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名詞解釋

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組合投資  

組合投資。投資組合理論有狹義和廣義之分。從狹義的角度來說，投資組合是規(guī)定了投資比例的一攬子有價證券，當然，單只證券也可以當作特殊的投資組合；而廣義上投資組合理論除了經(jīng)典的投資組合理論以及該理論的各種替代投資組合理論外，還派生出有效市場假說（EMH)。同時，由于傳統(tǒng)的EMH不能解釋市場異?，F(xiàn)象，投資組合理論又受到行為金融理論的挑戰(zhàn)。簡單的，我們可以理解為——“不要把雞蛋放在同一個籃子里”。  

意義  

在面對不可預知的金融投資風險時，建立組合投資計劃具有非常重要的意義。組合投資不僅不會損害你的收益。相反，它通過減少“可分散風險”間接的提高了預期收益，而且如果你建立起長期的組合投資計劃，你就能把握住資本市場突然出現(xiàn)的黃金投資時機，而贏得最終的勝利。  

還猶豫什么，從現(xiàn)在開始，重新配置一下你手中的資產(chǎn)吧，并尋找資產(chǎn)長期增值之路。  

在這里，我們給出建立有效組合投資計劃的六個步驟，供你參考：  

建議  

第一步  

認清你自己并認真梳理你的資產(chǎn)負債人  

最難以認清的就是自己，但建立長期組合投資計劃的首要條件就是要認清自己，頂級的投資大師往往都是成功的做到了這一點。全面透徹的認清自己可能勉為其難，但你至少應該知道自己的風險偏好、對市場波動性的寬容度，只有這樣，才能保證實施長期的投資計劃不動搖，而長期投資行為沒有在最終得到好的結果往往都是敗在心理和情感因素上。  

認清你自己可以保證在實施計劃時不出現(xiàn)偏差和退縮，但具體要建立怎樣的投資組合，就先需要清楚自己的資產(chǎn)狀況。你可以編制一張資產(chǎn)負債表，這對你的投資計劃很有幫助。以下是推薦的分類：  

(1)付息投資工具；  

(2)權益投資工具；  

(3)生活類資產(chǎn)；  

(4)負債；  

你最重要的決策就是決定付息投資工具和權益投資工具的相對配置權重，該權重大致決定了投資組合的收益/波動性的特征。在梳理你的資產(chǎn)負債時，注意不要把資產(chǎn)類別搞混，而且要從盡可能寬泛的視角來審視他們。比如你認為度假別墅不應該歸為生活類資產(chǎn)，但是它一般只能消耗而不會創(chuàng)造財富，除非產(chǎn)生大于持有成本的租金收入從而帶來正的現(xiàn)金流。  

第二步  

堅定自己的投資觀  

不同的投資觀決定不同的資金管理方式。對于采取分散組合投資的你來說，你這類投資者認為市場分析技術無法增加價值，“戰(zhàn)勝市場”是不切實際的投資目標。因此你必須承認這一事實，即投資組合的潛在長期增長路徑就是可能實現(xiàn)的最佳結果。隨著你愈加接近第四象限代表的世界觀，技術因素便變得越來越不重要，而決策因素的重要性卻在遞增。后者與資產(chǎn)等級的選擇以及資金在這些資產(chǎn)等級之間的相對分配權重有關。  

當你堅定了自己的投資觀后，就相當于為將要實施的長期組合投資計劃找到了理論根據(jù)，你的一切行為才變得有意義。  

第三步  

明確你的需要、所受限制及投資期  

只有明確了自己的需要和限制才能保證長期組合投資計劃的實施執(zhí)行。例如你必須考慮對投資組合流動性的需要，如果將來可能需要資金滿足花銷，那么最好不要參與非流動性投資，比如房產(chǎn)投資。  

你還要明確你的投資期，投資組合面臨的兩大風險包括通貨膨脹和收益波動性。在較長投資期內，通貨膨脹風險要高于市場波動風險。因而投資期較長的投資組合應該相應地將更多資產(chǎn)配置給權益投資工具，這樣可以保障提高購買力所需的長期資本增值。在較短投資期里，市場波動的危險性高于通貨膨脹。因此，投資期較短的組合應該更加關注付息投資工具，它們的本金價值更加穩(wěn)定。  

很多人往往會低估自己的投資期，結果導致權益投資比重過低，從而使投資組合過度暴露于通貨膨脹風險之下。之所以會這樣，部分是由于大多數(shù)人喜歡用預期的退休時間來定義投資期。它讓人們產(chǎn)生這樣一種錯誤觀點，即權益投資工具僅僅適合在退休前提高財富凈值，退休時應該將其賣出并將收益投資于付息投資工具。該傳統(tǒng)觀點的問題在于，它忽視了通貨膨脹在退休后仍將是一個巨大的威脅。  

第四步  

制定一個投資績效參考框架  

只有在你對短期債券、大公司股票、小公司股票以及通貨膨脹率的長期歷史數(shù)據(jù)有所了解后，你才會明白世界上沒有完美的投資工具——既有高流動性，又有穩(wěn)定的本金價值，還能產(chǎn)生足夠抵消通貨膨脹的高收益。對于完美投資工具的幻想一旦破滅，你就會明白構建投資組合時做出妥協(xié)的必要性。你在進行復合等級資產(chǎn)投資時，經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)某類資產(chǎn)最近表現(xiàn)很牛，而自己的投資組合卻由于分散化效應無法與之相提并論，那么你的投資理念與實際情況之間就產(chǎn)生了矛盾。這時你的投資績效參考框架往往是報紙或電視新聞上談論的高收益資產(chǎn)，這更會加大你的心理壓力。而如果你是通過組合資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)制定一個合理的投資績效參考框架，那么會讓你忽略眼前的收益而著重于更長遠的利益。因此在實施長期組合投資計劃前，制定一個投資績效參考框架是關鍵的一步。  

第五步  

分配資產(chǎn)份額并設計投資組合  

當你認清了你自己，知道自己想要什么，而又明確了投資策略后，接下來就是具體實施了。與使用資產(chǎn)類別較少的傳統(tǒng)方法相比，廣泛分散的復合等級資產(chǎn)投資能夠產(chǎn)生更高的長期波動調整后收益。一旦你決定采用廣泛分散的投資組合，那么就開始著手設計適合你自己的投資組合吧。  

下面我們給出一種格式，你可以據(jù)此將當前的總現(xiàn)金價值(比如30萬)轉化成一個具體的推薦組合結構。  

你首先輸入投資組合當前的總現(xiàn)金價值(30萬)。然后根據(jù)你的情況和需要，分別輸入分配給短期債券、長期債券和權益投資的百分比和金額。通常情況下，這些百分比一旦確定便不再更改，除非你的波動性寬容度、投資期或者財務狀況發(fā)生了重大改變。  

根據(jù)廣泛分散的投資策略，接下來你需要在以下5類資產(chǎn)之間合理配置投資權重：  

短期債券  

長期債券  

股票和股票型基金  

房地產(chǎn)投資工具  

資產(chǎn)保值投資  

在付息類資產(chǎn)(短期債券、長期債券)的選擇和配置上，主要依據(jù)的是其質量和期限。投資者可以根據(jù)預期利率變動，決定短期與長期債券的相對配置。  

對于權益類資產(chǎn)，股票和基金理所當然占據(jù)最大的權重。再進一步細分下去，大公司股票和小公司股票、成長型基金與價值型基金適當分散，以消除過度依賴某一類型權益資產(chǎn)帶來的風險。  

房產(chǎn)通常是國人家庭資產(chǎn)中最大的一部分，一般情況下，購買個人住房及度假住宅主要不是為了投資目的，因而不能列入投資組合中。它們通常出現(xiàn)在客戶資產(chǎn)負債表的“生活類資產(chǎn)”中。  

從歷史數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)保值投資，例如商品關聯(lián)證券與貴金屬投資，具有完全不同于其他資產(chǎn)等級的收益形態(tài)。分配給他們的投資比重相對較小，當組合的其余部分由于嚴峻的經(jīng)濟形勢而丟失城池時，也許它們反而表現(xiàn)優(yōu)異。商品關聯(lián)證券很可能是資產(chǎn)保值的最佳例子。商品與很多其他資產(chǎn)類別負向相關，因而成了有力的分散投資手段。  

資產(chǎn)配置不僅要決定構建投資組合所用的各類資產(chǎn)，還要決定這些資產(chǎn)類別之間的相對資金配置權重。那么，如何決定這些資產(chǎn)類別在資產(chǎn)配置中的權重呢？最簡單的方式是考慮它們在國內資本總額中的相對比重。但這種方法顯然過于寬泛，而且不是根據(jù)每個人的具體情況設計不同的組合。  

正確的方法是根據(jù)經(jīng)濟情境預測、自己的期望收益、對資產(chǎn)波動的寬容度以及各種資產(chǎn)類別之間的相關系數(shù)來設計組合。這種方法比較復雜，也需要投資者不斷的在學習中進行調整。不管使用哪種方法，之前都最好設定每類資產(chǎn)的最低權重，從而保證分散投資的幅度。  

你對資產(chǎn)波動的寬容度是影響投資組合的主要因素。  

在資產(chǎn)配置中可以采取更積極的投資策略，為短期債券、長期債券、權益投資工具分別確定配置權重的波動范圍。在該范圍內進行有限的擇時操作。在下表中，根據(jù)最低配置規(guī)定，至少65%的資產(chǎn)將配置于“核心投資組合”，該組合由25%的短期債務工具、10%的長期債券和30%的權益投資構成。  

投資分類消極管理固定百分比積極管理百分比波動范圍  

短期債券35%25%－45%  

長期債券20%10%－30%  

權益投資45%30%－60%  

總投資100%65%核心投資組合  

第六步  

備制投資策略書并實施投資策略  

再美妙的計劃也離不開堅決的執(zhí)行，我們強烈建議你制定一份書面的投資策略書，這有助于組合的投資策略得到嚴格堅決的實施，在極好或極壞的資本市場環(huán)境中做到這一點尤為重要。  

投資策略書已經(jīng)備制完畢，那么就是該把策略付諸實施的時候了。若在預期投資目標和波動性寬容度下，當前配置不盡合理，那么就應當盡快使組合回到目標。另一方面，可以考慮通過成本平均策略令投資組合逐漸回到目標配置，這樣經(jīng)濟上與心理上都將獲得好處。  

成本平均法并不難，只要對某項資產(chǎn)定期進行投資，且每次投資金額都相等。比如說想在股票上投資180000元，可以連續(xù)18個月每月投資1000元。對本金價值不定的資產(chǎn)例如股票進行投資時，最理想的情況是在低價位買進。通過使用成本平均策略，股價低時買入的股份較多，而股價高時買入的股份較少。策略實施完畢后，每股平均成本將低于為這些股票支付的平均價格。我們已經(jīng)知道在短期上，波動性資產(chǎn)的收益與長期平均期望差異可能很大。通過定期定額投資建立某種資產(chǎn)頭寸，客戶的投資績效接近長期期望的可能性也在增加。  

被投資資產(chǎn)的波動越劇烈，就應該在越長時間里通過成本平均法定期定額地投資。譬如，股票的波動性高于債券，可以花12到24個月使投資組合接近股票的目標權重，而對于債券這一時間可能短得多，只要6到12個月即可。當你的投資組合已經(jīng)處于或接近短期債券、長期債券、權益投資之間的理想配置，只需選擇其中的最優(yōu)資產(chǎn)即可。  

在實施組合投資策略過程中，隨著市場變化可對投資組合進行被動調整使其恢復目標配置。如果簡單的采用買入持有策略，各等級資產(chǎn)之間的相對比重會隨市場變動而改變，這也令組合的波動水平發(fā)生我們不希望看到的變動。  

對投資組合進行被動調整可使投資組合始終保持平衡的分散程度，并嚴格約束投資組合，防止組合在市場繁榮時為權益分配過高權重，使風險暴露加大；在市場低迷時分配過低權重，未能充分利用即將開始的市場上漲帶來的好處。

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