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零息債券  

零息債券是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行，不附息票，而于到期日時(shí)按面值一次性支付本利的債券。零息債券是一種較為常見(jiàn)的金融工具創(chuàng)新。但是，稅法的變化影響了市場(chǎng)對(duì)它的熱情。  

零息債券不支付利息，像財(cái)政儲(chǔ)蓄債券一樣，按票面進(jìn)行大幅折扣后出售。債券到期時(shí)，利息和購(gòu)買(mǎi)價(jià)格相加之和就是債券的面值。零息債券的波動(dòng)性非常大，而且還有一個(gè)不吸引人的地方：投資者的零息債券投資不會(huì)獲得現(xiàn)金形式的利息收入，但也要列入投資者的應(yīng)稅收入中。  

定義  

債券按付息方式分類(lèi)，可分為零息債券、定息債券、浮息債券。零息債券亦稱(chēng)為貼息債券。  

零利息債券  

零利息債券  

原理  

零息債券發(fā)行時(shí)按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，而在兌付時(shí)按照票面金額兌付，其利息隱含在發(fā)行價(jià)格和兌付價(jià)格之間。零息債券的最大特點(diǎn)是避免了投資者所獲得利息的再投資風(fēng)險(xiǎn)。零息債券是不派息的債券，投資者購(gòu)買(mǎi)時(shí)可獲折扣（即以低于面值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)），在到期時(shí)收取面值。由于這些特性，零息債券對(duì)利率的改變特別敏感。一般而言，債券價(jià)格與利率變動(dòng)呈反比關(guān)系。  

零息債券在國(guó)際債券融資市場(chǎng)中也占有相當(dāng)大的份額，我國(guó)在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上也曾成功地發(fā)行過(guò)零息債券，但其債券期限較短，一般少于一年。[1]  

商務(wù)印書(shū)館《英漢證券投資詞典》解釋?zhuān)毫阆⒄Z(yǔ)為：zero-couponbond；capitalappreciationbond；zero；zero-coupongovernmentbond。亦作：零債券。債券的一個(gè)品種，為典型的貼息債券。以大幅度折扣發(fā)行，整個(gè)債券期內(nèi)發(fā)行人不支付債息，到期時(shí)以面值向持有人兌付。理論上講，零息債券每半年計(jì)息一次，累計(jì)為本金并產(chǎn)生復(fù)利，于到期時(shí)一次支付。零息債券雖不是傳統(tǒng)附息債券，但每年產(chǎn)生收益仍須納稅。鑒于投入資金到期時(shí)增加的特征，故亦稱(chēng)資本增值債。美國(guó)政府短期國(guó)債多采用此形式發(fā)行。參見(jiàn)：貼息債券，discountbond；純折扣債券，purediscountbond；剝離債券，strippedbond。  

作用  

上世紀(jì)80年代國(guó)外出現(xiàn)了一種新的債券，它是“零息”的，即沒(méi)有息票，也不支付利息。  

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實(shí)際上，投資者在購(gòu)買(mǎi)這種債券時(shí)就已經(jīng)得到了利息。零息債券的期限普遍較長(zhǎng)，最多可到20年。它以低于面值的貼水方式發(fā)行，投資者在債券到期日可按債券的面值得到償付。例如：一種20年期限的債券，其面值為20000美元，而它發(fā)行時(shí)的價(jià)格很可能只有6000美元。在國(guó)外有經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)的特殊的零息債券，由經(jīng)紀(jì)公司將息票和本金相互剝離之后進(jìn)行獨(dú)立發(fā)行。例如美林、皮爾斯和佛勒?史密斯經(jīng)紀(jì)公司就創(chuàng)造了一種零息債券，這種債券由美國(guó)政府擔(dān)保，其本金和息票相分離，以很大的折扣發(fā)行。  

特點(diǎn)  

其具體特點(diǎn)在于：  

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該類(lèi)債券以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，由其發(fā)行貼現(xiàn)率決定債券的利息率；  

該類(lèi)債券的兌付期限固定，到期后將按債券面值還款，形式上無(wú)利息支付問(wèn)題；  

該類(lèi)債券的收益力具有先定性，對(duì)于投資者具有一定的吸引力；  

該類(lèi)債券在稅收上也具有一定優(yōu)勢(shì)，按照許多國(guó)家的法律規(guī)定，此類(lèi)債券可以避免利息所得稅。[1]  

優(yōu)點(diǎn)  

公司每年無(wú)須支付利息或只需支付很少的利息；按稅法規(guī)定，零息債券或低息債券發(fā)行時(shí)的折扣額可以在公司應(yīng)稅收入中進(jìn)行攤銷(xiāo)。  

缺點(diǎn)  

債券到期時(shí)要支出一筆遠(yuǎn)大于債券發(fā)行時(shí)的現(xiàn)金；這類(lèi)債券通常是不能提前贖回。因此，假如市場(chǎng)利率下降，公司不能要求債券投資者將債券賣(mài)回給公司。  

定價(jià)  

零息票債券屬于折讓證券，在整個(gè)借款的年期內(nèi)不支付任何利息（息票），并按到期日贖回的面值的折讓價(jià)買(mǎi)入。買(mǎi)入價(jià)與到期日贖回的面值之間的價(jià)差便是資本增值，因此：  

買(mǎi)入價(jià)=面值－資本增值

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