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名詞解釋

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VIE模式

VIE模式(VariableInterestEntities，直譯為“可變利益實體”)，即VIE結(jié)構(gòu)，在國內(nèi)被稱為“協(xié)議控制”，是指境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實體，業(yè)務(wù)實體就是上市實體的VIEs（可變利益實體）。  

VIE是2001年安然丑聞之后產(chǎn)生的新概念。安然事件之前，一家公司對另一家公司擁有多數(shù)投票權(quán)才會要求合并報表。安然事件之后，只要這個實體符合VIE的標準，就需要合并報表.安然事件之后，美國財務(wù)會計標準委員會緊急出臺了FIN46。根據(jù)FIN46條款，凡是滿足以下三個條件任一條件的SPE都應(yīng)被視作VIE，將其損益狀況并入“第一受益人”的資產(chǎn)負債表中：(1)風險股本很少，這個實體(公司)主要由外部投資支持，實體本身的股東只有很少的投票權(quán)；(2)實體(公司)的股東無法控制該公司；(3)股東享受的投票權(quán)和股東享受的利益分成不成比例  

使用優(yōu)點  

[1]采用這種結(jié)構(gòu)上市的中國公司，最初大多數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如新浪、百度，其目的是為了符合工信部（MIIT）和新聞出版總署（GAPP）對提供“互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)”的相關(guān)規(guī)定。中國互聯(lián)網(wǎng)公司大多因為接受境外融資而成為“外資公司”，但很多牌照只能由內(nèi)資公司持有，MIIT就明確規(guī)定ICP是內(nèi)資公司才能擁有的，所以這些公司往往成立由內(nèi)地自然人控股的內(nèi)資公司持有經(jīng)營牌照，用另外的合約來規(guī)定持有牌照的內(nèi)資公司與外資公司的關(guān)系。后來這一結(jié)構(gòu)被推而廣之，應(yīng)用許多非互聯(lián)網(wǎng)赴美上市的公司中。  

實際操作  

這些公司通常的做法是：  

一、公司的創(chuàng)始人或是與之相關(guān)的管理團隊設(shè)置一個離岸公司，比如在維京群島(BVI)或是開曼群島。  

二、該公司與VC、PE及其他的股東，再共同成立一個公司（通常是開曼），作為上市的主體。  

三、上市公司的主體再在香港設(shè)立一個殼公司，并持有該香港公司100%的股權(quán)。  

四、香港公司再設(shè)立一個或多個境內(nèi)全資子公司（WFOE）  

五、該WFOE與國內(nèi)運營業(yè)務(wù)的實體簽訂一系列協(xié)議，達到享有VIEs權(quán)益的目的，同時符合SEC的法規(guī)。  

風險分析  

1、風險評估：國家相關(guān)部門對VIE結(jié)構(gòu)采取默許的態(tài)度，目前并沒有實質(zhì)的可操作的明文規(guī)定。一旦國家相關(guān)部委出臺相應(yīng)的規(guī)定，可能會對采取VIE結(jié)構(gòu)的公司造成影響。  

2、外匯管制風險：利潤在境內(nèi)轉(zhuǎn)移至境外時可能面臨外匯管制風險。例如2012年5月10日，世紀佳緣就在招股書中披露，其在中國境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的兩大子公司之一北京覓緣信息科技有限公司(以下簡稱北京覓緣)未能如期取得國家外匯管理局審批的外匯登記證，世紀佳緣因此未能完成對北京覓緣的首次出資。根據(jù)中國法律，商務(wù)部簽發(fā)的外商投資企業(yè)批準證書也將失效，而北京覓緣的營業(yè)執(zhí)照將被北京當?shù)氐墓揪值蹁N，它將不再是一個合法存在的法人實體。  

3、稅務(wù)風險：VIE結(jié)構(gòu)的公司將會涉及大量的關(guān)聯(lián)交易以及反避稅的問題，也有可能在股息分配上存在稅收方面的風險。比如新浪就在其年報中披露，上市的殼公司沒有任何業(yè)務(wù)在中國內(nèi)地，如果非中國運營的境外殼公司需要現(xiàn)金，只能依賴于VIE向其協(xié)議控制方，及境內(nèi)注冊公司的分配的股息。殼公司并不能保證在現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)下獲得持續(xù)的股息分配。  

4、控制風險：由于是協(xié)議控制關(guān)系，上市公司對VIE沒有控股權(quán)，可能存在經(jīng)營上無法參與或公司控制經(jīng)營管理的問題[2]。  

舉例  

新浪是第一個使用VIE模式的中國公司。  

我國1993年時的電信法規(guī)規(guī)定：禁止外商介入電信運營和電信增值服務(wù)，而當時信息產(chǎn)業(yè)部的政策性指導(dǎo)意見是，外商不能提供網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)（ICP），但可以提供技術(shù)服務(wù)。  

為了海外融資的需要，新浪找到了一條變通的途徑：外資投資者通過入股離岸控股公司A來控制設(shè)在中國境內(nèi)的技術(shù)服務(wù)公司B，B再通過獨家服務(wù)合作協(xié)議的方式，把境內(nèi)電信增值服務(wù)公司C和A連接起來，達到A可以合并C公司報表的目的。  

2000年，新浪以VIE模式成功實現(xiàn)美國上市，VIE甚至還得名“新浪模式”。  

新浪模式隨后被一大批中國互聯(lián)網(wǎng)公司效仿，搜狐、百度等均以VIE模式成功登陸境外資本市場。  

除了互聯(lián)網(wǎng)，10余年來，到境外上市傳媒、教育、消費、廣電類的企業(yè)也紛紛采納這一模式。而隨著VIE的風行，美國通用會計準則（GAAP）也專門為此設(shè)計了“VIE會計準則”，允許在美上市的公司合并其在中國國內(nèi)協(xié)議控制的企業(yè)報表，這一舉措解決了困擾中國公司的財報難題。據(jù)不完全統(tǒng)計，從2000年至今，通過VIE模式實現(xiàn)境外上市的內(nèi)資企業(yè)約有250家。

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