股權投資,真的需要眾籌嗎?

南京注冊公司_吉客財務2018-12-14南京稅務

摘要:股權投資,真的需要眾籌嗎?

繼P2P后,股權眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資多次被推上風口浪尖,從專項整治到欺詐風波到眾籌之死。本文要討論的是——股權投資,真的需要眾籌嗎?

目前國內(nèi)基本是清一色的股權合投、股權融資平臺,由于2019年證監(jiān)會的明確定義,各家不再自稱股權眾籌,加之近期互金的專項整治,“合規(guī)”一詞幾乎成為股權融資行業(yè)今年關鍵詞匯,各界都在等待股權眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權融資監(jiān)管條例。傳聞中的股權眾籌法案稍許苛刻,事實上,對政府來說,法案制定是極其棘手的,一方面要給予平臺足夠的自由度,不能將其扼殺在搖籃里,確保行業(yè)健康發(fā)展;另一方面要充分保護投資者權益,以免出現(xiàn)類似P2P的混亂現(xiàn)象,監(jiān)管力度實難權衡。業(yè)內(nèi)一直較為關注美國JOBS法案,希望能從其對股權眾籌的監(jiān)管中借鑒一二。今年5月16日,美國終于全面推行股權眾籌法案,但結合各方面數(shù)據(jù)和聲音來看,市場熱度并不高,不禁讓人思考原因。

二、不盡人意的數(shù)據(jù)

歷經(jīng)四年,美國股權眾籌法案終于落地,這項法案為美國公民提供了以股權方式投資新興企業(yè)的機會和權力,是業(yè)界翹首以盼四年的法案。然而,至截稿日已45天過去,各方數(shù)據(jù)顯示,市場似乎對股權眾籌并沒有太大的興趣。昔日占據(jù)各種頭條的法案,在落地后幾乎悄無聲息,沒有之前預期的又一輪大規(guī)模爆發(fā),也暫無所謂特別成功的項目。數(shù)據(jù)慘淡,反響一般。來看兩組數(shù)據(jù):

1. 盡管政府已提前幾個月頒布法案內(nèi)容,為各家平臺提供足夠的轉型和經(jīng)營資格申請時間,但在法案公布一個月后,只有9家股權融資網(wǎng)站引入了股權眾籌模式。在美國眾多優(yōu)秀網(wǎng)站內(nèi),只有Wefunder選擇轉型,其他著名平臺如AngelList、EquityNet等暫時按兵不動;另外8家轉型平臺規(guī)模不大,如Startengine、Seedinvest等均為交易額1700萬美元-4000萬美元的中小平臺;

2. 法案生效的30天內(nèi),共有40家公司用眾籌的方式融資,總融資額大概200萬美元,相較于2019年美國股權融資12億美元總額,這一數(shù)字實在滄海一粟。融資的40個項目中,有23個來自Wefunder,8個來自Startengine,其他平臺上線1-3個。法案頒布前兩天上線27個項目,之后僅以一天1到2個項目的速度增長。

三、一些思考

綜上,雖然大眾股權投資在美國已完全合法化,但數(shù)據(jù)表明,這一模式在初期似乎沒有受到公眾歡迎。究其原因有以下兩點,同樣適用于國內(nèi)行業(yè)。

1. 股權投資不是為大眾準備的“游戲”

股權投資,并不適合普通人。誠然,眾籌可以聚合升級很多行為,從古希臘詩歌翻譯到羅馬女神像基座的建造,從捐贈(kiva)、預購(kickstarter)到借貸(P2P),但這些行為,是早已存在于民間的,是大眾的已有行為。當P2P這種模式出現(xiàn)時,我們幾乎無阻礙的接受這種債權型眾籌模式,因為熟人借貸、小額借貸、親友借貸甚至高利貸是存在已久的社會性行為,因此當平臺借助互聯(lián)網(wǎng)將零散的借貸個體集中時,其模式推廣是非??斓?,現(xiàn)在幾乎成為固收產(chǎn)品中的一種了(當然這里的行業(yè)違約和跑路等爆亂是后話了)。但是,股權投資呢?

在資本市場發(fā)展中,初創(chuàng)企業(yè)股權投資一直都是機構和富裕階層的游戲,普通人或許有風險承受意愿,卻是鮮有風險承受能力的。對于普通投資者來說,股權投資的幾項鮮明特點被放大:風險大、成功率低;流通性極低,變現(xiàn)之前幾乎沒有流通渠道;估值難。房地產(chǎn)流通性也很低,但人們可以用坐標、年限、裝修等進行較為準確的估值。初創(chuàng)企業(yè)估值至今都沒有通用的公式,一些人喜歡把它稱之為一種“藝術”;預測難。作為互聯(lián)網(wǎng)金融領域的兄弟行業(yè),P2P也會遇到違約逾期等事件,但相較之下是可量化的,數(shù)據(jù)分析能夠幫投資者預算收益率、違約率等。初創(chuàng)企業(yè)呢?一切皆有可能。

正是由于以上難點,所以股權投資才長久以來是專業(yè)人士和機構的游戲,并不適合大眾參與。這也是AngelList遵循的規(guī)則,專業(yè)的事交給專業(yè)的人,尊重用戶習慣,慎對投資風險。

2. 法規(guī)嚴苛、局限多、融資成本高

由于初創(chuàng)企業(yè)股權融資的高風險性,為了保護眾多的小白投資者,英美包括我國在相關法規(guī)上的制定必定是相當嚴苛的。美國股權眾籌法案要求:眾籌企業(yè)在12個月內(nèi)用股權眾籌方式融資至多100萬美元、企業(yè)必須雇傭一名經(jīng)紀自營商或者在SEC和FINRA共同認證和監(jiān)管的線上平臺上融資、第一次募集50萬美元以上的公司必須提供專業(yè)人士出具的財務報告、年收入低于10萬美元的投資者每年只能投資2000美元或年收入5%中的最小值。一系列嚴苛的法律增加了企業(yè)股權融資的成本并限制了他們的募資能力。但是如果用推廣股權眾籌法案之前市場一致使用的,AngelList和Wefunder都在使用的Regulation D條例來融資,那么一切就簡單很多了,除去只能由合格投資者投資,企業(yè)既無需雇傭?qū)I(yè)審計,也有沒有融資上限和時間規(guī)定。這也是一些公司不愿股權眾籌,依然選擇由合格投資者股權融資的原因之一。

四、尾聲

綜上,在現(xiàn)有股權融資模式完全能承擔起整改風投行業(yè)的重擔之時,股權眾籌不是必要的。但另一方面,股權眾籌的開放也確實有一些好處,比如支持更多初創(chuàng)企業(yè)融資、多樣化資產(chǎn)配置、投資者教育、市場教育等。2011年成立的Seedrs和Crowdcube是全球出現(xiàn)最早的也是最先合法的英國股權眾籌平臺,他們徹底貫徹了眾籌模式大眾和分散的特點。Seedrs允許最低投資金額僅10英鎊,平臺項目大多融資幾十萬英鎊,5、6萬英鎊的項目也不在少數(shù)。盡管如此,據(jù)Altfi最近的數(shù)據(jù)顯示,2011年至2019年間英國股權融資的企業(yè)已經(jīng)倒閉1/5,曾號稱3年內(nèi)10倍回報的Rebus也在去年倒閉。鑒于股權投資的特性,目前看來,只有合格投資者參與的,市場規(guī)模較大的股權合投似乎是最符合市場口味和行情的。股權眾籌的時代并未到來,他還有很長一段路要走。

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