融資的可能。因此，在股價過低時回購股票，是維護公司形象的有力途徑。  

建立企業(yè)職工持股制度的需要。公司以回購的股票作為獎勵優(yōu)秀經(jīng)營管理人員、以優(yōu)惠的價格轉(zhuǎn)讓給職工的股票儲備。  

股票回購對公司利潤的影響。當一個公司實行股票回購時，股價將發(fā)生變化，這種變化是兩方面的疊加：首先，股票回購后公司股票的每股凈資產(chǎn)值將發(fā)生變化。在假設(shè)凈資產(chǎn)收益率和市盈率都不變的情況下，股票的凈資產(chǎn)值和股價存在一個不變的常數(shù)關(guān)系，也就是凈資產(chǎn)倍數(shù)。因此，股價將隨著每股凈資產(chǎn)值的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化，而股票回購中凈資產(chǎn)值的變化可能是向上的，也可能是向下的。  

其次，由于公司回購行為的影響，及投資者對此的心理預(yù)期，將促使市場看好該股而使該股股價上升，這種影響一般總是向上的。假設(shè)某公司股本為10000萬股，全部為可流通股，每股凈資產(chǎn)值為2.00元，讓我們來看看在下列三種情況下進行股票回購，會對公司產(chǎn)生什么樣的影響。股票價格低于凈資產(chǎn)值。假設(shè)股票價格為1.50元，在這種情況下，假設(shè)回購30%即3000萬股流通股，回購后公司凈資產(chǎn)值為15500萬元(10000*2.00-3000*1.50)，回購后總股本為7000萬股，則每股凈資產(chǎn)值上升為2.21元（15500/7000），將引起股價上升。股票價格高于凈資產(chǎn)值，但股權(quán)融資成本仍高于銀行利率，在這種情況下，公司進行回購仍是有利可圖的，可以降低融資成本，提高每股稅后利潤。假設(shè)前面那家公司每年利潤為3000萬元，全部派發(fā)為紅利，銀行一年期貸款利率為10%，股價為2.50元。公司股權(quán)融資成本為12%，高于銀行利率10%。若公司用銀行貸款來回購30%的公司股票，則公司利潤變?yōu)?250萬元（3000萬元-3000萬股*2.5*10%，未考慮稅收因素），公司股本變?yōu)?000萬股，每股利潤上升為0.321元（2250/7000），較回購前的0.3元（3000/10000）上升0.021元。其他情況下，在非上述情況下回購股票，無疑將使每股稅后利潤下降，損害公司股東（指回購后的剩余股東）的利益。  

因此，這時股票回購只能作為股市大跌時穩(wěn)定股價、增強投資者信心的手段，抑或是反收購戰(zhàn)中消耗公司剩余資金的“焦土戰(zhàn)術(shù)”，這種措施并不是任何情況下都適用。因為短期內(nèi)股價也許會上升，但從長期來看，由于每股稅后利潤的下降，公司股價的上升只是暫時現(xiàn)象，因此若非為了應(yīng)付非常狀況，一般無須采用股票回購。  

回購意義  

1.對于股東的意義  

股票回購后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需繳納股息稅。在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，各種因素很可能因股票回購而發(fā)生變化的，結(jié)果是否對股東有利難以預(yù)料。也就是說，股票回購對股東利益具有不確定的影響。  

2.對于公司的意義  

進行股票回購的最終目的是有利于增加公司的價值：  

（1）公司進行股票回購的目的之一是向市場傳遞股價被低估的信號。股票回購有著與股票發(fā)行相反的作用。股票發(fā)行被認為是公司股票被高估的信號，如果公司管理層認為公司的股價被低估，通過股票回購，向市場傳遞了積極信息。股票回購的市場反應(yīng)通常是提升了股價，有利于穩(wěn)定公司股票價格。如果回購以后股票仍被低估，剩余股東也可以從低價回購中獲利。  

（2）當公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過投資項目所需的現(xiàn)金流時，可以用自由現(xiàn)金流進行股票回購，有助于增加每股盈利水平。股票回購減少了公司自由現(xiàn)金流，起到了降低管理層代理成本的作用。管理層通過股票回購試圖使投資者相信公司的股票是具有投資吸引力的，公司沒有把股東的錢浪費在收益不好的投資中。  

（3）避免股利波動帶來的負面影響。當公司剩余現(xiàn)金是暫時的或者是不穩(wěn)定的，沒有把握能夠長期維持高股利政策時，可以在維持一個相對穩(wěn)定的股利支付率的基礎(chǔ)上，通過股票回購發(fā)放股利。  

（4）發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。如果公司認為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高，可以通過股票回購提高負債比率，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，并有助于降低加權(quán)平均資本成本。雖然發(fā)放現(xiàn)金股利也可以減少股東權(quán)益，增加財務(wù)杠桿，但兩者在收益相同情形下的每股收益不同。特別是如果是通過發(fā)行債券融資回購本公司的股票，可以快速提高負債比率。  

（5）通過股票回購，可以減少外部流通股的數(shù)量，提高了股票價格，在一定程度上降低了公司被收購的風(fēng)險。  

（6）調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。公司擁有回購的股票（庫藏股），可以用來交換被收購或被兼并公司的股票，也可用來滿足認股權(quán)證持有人認購公司股票或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要，還可以在執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)時使用，避免發(fā)行新股而稀釋收益。  

回購情形  

我國《公司法》規(guī)定，公司只有在以下四種情形下才能回購本公司的股份：  

1.減少公司注冊資本；  

2.與持有本公司股份的其他公司合并；  

3.將股份獎勵給本公司職工；  

4.股東因?qū)?a data-mid="9400" href="http://www.chendaosj.net/a_5877.html">股東大會作出的合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份。  

回購規(guī)定  

發(fā)布單位及時間等  

《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定（征求意見稿）》  

中國證券監(jiān)督管理委員會  

二○○八年九月二十一日  

為適應(yīng)資本市場發(fā)展實踐的需要,現(xiàn)對《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》（證監(jiān)發(fā)[2005]51號）中有關(guān)上市公司以集中競價交易方式回購股份行為補充規(guī)定如下：  

規(guī)定征文  

一、上市公司以集中競價交易方式回購股份（以下簡稱上市公司回購股份），應(yīng)當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。  

上市公司獨立董事應(yīng)當在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就回購股份事宜發(fā)表獨立意見。  

二、上市公司應(yīng)當在股東大會召開前3日，將董事會公告回購股份決議的前一個交易日及召開股東大會的股權(quán)登記日登記在冊的前10名股東的名稱及持股數(shù)量、比例，在證券交易所網(wǎng)站予以公布。  

三、上市公司股東大會就回購股份作出的決議，應(yīng)當包括下列事項：  

（一）回購股份的價格區(qū)間；  

（二）擬回購股份的種類、數(shù)量和比例；  

（三）擬用于回購的資金總額以及資金來源；  

（四）回購股份的期限；  

（五）決議的有效期；  

（六）對董事會辦理本次回購股份事宜的具體授權(quán)；  

（七）其他相關(guān)事項。  

四、上市公司股東大會對回購股份作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。  

五、上市公司應(yīng)當在股東大會作出回購股份決議后的次一工作日公告該決議，依法通知債權(quán)人，并將相關(guān)材料報送中國證監(jiān)會和證券交易所備案，同時公告回購報告書。  

六、上市公司應(yīng)當在下列情形履行報告、公告義務(wù)：  

（一）上市公司應(yīng)當在首次回購股份事實發(fā)生的次日予以公告；（二）上市公司回購股份占上市公司總股本的比例每增加1%的，應(yīng)當自該事實發(fā)生之日起3日內(nèi)予以公告；  

（三）上市公司在回購期間應(yīng)當在定期報告中公告回購進展情況，包括已回購股份的數(shù)量和比例、購買的最高價和最低價、支付的總金額；  

（四）回購期屆滿或者回購方案已實施完畢的，上市公司應(yīng)當公告已回購股份總額、購買的最高價和最低價以及支付的總金額。  

七、上市公司回購股份的價格不得為公司股票當日交易漲幅限制的價格。  

八、上市公司不得在以下交易時間進行股份回購：  

（一）開盤集合競價；  

（二）收盤前半小時內(nèi)。  

九、上市公司在下列期間不得回購股份：  

（一）上市公司定期報告、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報公告前10日內(nèi)；  

（二）自可能對本公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的重大事項發(fā)生之日或者在決策過程中，至依法披露后2個交易日內(nèi)；  

（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。  

回購期屆滿或者回購方案已實施完畢的，公司應(yīng)當停止回購行為，并在2個工作日內(nèi)公告回購股份情況以及公司股份變動報告。  

十、上市公司在公布回購股份方案之日起至回購股份完成之日后的30日內(nèi)不得公布或者實施現(xiàn)金分紅方案。  

上市公司回購股份期間不得發(fā)行股份募集資金。  

十一、本補充規(guī)定自發(fā)布之年月日起施行?！渡鲜泄净刭徤鐣姽煞莨芾磙k法（試行）》（證監(jiān)發(fā)[2005]51號）中有關(guān)以集中競價交易方式回購股份的規(guī)定同時廢止。  

實例  

股票回購在高科技企業(yè)如IT業(yè)中采用較多?！吧虾Ｘ悗X”（600171）、“銀河科技”（000806）等公司均采取了虛擬股票激勵機制。  

回購影響  

股票回購對上市公司的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：  

(1)股票回購需要大量資金支付回購成本，容易造成資金緊張，降低資產(chǎn)流動性，影響公司的后續(xù)發(fā)展。  

(2)股票回購無異于股東退股和公司資本的減少，從而不僅在一定程度上削弱了對債權(quán)人利益的保護，而且忽視了公司的長遠發(fā)展，損害了公司的根本利益。  

(3)股票回購容易導(dǎo)致公司操縱股價。  

據(jù)傳，證監(jiān)會有意允許券商開展股票回購業(yè)務(wù)，3家券商可能成為首批試點。本欄以為，這對于投資者是一柄雙刃劍，雖然能夠獲得短期融資，但是卻有可能放大風(fēng)險。  

股票回購業(yè)務(wù)，舉個簡單的例子，假定投資者張三持有1萬股中國石油（601857）股票，當時市價9.8元，此時張三需要臨時用錢，但張三看好中國石油的后市，不愿意賣出持股，此時張三便可以將中國石油股票按照7.8元的價格賣給券商，并約定一個月之后按照8元的價格買回，券商賺了0.2元的差價，張三獲得了臨時的周轉(zhuǎn)資金，大家都合適。  

應(yīng)該說，股票回購業(yè)務(wù)還是有一定價值的，但是它又與融資融券、股票質(zhì)押有雷同的一面。比如說，張三需要現(xiàn)金時，除了將股票賣給券商外，還可以用持有的股票作為抵押向券商融資，或者賣出一半股票，取出現(xiàn)金后，然后用融資融券的方式再買回一半股票，也能達到類似的目的，股票回購并不是惟一獲得資金的辦法。  

其實，張三用股票換得現(xiàn)金后，還是面臨著比較大的風(fēng)險，一是遇到股價下跌需要追加保證金的風(fēng)險，二是到期無法籌得資金買回股票的風(fēng)險。這些風(fēng)險都是張三無法回避的，當然，融資融券、股票質(zhì)押也需要面對這些問題。  

本欄以為，A股市場并不適合全面開展股票回購業(yè)務(wù)，小范圍的試點還是可以的，但是其進入門檻不應(yīng)太低，至少應(yīng)與股指期貨、融資融券持平，過小的投資者或許并沒有應(yīng)對保證金交易的經(jīng)驗，如果強行參與，可能會有意想不到的麻煩。  

如果估計不錯的話，能夠進行股票回購的股票池極有可能參照融資融券的股票池，并非所有的股票都能參與，同時仍在禁售期的有限售條件股不知道能否賣給券商，如果可以，或許相當多的限售股可能會成為“死當”，券商說不定一不小心就成了大股東。  

應(yīng)該說，試點券商完全有必要按照經(jīng)營當鋪的思路去經(jīng)營股票回購，隨時做好投資者不再買回股票的準備，對于投資者來說，也完全可以使用股票回購將自己的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給券商。例如前期包鋼稀土（600111）因稀土價格保持高位而股價堅挺，此時看好包鋼稀土又不愿意承擔過高風(fēng)險的投資者，就可以將股票賣給券商，到需要回購時如果股價繼續(xù)上漲，那么就買回股票，如果股價不斷走低，干脆也就不要了，這也可以算是一種止損。[1]  

相關(guān)概念  

當公司回購自己股票時，資產(chǎn)流向股東，從債權(quán)人角度看，股票回購類似于現(xiàn)金紅利。  

其一，股利分配是按照持股比例的，而股票回購不一定按比例進行。相應(yīng)的，股利分配時，所有股東同等對待，而股票回購并不一定。  

其二，在股利分配時，股東沒有放棄對未來公司的剩余索取權(quán)，而在回購情形，股東放棄其在公司所有者權(quán)益中的部分股份。  

其三，股利分配往往包括公司的一小部分財產(chǎn)，而股票回購可能會涉及公司的重大財產(chǎn)。  

其四，股利分配一般要求持續(xù)性和穩(wěn)定性，如果公司突然中斷股利分配，往往會被認為是公司的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，而股票回購是一種特殊的股利政策，不會對公司產(chǎn)生未來派現(xiàn)的壓力。

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舉例3：如果公司南京xxxx進出口有限公司，那么你第一條就需要寫：貨物進出口、技術(shù)進出口；

2、自第二條開始，你可以寫一些與主要行業(yè)相關(guān)發(fā)經(jīng)營范圍；

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