(一) 盡職調(diào)查概念

1、概念

盡職調(diào)查又稱(chēng)謹(jǐn)慎性調(diào)查，是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。

2、種類(lèi)

盡職調(diào)查的種類(lèi)包括四類(lèi)：法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、其他盡職調(diào)查。

(二)盡職調(diào)查的目的

盡職調(diào)查就是要搞清楚：

1、他是誰(shuí)?即交易對(duì)手實(shí)際控制人的底細(xì)和管理團(tuán)隊(duì)

2、他在做什么，即產(chǎn)品或服務(wù)的類(lèi)別和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

3、他做得如何，即經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)收集，尤其是財(cái)務(wù)報(bào)表反映的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量及縱向、橫向(同業(yè))比較

4、別人如何看，包括銀行同業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的態(tài)度

5、我們?nèi)绾巫?，在了解客戶的基礎(chǔ)上進(jìn)行客戶價(jià)值分析，用經(jīng)驗(yàn)和獲得的信息設(shè)計(jì)授信方案和控制措施，把交流變成可行的交易。

簡(jiǎn)言之，即做好股東背景和管控結(jié)構(gòu)、行業(yè)和產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、同業(yè)態(tài)度的調(diào)查，提供我們的做法。

(三) 盡職調(diào)查框架

(四)盡職調(diào)查的關(guān)注要點(diǎn)

1、業(yè)務(wù)

(1)行業(yè)/企業(yè)的業(yè)務(wù)模型、盈利模式

(2)標(biāo)的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

(3)協(xié)同效應(yīng)，以及未來(lái)潛在的整合成本和整合風(fēng)險(xiǎn)

Tips:

在做企業(yè)盡職調(diào)查時(shí)，可以以估值模型為線索進(jìn)行調(diào)查;

不要忽視目標(biāo)公司董事會(huì)會(huì)議記錄以及決策等法律文件，里面會(huì)包含公司業(yè)務(wù)的信息，特別是公司戰(zhàn)略。

2、財(cái)務(wù)

(1)歷史數(shù)據(jù)的真實(shí)性、可靠性

(2)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)偏于保守?偏于樂(lè)觀?預(yù)測(cè)的依據(jù)是什么?

(3)是否有表外負(fù)債?

(4)內(nèi)控制度的健全性(審計(jì)師的內(nèi)控審計(jì)報(bào)告)

(5)稅務(wù)問(wèn)題(除公司自身稅務(wù)情況外，還需關(guān)注收購(gòu)方案所涉及的稅務(wù)問(wèn)題)

Tips:

在做財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)，需與審計(jì)師充分溝通，并且與業(yè)務(wù)盡職調(diào)查緊密聯(lián)系。

3、法律

(1)公司自身的法律情況：重大訴訟和法律糾紛、房產(chǎn)土地的權(quán)屬問(wèn)題等

(2)交易所涉及的法律問(wèn)題：股權(quán)結(jié)構(gòu)(類(lèi)別股權(quán)安排，優(yōu)先股東、期權(quán)等問(wèn)題)、行業(yè)監(jiān)管規(guī)定、交易 涉及的其他監(jiān)管規(guī)則等。

Tips:

法律盡職調(diào)查可以分為兩部分，一部分是公司本身的法律情況，需要依賴(lài)律師去盡職調(diào)查，投行需要關(guān)注未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)所在;另一部分是交易所涉及的法律問(wèn)題，此部分投行要充分組織和積極參與討論，具體的工作可以以律師為主。

4、人力資源

(1)管理層聘用和留任問(wèn)題

(2)工會(huì)問(wèn)題

(3)離退、內(nèi)退人員負(fù)擔(dān)及養(yǎng)老金問(wèn)題

Tips:

人事的問(wèn)題對(duì)于收購(gòu)后的成功整合非常重要，不容忽視;投行需要起牽頭作用，具體的工作由適當(dāng)?shù)闹薪闄C(jī)構(gòu)承擔(dān)。

5、其他

(1)是否有歷史遺留問(wèn)題?比如一廠多制等

(2)是否存在大股東占用資金、重大同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題

Tips:

應(yīng)當(dāng)根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則及實(shí)際案例，制定并不斷完善“檢查事項(xiàng)清單”，逐項(xiàng)確認(rèn)。

(五)全面盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)的組成

一般包括行業(yè)及業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、法律團(tuán)隊(duì)，如果資產(chǎn)情況比較復(fù)雜還要帶上評(píng)估團(tuán)隊(duì)。

二、調(diào)查程序

(一)調(diào)查的基本原則

1 、獨(dú)立性原則：項(xiàng)目財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)人員應(yīng)服務(wù)于項(xiàng)目組，但在業(yè)務(wù)上向主管部門(mén)負(fù)責(zé)，確保獨(dú)立性;保持客觀態(tài)度。

2、謹(jǐn)慎性原則：調(diào)查過(guò)程的謹(jǐn)慎;計(jì)劃、工作底稿及報(bào)告的復(fù)核。

3、全面性原則：財(cái)務(wù)調(diào)查要涵蓋企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算的全面內(nèi)容。

4、重要性原則：針對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)要依照風(fēng)險(xiǎn)水平重點(diǎn)調(diào)查。

(二)基本方法

1、審閱：通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表及其他法律、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)資料審閱，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財(cái)務(wù)因素。

2、分析性程序

對(duì)各種渠道取得資料的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問(wèn)題。如趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析等。

3、訪談

與企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通。

4、小組內(nèi)部溝通

調(diào)查小組成員來(lái)自不同背景及專(zhuān)業(yè)，其相互溝通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。

如：在進(jìn)行某企業(yè)基本情況的調(diào)查中，財(cái)務(wù)調(diào)查人員查閱了目標(biāo)企業(yè)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照及驗(yàn)資報(bào)告，注冊(cè)資金為3600萬(wàn)元，但通過(guò)與律師的溝通，得知該企業(yè)在公司登記的注冊(cè)資本僅1000萬(wàn)元。

又如：與業(yè)務(wù)調(diào)查人員溝通對(duì)應(yīng)收賬款的信息、設(shè)備利用的信息等等。

(三)盡職調(diào)查方法：望、聞、問(wèn)、切

望：看生產(chǎn)的的飽滿程度，商品的裝卸，廠區(qū)工作的有序，辦公區(qū)人員的工作情況，工位的飽滿度等。

聞：感受廠區(qū)員工的工作情緒，廠區(qū)辦公區(qū)的衛(wèi)生整潔程度，各類(lèi)公示牌，走廊宣傳欄的更新頻率，張貼的內(nèi)容，員工接觸時(shí)的精神面貌等。

問(wèn)：是否能清晰地表達(dá)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的歷史，市場(chǎng)定位，戰(zhàn)略和發(fā)展的吻合度，戰(zhàn)略目標(biāo)的包容度和完成度。

切：現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析，流量對(duì)戰(zhàn)略的支持滿足度，現(xiàn)金流量的彈性。

(四)調(diào)查對(duì)象

(五)盡職調(diào)查的要決：魔鬼往往藏在細(xì)節(jié)處

見(jiàn)過(guò)90%以上股東和管理層

堅(jiān)持8點(diǎn)鐘到公司

到過(guò)至少7個(gè)部門(mén)

在企業(yè)連續(xù)呆過(guò)6天

對(duì)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)5個(gè)要素進(jìn)行過(guò)詳細(xì)調(diào)查

與至少公司的4客戶面談過(guò)

調(diào)查3個(gè)以上的同類(lèi)企業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

有不少于20個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題

至少與公司的普通員吃過(guò)1次飯

三、盡調(diào)前對(duì)行業(yè)和公司的了解

1、正式盡調(diào)前，最好能先取得公司的招商計(jì)劃書(shū)、財(cái)務(wù)報(bào)告甚或投資分析報(bào)告;同時(shí)可發(fā)盡調(diào)調(diào)查清單(網(wǎng)上都有，根據(jù)行業(yè)進(jìn)行適當(dāng)微調(diào))給客戶，請(qǐng)客戶提前準(zhǔn)備;

2、通過(guò)巨靈、wind、google、bloomberg等學(xué)習(xí)行業(yè)相關(guān)資料，與行業(yè)研究員交流，了解行業(yè)現(xiàn)狀、周期性、上下游、集中度、競(jìng)爭(zhēng)狀況、國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀、國(guó)際現(xiàn)狀以及未來(lái)趨勢(shì)，并知道二級(jí)市場(chǎng)對(duì)該子行業(yè)的看法;

3、通過(guò)wind、巨靈下載類(lèi)似行業(yè)上市公司多年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并放入財(cái)務(wù)分析模板，掌握類(lèi)似公司的財(cái)務(wù)狀況和特點(diǎn);

4、仔細(xì)閱讀招商計(jì)劃書(shū)，了解公司業(yè)務(wù)種類(lèi)，擬投資主體是否在業(yè)務(wù)完整性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)方交易、業(yè)務(wù)獨(dú)立性上存在潛在問(wèn)題(這塊搞清楚是底線，不然后續(xù)潛在糾紛會(huì)很多)，如果有疑問(wèn)記在excel中;同時(shí)對(duì)擬投資主體未來(lái)發(fā)展方向的可行性、效益做初步研究，疑問(wèn)同樣記在excel中。

5、仔細(xì)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)告，查看各明細(xì)科目，進(jìn)行杜邦分析、成長(zhǎng)性分析，關(guān)注各財(cái)務(wù)指標(biāo)，并與類(lèi)似上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做比較，疑問(wèn)及需要進(jìn)一步提供的資料記在excel中，尤其需要關(guān)注未來(lái)幾年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的可行性，這是決定能否盈利的最重要因素。

6、通過(guò)查詢論壇、行業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、公司網(wǎng)站及詢問(wèn)行業(yè)專(zhuān)家、身邊朋友、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等方式，包括查看控制人的信息等，對(duì)公司的業(yè)務(wù)、實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和實(shí)際控制人有進(jìn)一步了解，特別對(duì)待沒(méi)有類(lèi)似行業(yè)上市公司時(shí)更需要如此。