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名詞解釋

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股利貼現(xiàn)模型  

同義詞DDM（證券業(yè)名詞(DividendDiscountModel)）一般指股利貼現(xiàn)模型  

股利貼現(xiàn)模型（DividendDiscountModel），簡稱DDM，是其中一種最基本的股票內(nèi)在價(jià)值評價(jià)模型。威廉姆斯（Williams）和戈登（Gordon）1938年提出了公司（股票）價(jià)值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，也為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。  

原理  

內(nèi)在價(jià)值是指股票本身應(yīng)該具有的價(jià)值，而不是它的市場價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)值可以用股票每年股利收入的現(xiàn)值之和來評價(jià)；股利是發(fā)行股票的股份公司給予股東的回報(bào)，按股東的持股比例進(jìn)行利潤分配，每一股股票所分得的利潤就是每股股票的股利。這種評價(jià)方法的根據(jù)是，如果你永遠(yuǎn)持有這個(gè)股票（比如你是這個(gè)公司的老板，自然要始終持有公司的股票），那么你逐年從公司獲得的股利的貼現(xiàn)值就是這個(gè)股票的價(jià)值。根據(jù)這個(gè)思想來評價(jià)股票的方法稱為股利貼現(xiàn)模型。  

公式  

基本公式  

股利貼現(xiàn)模型是研究股票內(nèi)在價(jià)值的重要模型，其基本公式為：  

其中V為每股股票的內(nèi)在價(jià)值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率或貼現(xiàn)率(discountrate)。公式表明，股票的內(nèi)在價(jià)值是其逐年期望股利的現(xiàn)值之和。  

根據(jù)一些特別的股利發(fā)放方式，DDM模型還有以下幾種簡化了的公式：  

零增長模型  

即股利增長率為0，未來各期股利按固定數(shù)額發(fā)放。計(jì)算公式為：  

V=D0/k  

其中V為公司價(jià)值，D0為當(dāng)期股利，K為投資者要求的投資回報(bào)率，或資本成本。  

不變增長模型  

即股利按照固定的增長率g增長。計(jì)算公式為：  

V=D1/(k-g)  

注意此處的D1=D0(1+g)為下一期的股利，而非當(dāng)期股利。  

二段、三段、多段增長模型  

二段增長模型假設(shè)在時(shí)間l內(nèi)紅利按照g1增長率增長，l外按照g2增長。  

三段增長模型也是類似，不過多假設(shè)一個(gè)時(shí)間點(diǎn)l2，增加一個(gè)增長率g3  

意義  

股票價(jià)格是市場供求關(guān)系的結(jié)果，不一定反映該股票的真正價(jià)值，而股票的價(jià)值應(yīng)該在股份公司持續(xù)經(jīng)營中體現(xiàn)。因此，公司股票的價(jià)值是由公司逐年發(fā)放的股利所決定的。而股利多少與公司的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。說到底，股票的內(nèi)在價(jià)值是由公司的業(yè)績決定的。通過研究一家公司的內(nèi)在價(jià)值而指導(dǎo)投資決策，這就是股利貼現(xiàn)模型的現(xiàn)實(shí)意義了。

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