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名詞解釋

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籌資方式  

籌資方式（FinancingModes）是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式。我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業(yè)信用；⑥發(fā)行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。  

對應(yīng)關(guān)系  

籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題，它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。  

籌資方式  

隨著我國金融市場的發(fā)展，企業(yè)的籌資有多種方式可以選擇，在購并中企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合理的方式。  

借款  

企業(yè)可以向銀行、非金融機(jī)構(gòu)借款以滿足購并的需要。這一方式手續(xù)簡便，企業(yè)可以在較短時間內(nèi)取得所需的資金，保密性也很好。但企業(yè)需要負(fù)擔(dān)固定利息，到期必須還本歸息，如果企業(yè)不能合理安排還貸資金就會引起企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化。  

發(fā)行債券  

債券使公司籌集資本，按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定的時間內(nèi)支付一定的利息和償還本金義務(wù)的有價證券。這一方式與借款有很大的共同點(diǎn)，但債券融資的來源更廣，籌集資金的余地更大。  

普通股融資  

普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風(fēng)險(xiǎn)很低。但采取這一方式籌資會引起原有股東控制權(quán)的分散。  

優(yōu)先股融資  

優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點(diǎn)，既無到期還本的壓力，也并不必?fù)?dān)心股東控制權(quán)的分散。但這一種方式稅后資金成本要高于負(fù)債的稅后資本成本，且優(yōu)先股股東雖然負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能取得固定的報(bào)酬，所以發(fā)行效果上不如債券。  

可轉(zhuǎn)換證券  

可轉(zhuǎn)換證券是指可以被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換債券由于具有轉(zhuǎn)換成普通股的利益，因此其成本一般較低，且可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換成普通股后，企業(yè)就不必還本，而獲得長期使用的資本。但這一方式可能會引起公司控制權(quán)的分散，且如到期后股市大漲而高于轉(zhuǎn)換價格時會使公司蒙受財(cái)務(wù)損失。  

購股權(quán)證融資  

購股權(quán)證是一種由公司發(fā)行的長期選擇權(quán)，允許持有人按某一特定價格買入既定數(shù)量的股票，其一般隨公司長期債券一起發(fā)行，以吸引投資者購買利率低于正常水平的長期債券，另外在金融緊縮期和公司處于信任危機(jī)邊緣時，給予投資者的一種補(bǔ)償，鼓勵投資者購買本公司的債券，與可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別是，可轉(zhuǎn)換債券到期轉(zhuǎn)換為普通股并不增加公司資本量，而認(rèn)股權(quán)證被使用時，原有發(fā)行的公司債并未收回，因此可增加流入公司的資金。  

稅負(fù)比較  

企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的還是長期的，都存在一定的資金成本。籌資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要使資金成本最低。由于不同籌資方案的稅負(fù)輕重程度往往存在差異，這便為企業(yè)在籌資決策中運(yùn)用稅收籌劃提供了可能。企業(yè)經(jīng)營活動所需資金，通?？梢酝ㄟ^從銀行取得長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、融資租賃以及利用企業(yè)的保留盈余等途徑取得。下面比較各種籌資方式的籌資成本，為企業(yè)選擇籌資方案提供參考。  

一、幾種籌資方式的資金成本分析  

長期借款成本  

長期借款指借款期在5年以上的借款，其成本包括兩部分，即借款利息和借款費(fèi)用。一般來說，借款利息和借款費(fèi)用高，會導(dǎo)致籌資成本高，但因?yàn)榉弦?guī)定的借款利息和借款費(fèi)用可以計(jì)入稅前成本費(fèi)用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率11%，籌資費(fèi)用率0.5%，因借款利息和借款費(fèi)用可以計(jì)入稅前成本費(fèi)用扣除或攤銷，企業(yè)可以少繳所得稅36.63萬元。  

債券成本  

發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，即可以在所得稅前扣除，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。例如，某公司發(fā)行總面額為200萬元5年期債券，票面利率為11%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，由于債券利息和籌資費(fèi)用可以在所得稅前扣除，企業(yè)可以少繳所得稅39.6萬元。若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格作為債券籌資額。  

留存收益成本  

留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資所獲的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因?yàn)楹茈y對企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對未來風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價作出準(zhǔn)確的測定。計(jì)算留存收益成本的方法很多，最常用的是“資本資產(chǎn)定價模型法”。由于留存收益是企業(yè)所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節(jié)稅金額。  

普通股成本  

企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，普通股成本一般按照“股利增長模型法”計(jì)算。發(fā)行股票的籌資費(fèi)用較高，在計(jì)算資本成本時要考慮籌資費(fèi)用。例如，某公司普通股目前市價為56元，估計(jì)年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元。若公司發(fā)行新股票，發(fā)行金額100萬元，籌資費(fèi)用率為股票市價的10%，則新發(fā)行股票的成本為16.4%.企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，發(fā)行費(fèi)用可以在企業(yè)所得稅前扣除，但資金占用費(fèi)即普通股股利必須在所得稅后分配。該企業(yè)發(fā)行股票可以節(jié)稅100×10%×33%=3.3（萬元）。  

二、籌資成本分析的應(yīng)用  

企業(yè)籌集的資金，按資金來源性質(zhì)不同，可以分為債務(wù)資本與權(quán)益資本。債務(wù)資本需要償還，而權(quán)益資本不需要償還，只需要在有盈利時進(jìn)行分配。通過貸款、發(fā)行債券籌集的資金屬于債務(wù)資本，留存收益、發(fā)行股票籌集的資金屬于權(quán)益資本。根據(jù)以上籌資成本的分析，企業(yè)在融資時應(yīng)考慮以下內(nèi)容：  

1.債務(wù)資本的籌集費(fèi)用和利息可以在所得稅前扣除；而權(quán)益資本只能扣除籌集費(fèi)用，股息不能作為費(fèi)用列支，只能在企業(yè)稅后利潤中分配。因此，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時必須考慮債務(wù)資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金，可以獲得節(jié)稅利益。  

2.納稅人進(jìn)行籌資籌劃，除了考慮企業(yè)的節(jié)稅金額和稅后利潤外，還要對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)通盤考慮。比如過高的資產(chǎn)負(fù)債率除了會帶來高收益外，還會相應(yīng)加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。  

3.在權(quán)益資本籌集過程中，企業(yè)應(yīng)更多地利用留存收益。因?yàn)槭褂闷髽I(yè)留存收益所受限制較少，具有更大的靈活性，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)都較小。[1]

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